Converteerbare beveiliging
Wat is een converteerbare beveiliging?
Een converteerbaar effect is een investering die van de oorspronkelijke vorm in een andere vorm kan worden veranderd. Het meest voorkomende type converteerbare effecten zijn converteerbare obligaties en converteerbare preferente aandelen, die kunnen worden omgezet in gewone aandelen.
Een converteerbaar effect specificeert de kwalificerende voorwaarden en prijs waartegen het kan worden geconverteerd, en betaalt een periodiek vast bedrag (een couponbetaling voor converteerbare obligaties en een preferent dividend voor converteerbare preferente aandelen).
Belangrijkste leerpunten
- Een converteerbaar effect kan worden geconverteerd van het ene activatype naar het andere, zoals een converteerbare obligatie die kan worden omgezet in gewone aandelen.
- De waarde van de conversiefunctie van een converteerbaar effect is vergelijkbaar met de waarde van de call-optie van een aandeel.
- Bedrijven die converteerbare effecten uitgeven, zullen vaak call-functies gebruiken om enige controle over de belegging te behouden.
- De prestaties van converteerbare effecten kunnen sterk worden beïnvloed door de prijs van het onderliggende aandeel. In vergelijking met beleggingsopties die geen conversiefunctie hebben, hebben converteerbare effecten doorgaans een lagere uitbetaling.
Hoe een converteerbare beveiliging werkt
Converteerbare effecten hebben doorgaans een lagere uitbetaling dan vergelijkbare effecten die niet over de conversiefunctie beschikken. Beleggers zijn bereid om de lagere uitbetaling te accepteren vanwege de potentiële winst door het delen in de waardering van de gewone aandelen van een bedrijf door middel van de conversiefunctie.
De conversiewaarde is vergelijkbaar met de waarde van de calloptie op de gewone aandelen. De conversieprijs, de vooraf ingestelde prijs waartegen het effect kan worden omgezet in gewone aandelen, wordt meestal vastgesteld op een prijs die hoger is dan de huidige prijs van het aandeel. Als de conversieprijs dichter bij de marktprijs ligt, heeft deze een hogere callwaarde. Het onderliggende effect wordt gewaardeerd op basis van nominale waarde en couponrente. De twee waarden worden bij elkaar opgeteld voor een completer beeld van de waardering van het effect.
De prijs van de onderliggende gewone aandelen heeft een grote invloed op de prestaties van een converteerbaar effect. De mate van correlatie neemt toe naarmate de aandelenkoers de conversiekoers nadert of overtreft. Omgekeerd, als de aandelenkoers ver onder de conversiekoers ligt, wordt het effect waarschijnlijk verhandeld als een gewone obligatie of preferent aandeel, aangezien de vooruitzichten op conversie als onbeduidend worden beschouwd.
Bij de beslissing om al dan niet een investering in converteerbare beveiliging te doen, is het belangrijk om bekend te zijn met de specifieke kenmerken van niet alleen de converteerbare functies, maar ook de gespreksfuncties.
Speciale overwegingen
Bedrijven zullen converteerbare obligaties uitgeven om de couponrente op schulden te verlagen. Vanwege de conversiefunctie accepteren beleggers een lagere couponrente op een converteerbare obligatie. Dit helpt het bedrijf dat de obligatie uitgeeft, om rentekosten te besparen.
Bedrijven zullen ook converteerbare obligaties uitgeven om verwatering uit te stellen. Verwatering treedt op wanneer een bedrijf nieuwe aandelen uitgeeft, wat vervolgens resulteert in een verlaging van het eigendomspercentage voor bestaande aandeelhouders. In plaats daarvan kan het bedrijf besluiten om het benodigde kapitaal aan te trekken door converteerbare obligaties uit te geven in plaats van de vermogenspositie van aandeelhouders die de aandelen al bezitten, te verwateren.
Soms wil het bedrijf dat de effecten uitgeeft echter de hand van de investeerder kunnen forceren. Het bedrijf doet dit door een call-functie toe te voegen waarmee het de obligaties kan terugbetalen op basis van criteria die bij uitgifte zijn vastgesteld. Een bekend voorbeeld is om de obligaties opvraagbaar te maken tegen of nabij de conversieprijs. Het bedrijf elimineert rentelasten, terwijl de belegger ofwel kapitaal of gewone aandelen ontvangt die gelijk zijn aan de initiële investering.
Voorbeeld van een converteerbaar effect
Een bedrijf met een huidige gewone aandelenkoers van $ 5 per aandeel wil wat extra kapitaal ophalen door middel van een 10-jarige obligatie-aanbieding. Op basis van de kredietwaardigheid van het bedrijf is het rentepercentage vastgesteld op 8%. Het bedrijf stelt vast dat de rente kan worden verlaagd tot 6% door een conversieoptie toe te voegen van $ 10 per aandeel. Bij een aanbod van $ 1 miljoen aan converteerbare obligaties bespaart het bedrijf $ 20.000 per jaar aan rente.
Een investeerder van $ 1 miljoen in de converteerbare obligatie ontvangt totale rentebetalingen van $ 600.000 ($ 60.000 per jaar maal 10 jaar) in plaats van de $ 800.000 die op een niet-converteerbare obligatie moet worden betaald. Als het aandeel echter stijgt tot $ 12, zou de belegger zijn obligatie omzetten in gewone aandelen met een waarde van $ 10, wat een extra $ 200.000 als meerwaarde oplevert. Elke stijging van de aandelenkoers boven $ 12 resulteert in extra winst. De belegger heeft de flexibiliteit om op elk moment tijdens de 10-jarige levensduur van de obligatie extra winst te nemen op basis van marktwaardering.