Private equity versus publieke equity: wat is het verschil?
Private Equity versus Public Equity: een overzicht
Bedrijven hebben verschillende opties om kapitaal aan te trekken en investeerders aan te trekken. Over het algemeen zijn schuld en eigen vermogen de twee meest voorkomende opties, die elk op verschillende manieren kunnen worden gestructureerd. Met eigen vermogen kan een bedrijf investeerders een deel van het bedrijf geven waarvoor ze rendement behalen naarmate het bedrijf groeit.
Zowel public als private equity hebben voor- en nadelen voor bedrijven en investeerders. Aandelen hebben in het algemeen meestal geen topprioriteit voor bedrijven in geval van insolventie, maar aandelenbeleggers worden doorgaans voor dit extra risico gecompenseerd door een hoger rendement. Alle soorten bedrijven nemen het eigen vermogen op hun balans op in de categorie van het eigen vermogen van de aandeelhouder. Als zodanig is het eigen vermogen een drijvende kracht achter het nettovermogen van een bedrijf, dat wordt berekend door verplichtingen van activa af te trekken.
Alle soorten bedrijven gebruiken eigen vermogen om kapitaal te verkrijgen en hun bedrijf te helpen groeien. Zowel particuliere als openbare bedrijven kunnen aandelenaanbiedingen op een paar verschillende manieren structureren, waardoor beleggers verschillende rendementen en stemmogelijkheden krijgen. Over het algemeen is public equity algemeen bekend en zeer liquide, waardoor het een haalbare optie is voor de meeste soorten beleggers. Private equity-investeringen zijn over het algemeen meer gericht op ervaren investeerders en vereisen vaak dat investeerders zijn geaccrediteerd met bepaalde minimumvereisten voor het eigen vermogen.2
Belangrijkste leerpunten
- Zowel public als private equity hebben voor- en nadelen voor bedrijven en investeerders.
- Een van de grootste verschillen tussen private equity en publieke equity is dat private equity-investeerders over het algemeen worden betaald via uitkeringen in plaats van uit aandelen.
- Een voordeel voor openbare aandelen is de liquiditeit ervan, aangezien de meeste openbaar verhandelde aandelen beschikbaar zijn en gemakkelijk dagelijks kunnen worden verhandeld via openbare beurzen.
Private equity
De meeste bedrijven beginnen als privé, maar een beursgenoteerd bedrijf kan ook zijn openbare aandelen verkopen en privé gaan als het vindt dat de voordelen groter zijn. Een van de grootste verschillen tussen private equity en publieke equity is dat private equity-investeerders over het algemeen worden betaald via uitkeringen in plaats van uit aandelen. Private equity-investeerders ontvangen gewoonlijk uitkeringen gedurende de looptijd van hun investering.
Uitkeringsverwachtingen en andere structurerende details worden besproken in een onderhandse plaatsingsmemorandum (PPM) die vergelijkbaar is met een prospectus voor openbare bedrijven. De PPM biedt alle details voor een investeerder. Het legt ook de vereisten voor investeerders uit. Aangezien onderhandse plaatsingen minder gereguleerd zijn dan een openbare belegging, brengen ze doorgaans hogere risico’s met zich mee en zijn ze daarom over het algemeen gericht op meer ervaren beleggers. Meestal worden deze investeerders bestempeld als geaccrediteerde investeerders. Geaccrediteerde investeerders worden gedefinieerd door investeringsreglementeringen met een bepaald vermogen. Geaccrediteerde beleggers kunnen zowel individuen zijn als instellingen zoals banken en pensioenfondsen.
Vanuit het perspectief van een opkomend bedrijf betekent private equity vaak dat je een kleinere klantenkring moet behagen. Het betekent ook minder beperkingen en investeringsrichtlijnen van toezichthouders, waaronder de Securities and Exchange Commission.
Het aanbieden van een onderhandse plaatsing zal over het algemeen sterk lijken op een beursgang. Particuliere bedrijven werken vaak samen met investeringsbanken om het aanbod te structureren. Investeringsbankiers helpen bij het structureren van de waarde van privéaandelen of gestort kapitaal zoals wordt gebruikt in het aanbod. Investeringsbankiers kunnen bedrijven ook helpen de investeringsvraag te testen en een investeringsdatum vast te stellen. In tegenstelling tot overheidsinvesteringen kunnen particuliere bedrijven in de loop van de tijd ook toezeggingen doen van investeerders die helpen bij langetermijnplanning.
Alle bedrijven hebben kapitaal nodig om hun bedrijf te runnen en het aanbieden van private equity helpt bedrijven te groeien. Vaak wordt een private equity-deal gesloten met de bedoeling dat het bedrijf ooit naar de beurs gaat. Beginnen als een privébedrijf geeft het management echter de ruimte om naar eigen goeddunken uitkeringen te doen en het eigen vermogen te beheren. Het stelt hen ook in staat om bepaalde rapportage- en regelgevingsvereisten te vermijden, inclusief die welke zijn opgenomen in defraudebestrijdingswet van Sarbanes-Oxley.
Sarbanes-Oxley werd in 2002 aangenomen na de bedrijfsschandalen van Enron en Worldcom. Het heeft de regelgeving voor alle beursgenoteerde bedrijven en hun managementteams aanzienlijk aangescherpt, waardoor senior managers persoonlijker verantwoordelijk zijn voor de juistheid van de financiële overzichten van hun bedrijven. Het omvat ook lange mandaten voor rapportage over interne controle.
Over het algemeen is private equity niet onderworpen aan de vereisten van Sarbanes-Oxley, de vereisten van de Securities Exchange Act van 1934 en de Investment Company Act van 1940, wat minder last voor het management betekent. Toen Dell in 2013 privé ging, na een kwart eeuw als beursgenoteerd bedrijf, leende oprichter en CEO Michael Dell geld en schakelde een leveraged buyout specialist genaamd Silver Lake Partners in om de deal te faciliteren. Dell hoeft nooit meer een ongeduldige aandeelhoudersgroep te behagen door een dividend aan te bieden, noch zal het nieuwe particuliere bedrijf ooit zijn eigen aandelen hoeven terug te kopen en dus zijn prijs op de open markt beïnvloeden.
Publieke rechtvaardigheid
De meeste beleggers zijn zich meer bewust van openbare aandelenuitgaven. Over het algemeen zijn publieke aandeleninvesteringen veiliger dan private equity. Ze zijn ook gemakkelijker beschikbaar voor alle soorten beleggers. Een ander voordeel voor publieke aandelen is de liquiditeit ervan, aangezien de meeste openbaar verhandelde aandelen beschikbaar zijn en dagelijks gemakkelijk kunnen worden verhandeld via openbare beurzen.
De overgang van een privé- naar een openbaar bedrijf of omgekeerd is complex en omvat meerdere stappen. Een bedrijf dat zijn aandelen in het openbaar wil aanbieden, zal gewoonlijk de steun van een investeringsbank inroepen.
De meeste bedrijven koesteren doorgaans het idee van een openbare aanbieding wanneer hun waarde een miljard dollar bereikt, ook wel bekend als eenhoornstatus.
Bij een IPO-deal fungeert de investeringsbank als de underwriter en lijkt hij enigszins op een groothandel. Net als bij het aantrekken van private equity-kapitaal, helpt de investeringsbank het aanbod op de markt te brengen en is ze ook de leidende entiteit die betrokken is bij de prijsstelling van het aanbod. Over het algemeen stelt de onderschrijver de prijs van de aandelen vast en neemt vervolgens de meerderheid van de verantwoordelijkheid voor het documenteren, indienen en uiteindelijk uitgeven van het aanbod aan beleggers op een openbare beurs. De underwriter neemt gewoonlijk ook enig belang in het aanbod met een bepaald aantal aandelen dat bij het aanbod wordt gekocht en vervolgens wanneer aan bepaalde drempels is voldaan.
In het algemeen zijn de mechanismen voor het verwerven van publieke equity gemakkelijk te begrijpen en gemakkelijk uit te voeren. Elk van de duizenden beursgenoteerde bedrijven heeft op een gegeven moment het IPO-proces doorlopen, waardoor investeerders de mogelijkheid kregen om deel te nemen aan deze investeringen. Naast het individueel handelen in de vorm van aandelen, wordt public equity ook gebruikt in onderlinge fondsen, op de beurs verhandelde fondsen, 401 (k) s, IRA’s en een verscheidenheid aan andere investeringsvehikels. Concreet zijn er ook verschillende fondsen die zich richten op IPO’s in hun portefeuilles, en IPO’s afzonderlijk kunnen enkele van de grootste winnaars van de markt zijn.
Speciale overwegingen
Geaccrediteerde beleggers die verschillende beleggingsopties onderzoeken, zijn wellicht geïnteresseerd in het volgen van het rendement van de private equity-markt ten opzichte van de publieke markt. De leidende Amerikaanse marktmeters kunnen één startpunt bieden via de Dow Jones Industrial Average, de S&P 500-index en de Nasdaq Composite-index. Om de rendementen van de private equity-markt ter vergelijking te begrijpen, zullen beleggers wat dieper moeten graven, met maandelijkse of driemaandelijkse brancherapporten van bedrijven zoals Bain Capital, BCG en Private Equity Wire. Zoals bij alle beleggingen, kan het belangrijk zijn om de afwegingen tussen risico en rendement te begrijpen en om advies in te winnen bij een financieel adviseur.