24 juni 2021 10:53

Arbitrage van converteerbare obligaties

Wat is arbitrage van converteerbare obligaties?

Arbitrage met converteerbare obligaties is een arbitragestrategie die tot doel heeft te profiteren van verkeerde prijzen tussen een converteerbare obligatie en de onderliggende aandelen. De strategie is over het algemeen marktneutraal. Met andere woorden, de arbitrageur streeft naar een consistent rendement met minimale volatiliteit, ongeacht de richting van de markt, door een combinatie van long- en shortposities in de converteerbare obligatie en onderliggende aandelen.

Belangrijkste leerpunten

  • Een arbitragestrategie voor converteerbare obligaties is er een die profiteert van het prijsverschil tussen een converteerbare obligatie en de aandelenkoers.
  • De arbitragestrategie neemt een longpositie in de converteerbare obligaties terwijl de aandelen van het bedrijf short worden.
  • Een converteerbare obligatie kan op enig moment in de toekomst tegen een bepaalde prijs worden geconverteerd naar het eigen vermogen van de onderliggende onderneming.
  • Het voordeel van een converteerbare obligatie voor de emittent is dat deze doorgaans een lagere rente heeft dan een vergelijkbare obligatie zonder de ingebouwde optie.

Hoe arbitrage van converteerbare obligaties werkt

Een converteerbare obligatie is een hybride effect dat kan worden omgezet in aandelen van de uitgevende onderneming. Het heeft doorgaans een lager rendement dan een vergelijkbare obligatie die geen converteerbare optie heeft, maar dit wordt meestal gecompenseerd door het feit dat de houder van een converteerbare obligatie het effect in aandelen kan omzetten tegen een korting op de beurskoers van het aandeel. Als de prijs van het aandeel naar verwachting zal stijgen, zal de obligatiehouder zijn optie uitoefenen om de obligaties om te zetten in aandelen.

Arbitrage bij converteerbare obligaties omvat in wezen het gelijktijdig innemen van long- en shortposities in een converteerbare obligatie en de onderliggende aandelen ervan. De arbitrageur hoopt te profiteren van elke beweging in de markt door de juiste afdekking tussen long- en shortposities te hebben. 

Hoeveel de arbitrageur van elk effect koopt en verkoopt, hangt af van de juiste afdekkingsratio die wordt bepaald door de delta. Delta wordt gedefinieerd als de gevoeligheid van de prijs van een converteerbare obligatie voor veranderingen in de prijs van de onderliggende aandelen. Zodra de delta is geschat, kan de arbitrageur zijn deltapositie vaststellen – de verhouding tussen zijn aandeel / converteerbare positie. Deze positie moet continu worden aangepast naarmate de delta verandert als gevolg van veranderingen in de prijs van de onderliggende aandelen.



De emittent van een converteerbare obligatie is in wezen short op een calloptie op de onderliggende aandelen tegen de uitoefenprijs, terwijl de obligatiehouder long is op een calloptie.

Speciale overwegingen 

De prijs van een converteerbare obligatie is bijzonder gevoelig voor veranderingen in rentetarieven, de prijs van de onderliggende aandelen en de kredietwaardigheid van de emittent. Daarom is een ander type arbitrage van converteerbare obligaties het kopen van een converteerbare obligatie en het afdekken van twee van de drie factoren om blootstelling aan de derde factor tegen een aantrekkelijke prijs te krijgen.

Vereisten voor arbitrage van converteerbare obligaties 

Converteerbare obligaties zijn soms inefficiënt geprijsd ten opzichte van de prijs van de onderliggende aandelen. Om van dergelijke prijsverschillen te profiteren, zullen arbitrageurs een arbitragestrategie voor converteerbare obligaties gebruiken. Als de converteerbare obligatie goedkoop of ondergewaardeerd is ten opzichte van het onderliggende aandeel, neemt de arbitrageur een longpositie in de converteerbare obligatie en een gelijktijdige shortpositie in het aandeel in. 

In het geval dat de prijs van het aandeel in waarde daalt, zal de arbitrageur profiteren van zijn shortpositie. Aangezien de shortpositie in aandelen de potentiële neerwaartse prijsbeweging van de converteerbare obligatie neutraliseert, legt de arbitrageur het rendement van de converteerbare obligatie vast

Aan de andere kant, als de aandelenkoersen in plaats daarvan stijgen, kunnen de obligaties worden omgezet in aandelen die tegen marktwaarde worden verkocht, wat resulteert in winst uit de longpositie en idealiter eventuele verliezen op de shortpositie compenseert. De arbitrageur kan dus een relatief lage risicowinst maken, ongeacht of de onderliggende aandelenkoers stijgt of daalt, zonder te speculeren in welke richting de onderliggende aandelenkoers zal bewegen.

Omgekeerd, als de converteerbare obligatie te duur is ten opzichte van de onderliggende aandelen, zal de arbitrageur een shortpositie in de converteerbare obligatie en een gelijktijdige longpositie in de onderliggende aandelen innemen. Als de aandelenkoersen stijgen, zou de winst van de longpositie groter moeten zijn dan het verlies van de shortpositie. Als de aandelenkoersen in plaats daarvan dalen, zou het verlies van de longpositie in het eigen vermogen minder moeten zijn dan de winst op de prijs van de converteerbare obligatie.