Huidige coupon
Wat is een huidige coupon?
Een huidige coupon verwijst naar een effect dat het dichtst bij zijn nominale waarde wordt verhandeld zonder boven pari te gaan. Met andere woorden, de marktprijs van de obligatie ligt op of dichtbij de uitgegeven nominale waarde.
Anders gezegd, een obligatie heeft een actuele couponstatus als de coupon ongeveer gelijk is aan het rendement tot de vervaldatum (YTM) van de obligatie op het moment van uitgifte. Het concept wordt vaak gebruikt bij de prijsstelling van renteverschillen tussen door hypotheek gedekte effecten (MBS).
Belangrijkste leerpunten
- Een huidige coupon verwijst naar een obligatie die dichtbij zijn nominale waarde wordt verhandeld toen deze voor het eerst werd uitgegeven.
- Obligaties die worden verkocht tegen een rendement dat binnen ± 0,5% van de huidige marktrente ligt, hebben naar verluidt een actuele couponstatus.
- Omdat hun couponrente dicht bij de door de markt vastgestelde couponrente ligt, zijn de huidige couponobligaties inherent stabieler en vaak meer liquide dan andere obligaties met een lagere couponrente.
- In de MBS-markt (Mortgage-Backed Security) is de maatstaf voor prijs- en waardehypotheken de huidige coupon, de aan te kondigen (TBA) hypotheekzekerheid die het dichtst bij de nominale waarde ligt, maar deze niet overschrijdt.
Inzicht in huidige coupon
Een huidige couponobligatie is een obligatie die wordt verkocht tegen een prijs die tegen of dichtbij de nominale waarde ligt. In het bijzonder moet de obligatie een couponrente hebben die binnen 0,5% boven of onder de huidige marktrente valt. Huidige couponobligaties zijn doorgaans minder volatiel en zijn meer liquide dan andere obligaties met lagere coupons, omdat de couponrente dichter bij de door de markt vastgestelde couponrente ligt.
Aangezien een huidige couponobligatie minder volatiel is, is het ook minder waarschijnlijk dat deze wordt teruggebeld door de emittent, zodat deze een impliciete call-bescherming heeft in plaats van een expliciete call-bepaling. Zijn inherente stabiliteit betekent echter ook dat het niet zo’n hoog verwacht rendement zal bieden.
Huidige coupon- en rentetarieven
De beweging van de rentetarieven op de markten heeft een omgekeerde invloed op de waarde van een obligatie. Als de rente stijgt, daalt de prijs van een obligatie, en vice versa. Dit komt omdat, ongeacht de richting van de rentebewegingen in de economie, de rentetarieven op een obligatie meestal vast zijn.
Deze vaste rentetarieven, ook wel couponrentes genoemd, bepalen de rente-inkomsten die een obligatiehouder periodiek ontvangt over zijn vastrentende belegging. Als de rente stijgt, hebben nieuwe emissies een hogere couponrente dan bestaande emissies. Een obligatie met een coupon die dicht bij het rendement ligt dat momenteel wordt geboden op nieuwe obligaties met een vergelijkbare looptijd en kredietrisico, staat bekend als een huidige couponobligatie.
Door hypotheek gedekte effecten en huidige coupon
De huidige coupon wordt gewoonlijk gebruikt om inzicht te krijgen in de renteverschillen van door hypotheek gedekte effecten (MBS) die worden gegarandeerd door de door de Amerikaanse overheid gesponsorde ondernemingen Fannie Mae en Freddie Mac en de overheidsinstantie Ginnie Mae. Aangezien de onderliggende hypotheken van MBS’en verschillende rentetarieven hebben, zullen verschillende MBS’en verschillende coupons hebben.
In de MBS-markt wordt een huidige coupon gedefinieerd als de aan te kondigen (TBA) hypotheekzekerheid van een uitgifte voor de huidige leveringsmaand die het dichtst bij de nominale waarde ligt, maar niet hoger is dan de nominale waarde. Een TBA-kwalificatie betekent dat de pool van hypotheken die de zekerheid zullen dekken, niet is toegewezen, hoewel het contract op het punt staat te worden gesloten. Een synthetische MBS met een vaste rente van 30 jaar op de TBA-markt is de huidige coupon die in de hele sector als maatstaf wordt gebruikt om hypotheken te prijzen en te waarderen.
Bepalen van de huidige MBS-coupon
Om te bepalen welk effect de huidige coupon is, is het nodig om de nominale waarde van de hypotheken te kennen, dit is de som van de uitstaande hoofdsommen op de onderliggende hypotheken. De huidige coupon wordt berekend door de hoogste coupon onder pari en de laagste coupon boven pari te interpoleren, waarbij wordt gecorrigeerd voor de vertragingsdagen die verband houden met de effecten in kwestie.
Als alternatief wordt het verkregen door te extrapoleren vanaf de laagste coupon boven pari in het geval er geen coupon onder pari wordt verhandeld. TBA-hypotheekeffecten worden bijvoorbeeld vaak verhandeld met rentetarieven in stappen van 0,5%. Stel daarom, uitgaande van een nominale waarde van 100, dat Fannie Mae 8% hypotheekeffecten worden verhandeld tegen 99,5 en Fannie Mae 8,5% hypotheekeffecten worden verhandeld tegen 100,75. In dit voorbeeld zou de 8% zekerheid van Fannie Mae de huidige coupon zijn.
Speciale overwegingen
Een principe van hypotheekanalyse is dat hoe hoger de coupon van een door hypotheek gedekt waardepapier is in verhouding tot de huidige coupon, hoe waarschijnlijker het is dat door een hypotheek gedekt waardepapier vervroegd wordt afgelost. Hypotheekbeleggers maken deze relatieve waarde-analyse bij het berekenen van MBS-opbrengsten en -waarderingen. Bovendien weerspiegelt de huidige coupon de toestand van de hypotheekmarkt. Zo kunnen kredietverstrekkers en kredietnemers het gebruiken als een indicator van wat het eerlijke tarief voor nieuwe hypotheken zou moeten zijn.