Cboe-vluchtigheidsindex (VIX)
Wat is de Cboe Volatility Index (VIX)?
De Cboe Volatility Index (VIX) is een realtime index die de marktverwachtingen weergeeft wat betreft de relatieve sterkte van prijsveranderingen op korte termijn van de S&P 500-index (SPX). Omdat het is afgeleid van de prijzen van SPX- indexopties met vervaldatums op korte termijn, genereert het een vooruitzichten van 30 dagen voor de volatiliteit. Volatiliteit, of hoe snel prijzen veranderen, wordt vaak gezien als een manier om het marktsentiment te meten, en met name de mate van angst onder marktdeelnemers.
De index is beter bekend onder zijn ticker-symbool en wordt vaak simpelweg “de VIX” genoemd. Het is gemaakt door de Chicago Board Options Exchange (CBOE) en wordt beheerd door Cboe Global Markets. Het is een belangrijke index in de wereld van handelen en beleggen omdat het een kwantificeerbare maatstaf biedt voor het marktrisico en het sentiment van beleggers.
Belangrijkste leerpunten
- De Cboe Volatility Index, of VIX, is een realtime marktindex die de marktverwachtingen voor volatiliteit voor de komende 30 dagen weergeeft.
- Beleggers gebruiken de VIX om het niveau van risico, angst of stress in de markt te meten bij het nemen van investeringsbeslissingen.
- Handelaren kunnen de VIX ook verhandelen met behulp van een verscheidenheid aan opties en op de beurs verhandelde producten, of VIX-waarden gebruiken om derivaten te prijzen.
Hoe werkt de VIX?
Voor financiële instrumenten zoals aandelen is volatiliteit een statistische maatstaf voor de mate van variatie in hun handelsprijs die gedurende een bepaalde periode wordt waargenomen. Op 27 september 2018 sloten de aandelen van Texas Instruments Inc. ( TXN ) en Eli Lilly & Co. ( LLY ) rond vergelijkbare prijsniveaus van respectievelijk $ 107,29 en $ 106,89 per aandeel.
Een blik op hun prijsbewegingen in de afgelopen maand (september) geeft echter aan dat TXN (blauwe grafiek) veel grotere prijsschommelingen had in vergelijking met die van LLY (oranje grafiek). TXN had een hogere volatiliteit in vergelijking met LLY gedurende de periode van één maand.
Door de observatieperiode te verlengen tot de laatste drie maanden (juli tot september) keert de trend om: LLY had een veel groter bereik voor prijsschommelingen in vergelijking met dat van TXN, wat totaal anders is dan de eerdere observatie over een maand. LLY had een hogere volatiliteit dan TXN gedurende de periode van drie maanden.
Volatiliteit probeert de omvang van prijsbewegingen te meten die een financieel instrument gedurende een bepaalde periode ervaart. Hoe dramatischer de prijsschommelingen in dat instrument zijn, hoe hoger het niveau van volatiliteit en vice versa.
Hoe vluchtigheid wordt gemeten
De vluchtigheid kan op twee verschillende manieren worden gemeten. De eerste is gebaseerd op het uitvoeren van statistische berekeningen op de historische prijzen gedurende een specifieke periode. Dit proces omvat het berekenen van verschillende statistische getallen, zoals gemiddelde (gemiddelde), variantie en tenslotte de standaarddeviatie op de historische prijsdatasets.
De resulterende waarde van de standaarddeviatie is een maatstaf voor risico of volatiliteit. In spreadsheetprogramma’s zoals MS Excel kan het direct worden berekend met behulp van de functie STDEVP () die wordt toegepast op het bereik van aandelenkoersen. De standaardafwijkingsmethode is echter gebaseerd op veel aannames en is mogelijk geen nauwkeurige maatstaf voor de volatiliteit. Omdat het gebaseerd is op prijzen uit het verleden, wordt het resulterende cijfer “gerealiseerde volatiliteit” of ” historische volatiliteit (HV) ” genoemd. Om de toekomstige volatiliteit voor de komende X maanden te voorspellen, is een veelgebruikte benadering om deze voor de afgelopen X maanden te berekenen en te verwachten dat hetzelfde patroon zal volgen.
De tweede methode om volatiliteit te meten, omvat het afleiden van de waarde ervan, zoals geïmpliceerd door optieprijzen. Opties zijn afgeleide instrumenten waarvan de prijs afhangt van de waarschijnlijkheid dat de huidige prijs van een bepaald aandeel voldoende beweegt om een bepaald niveau te bereiken (de uitoefenprijs of uitoefenprijs genoemd ).
Stel dat IBM-aandelen momenteel worden verhandeld tegen een prijs van $ 151 per aandeel. Er is een call-optie op IBM met een uitoefenprijs van $ 160 en heeft een looptijd van een maand. De prijs van een dergelijke call-optie zal afhangen van de door de markt gepercipieerde waarschijnlijkheid dat de IBM-aandelenkoers binnen een maand die nog verstrijkt, van het huidige niveau van $ 151 naar boven de uitoefenprijs van $ 160 zal stijgen. Aangezien de mogelijkheid dat dergelijke prijsbewegingen binnen het gegeven tijdsbestek plaatsvinden, wordt weergegeven door de volatiliteitsfactor, omvatten verschillende prijsbepalingsmethoden voor opties (zoals het Black Scholes-model ) vluchtigheid als een integrale invoerparameter. Aangezien optieprijzen beschikbaar zijn op de open markt, kunnen ze worden gebruikt om de volatiliteit van de onderliggende waarde af te leiden (in dit geval IBM-aandelen). Een dergelijke volatiliteit, zoals geïmpliceerd door of afgeleid uit marktprijzen, wordt toekomstgerichte ” impliciete volatiliteit (IV) ” genoemd.
Hoewel geen van de methoden perfect is, aangezien beide hun eigen voor- en nadelen hebben, evenals verschillende onderliggende aannames, geven ze allebei vergelijkbare resultaten voor volatiliteitsberekeningen die op korte afstand liggen.
Volatiliteit uitbreiden tot marktniveau
In de wereld van beleggingen is volatiliteit een indicator van hoe groot (of klein) een aandelenkoers, een sectorspecifieke index of een index op marktniveau beweegt, en het geeft aan hoeveel risico er is verbonden aan de specifieke beveiligingssector., of markt. Het bovenstaande aandelenspecifieke voorbeeld van TXN en LLY kan worden uitgebreid naar sector- of marktniveau. Als dezelfde observatie wordt toegepast op de prijsbewegingen van een sectorspecifieke index, zeg maar de NASDAQ Bank Index (BANK), die uit meer dan 300 bank- en financiële dienstverleningsaandelen bestaat, kan men de gerealiseerde volatiliteit van de totale banksector beoordelen. Door het uit te breiden naar de prijswaarnemingen van de bredere marktindex, zoals de S&P 500 index, krijgt u een kijkje in de volatiliteit van de grotere markt. Vergelijkbare resultaten kunnen worden behaald door de impliciete volatiliteit af te leiden van de optieprijzen van de overeenkomstige index.
Het hebben van een standaard kwantitatieve maatstaf voor volatiliteit maakt het gemakkelijk om de mogelijke prijsbewegingen en het risico verbonden aan verschillende effecten, sectoren en markten te vergelijken.
De VIX Index is de eerste referentie-index die door Cboe is geïntroduceerd om de verwachting van de markt van toekomstige volatiliteit te meten. Omdat het een toekomstgerichte index is, is hij samengesteld op basis van de impliciete volatiliteit van de S&P 500- indexopties (SPX) en vertegenwoordigt hij de verwachting van de markt van de toekomstige volatiliteit gedurende 30 dagen van de S&P 500-index, die wordt beschouwd als de leidende indicator van de brede Amerikaanse aandelenmarkt..
De VIX Index, geïntroduceerd in 1993, is nu een gevestigde en wereldwijd erkende graadmeter voor de volatiliteit van de Amerikaanse aandelenmarkten. Het wordt in realtime berekend op basis van de actuele prijzen van de S&P 500-index. Berekeningen worden uitgevoerd en waarden worden doorgegeven tijdens 03:00 uur CT en 09:15 uur CT, en tussen 09:30 uur CT en 16:15 uur CT. Cboe begon in april 2016 met de verspreiding van de VIX Index buiten de handelsuren van de VS.
Berekening van VIX-indexwaarden
VIX-indexwaarden worden berekend met behulp van de door Cboe verhandelde standaard SPX-opties (die vervallen op de derde vrijdag van elke maand) en met behulp van de wekelijkse SPX-opties (die vervallen op alle andere vrijdagen). Alleen die SPX-opties komen in aanmerking waarvan de vervaltermijn binnen 23 dagen en 37 dagen ligt.
Hoewel de formule wiskundig complex is, werkt deze theoretisch als volgt. Het schat de verwachte volatiliteit van de S&P 500-index door de gewogen prijzen van meerdere SPX-putten en -oproepen samen te voegen over een breed scala aan uitoefenprijzen. Al dergelijke kwalificerende opties moeten geldige bied- en laatprijzen hebben die niet nul zijn en die de marktperceptie weergeven van de uitoefenprijzen van de opties die door de onderliggende aandelen zullen worden beïnvloed gedurende de resterende tijd tot de vervaldatum. Voor gedetailleerde berekeningen met een voorbeeld kan men verwijzen naar de sectie “VIX Index Berekening: Stap-voor-Stap” van de VIX whitepaper.
Evolutie van VIX
Tijdens zijn ontstaan in 1993 werd VIX berekend als een gewogen maatstaf voor de impliciete volatiliteit van acht S&P 100 at-the-money put en call-opties, toen de derivatenmarkt een beperkte activiteit had en zich in een groeifase bevond. Toen de derivatenmarkten volwassen werden, tien jaar later in 2003, werkte Cboe samen met Goldman Sachs en actualiseerde de methodologie om VIX anders te berekenen. Vervolgens begon het een bredere reeks opties te gebruiken op basis van de bredere S&P 500-index, een uitbreiding die een nauwkeuriger beeld geeft van de verwachtingen van beleggers over toekomstige marktvolatiliteit. Ze hebben toen een methodologie aangenomen die van kracht blijft en die ook wordt gebruikt voor het berekenen van verschillende andere varianten van de volatiliteitsindex.
Realistisch voorbeeld van de VIX
De volatiliteitswaarde, de angst van beleggers en de VIX-indexwaarden stijgen wanneer de markt daalt. Het omgekeerde is waar wanneer de markt vooruitgaat: de indexwaarden, angst en volatiliteit nemen af.
Een real-world vergelijkende studie van de eerdere records sinds 1990 onthult verschillende gevallen waarin de totale markt, vertegenwoordigd door de S&P 500-index (oranje grafiek), piekte, wat leidde tot een daling van de VIX-waarden (blauwe grafiek) rond dezelfde tijd, en vice versa.
Men moet ook opmerken dat de VIX-beweging veel meer is dan die waargenomen in de index. Toen de S&P 500 bijvoorbeeld tussen 1 augustus 2008 en 1 oktober 2008 met ongeveer 15% daalde, bedroeg de overeenkomstige stijging van VIX bijna 260%.
In absolute termen zijn VIX-waarden van meer dan 30 over het algemeen gekoppeld aan grote volatiliteit als gevolg van toegenomen onzekerheid, risico en angst van beleggers. VIX-waarden onder de 20 komen over het algemeen overeen met stabiele, stressvrije periodes op de markten.
Hoe de VIX te verhandelen
De VIX-index heeft de weg geëffend voor het gebruik van volatiliteit als verhandelbaar activum, zij het via afgeleide producten. Cboe lanceerde het eerste op de beurs verhandelde futurescontract op basis van VIX in maart 2004, dat werd gevolgd door de lancering van VIX-opties in februari 2006.
Dergelijke VIX-gekoppelde instrumenten laten pure blootstelling aan volatiliteit toe en hebben een geheel nieuwe activaklasse gecreëerd. Actieve handelaren, grote institutionele beleggers en hedge fund managers gebruiken de VIX-linked notes voor portfolio diversificatie, historische gegevens blijkt een sterke negatieve correlatie van volatiliteit op de beurs rendementen – dat wil zeggen, wanneer de voorraad terug naar beneden gaan, de volatiliteit stijgt en vice versa.
Naast de standaard VIX-index biedt Cboe ook verschillende andere varianten om de brede marktvolatiliteit te meten. Andere vergelijkbare indices zijn de Cboe ShortTerm Volatility Index (VXSTSM), die de negen dagen verwachte volatiliteit van de S&P 500 Index weerspiegelt, de Cboe S&P 500 3-Month Volatility Index (VXVSM) en de Cboe S&P 500 6-Month Volatility Index (VXMTSM). Producten op basis van andere marktindexen zijn onder meer de Nasdaq-100 Volatility Index (VXNSM), de Cboe DJIA Volatility Index (VXDSM) en de Cboe Russell 2000 Volatility Index (RVXSM). Opties en futures op basis van RVXSM zijn beschikbaar voor handel op respectievelijk Cboe- en CFE-platforms.
Zoals alle indexen, kan men de VIX niet rechtstreeks kopen. In plaats daarvan kunnen beleggers een positie in VIX innemen via futures of optiecontracten, of via VIX-gebaseerde Exchange Traded Products (ETP). De ProShares VIX Short-Term Futures ETF ( VIXY ), de iPath Series B S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (VXXB) en de VelocityShares Daily Long VIX Short-Term ETN ( VIIX ) zijn bijvoorbeeld veel van dergelijke aanbiedingen die bepaalde VIX-variantindex en neem posities in gekoppelde futurescontracten.
Actieve handelaren die hun eigen handelsstrategieën en geavanceerde algoritmen gebruiken, gebruiken VIX-waarden om de derivaten te waarderen die zijn gebaseerd op aandelen met een hoge bèta. Beta geeft aan hoeveel een bepaalde aandelenkoers kan bewegen ten opzichte van de beweging in een bredere marktindex. Een aandeel met een bèta van +1,5 geeft bijvoorbeeld aan dat het in theorie 50% volatieler is dan de markt. Handelaren die weddenschappen plaatsen via opties van dergelijke hoge bèta-aandelen, gebruiken de VIX-volatiliteitswaarden in de juiste verhouding om hun optiehandel correct te prijzen.