Valutabord
Wat is een valutabord?
Een currency board is een extreme vorm van een gekoppelde wisselkoers. Het beheer van de wisselkoers en de geldhoeveelheid wordt weggenomen van de centrale bank van het land, als die er een heeft. Naast een vaste wisselkoers is in het algemeen ook een currency board vereist om reserves van de onderliggende vreemde valuta aan te houden.
Belangrijkste leerpunten
- Een currency board is een extreme vorm van een gekoppelde wisselkoers.
- Vaak heeft deze monetaire autoriteit directe instructies om alle eenheden van binnenlandse valuta die in omloop zijn, te ondersteunen met vreemde valuta.
- Valutaborden bieden stabiele wisselkoersen, die handel en investeringen bevorderen.
- In een crisis kan een currency board aanzienlijke schade aanrichten door het monetair beleid te beperken.
Hoe een valutabord werkt
Onder een currency board wordt het beheer van de wisselkoers en de geldhoeveelheid overgedragen aan een monetaire autoriteit die beslissingen neemt over de waardering van de valuta van een land. Vaak heeft deze monetaire autoriteit directe instructies om alle eenheden van binnenlandse valuta die in omloop zijn, te ondersteunen met vreemde valuta. Wanneer alle binnenlandse valuta wordt gedekt door vreemde valuta, wordt dit een reserveverplichting van 100% genoemd. Met een reserveverplichting van 100% werkt een currency board op dezelfde manier als een sterke versie van de gouden standaard.
Met het valutabord kunt u de binnenlandse valuta onbeperkt in vreemde valuta omwisselen. Een conventionele centrale bank kan naar believen geld drukken, maar een valutabord moet extra valuta-eenheden met vreemde valuta ondersteunen. Een currency board verdient rente uit buitenlandse reserves, dus de binnenlandse rentetarieven bootsen gewoonlijk de geldende tarieven in de vreemde valuta na.
Valutaborden versus centrale banken
Zoals de meeste grote economieën ter wereld, heeft de VS geen currency board. In de Verenigde Staten is de Federal Reserve een echte centrale bank, die als laatste redmiddel fungeert. De wisselkoers mag zweven en wordt bepaald door de marktwerking en door het monetaire beleid van de Fed.
Valutaborden zijn daarentegen enigszins beperkt in hun macht. Ze hebben meestal gewoon het vereiste percentage van de gekoppelde valuta in bezit dat eerder was opgelegd. Ze wisselen ook lokale valuta in voor de gekoppelde (of anker) valuta, die doorgaans de Amerikaanse dollar of de euro is.
Een currency board heeft minder macht om de economie te schaden of te helpen dan een centrale bank.
Voordelen van een Currency Board
Currency board-regimes worden vaak geprezen om hun relatieve stabiliteit en op regels gebaseerde aard. Valutaborden bieden stabiele wisselkoersen, die handel en investeringen bevorderen. Hun discipline beperkt het optreden van de overheid. Verkwistende of onverantwoordelijke regeringen kunnen niet simpelweg geld drukken om tekorten terug te betalen. Currency boards staan erom bekend de inflatie onder controle te houden.
Nadelen van een Currency Board
Valutaborden hebben ook nadelen. In systemen met vaste wisselkoersen staan valutaborden de overheid niet toe hun rentetarieven vast te stellen. Dat betekent dat de economische omstandigheden in het buitenland meestal de rentetarieven bepalen. Door de binnenlandse valuta aan een vreemde valuta te koppelen, importeert de currency board veel van het monetaire beleid van dat vreemde land.
Wanneer twee landen zich op verschillende punten in de conjunctuurcyclus bevinden, kan een currency board voor ernstige problemen zorgen. Stel dat de centrale bank de rentetarieven verhoogt om de inflatie te beteugelen tijdens een expansie in het buitenland. Het valutabord geeft die renteverhoging door aan de binnenlandse economie, ongeacht de lokale omstandigheden. Als het land met een currency board al in een recessie verkeert, kan de renteverhoging het nog erger maken.
In een crisis kan een currency board nog meer schade aanrichten. Als beleggers hun lokale valuta snel en tegelijkertijd vrijgeven, kunnen de rentetarieven snel stijgen. Dat brengt het vermogen van banken om wettelijk vereiste reserves en passende liquiditeitsniveaus aan te houden in gevaar.
Zo’n bankencrisis kan snel erger worden omdat currency boards niet kunnen optreden als geldschieter in laatste instantie. In geval van paniek bij het bankwezen kan een currency board niet op een zinvolle manier geld lenen aan banken.
Voorbeeld uit de echte wereld van een valutabord
Hong Kong heeft een currency board die een vaste wisselkoers hanteert tussen de Amerikaanse dollar en de Hong Kong dollar. Het valutabord van Hongkong heeft een reserveverplichting van 100%, dus alle Hongkongse dollars worden volledig gedekt door Amerikaanse dollars. Hoewel de currency board heeft bijgedragen aan de handel van Hongkong met de VS, heeft het ook de impact van de Aziatische financiële crisis van 1997 verergerd.