Verdunning

Wat is verdunning?

Verwatering treedt op wanneer een bedrijf nieuwe aandelen uitgeeft, wat resulteert in een afname van het eigendomspercentage van bestaande aandeelhouders van dat bedrijf. Aandelenverwatering kan ook optreden wanneer houders van aandelenopties, zoals werknemers van het bedrijf, of houders van andere optionele effecten hun opties uitoefenen. Wanneer het aantal uitstaande aandelen toeneemt, bezit elke bestaande aandeelhouder een kleiner of verwaterd percentage van het bedrijf, waardoor elk aandeel minder waardevol wordt.

Een aandeel in aandelen vertegenwoordigt het eigen vermogen in dat bedrijf. Wanneer de raad van bestuur van een bedrijf besluit om zijn bedrijf openbaar te maken, meestal via een beursintroductie ( IPO ), keurt hij het aantal aandelen goed dat in eerste instantie zal worden aangeboden. Dit bedrag aan uitstaande aandelen wordt gewoonlijk de ” secundaire aanbiedingen genoemd ), hebben ze de float verhoogd en daarmee hun aandelen verwaterd: de aandeelhouders die de oorspronkelijke IPO kochten, hebben nu een kleiner eigendomsbelang in het bedrijf dan vóór de nieuwe aandelen werden uitgegeven..

Verdunning begrijpen

Verdunning is gewoon een kwestie van het in stukken snijden van de “equity” -cake. Er zullen meer stukken zijn, maar elk zal kleiner zijn. U krijgt dus nog steeds uw stukje van de taart, alleen dat het een kleiner deel van het totaal zal zijn dan u had verwacht, wat vaak niet gewenst is.

Hoewel het voornamelijk van invloed is op de eigendomsposities van het eigen vermogen, verlaagt verwatering ook de winst per aandeel van het bedrijf ( EPS, of het nettoresultaat gedeeld door de float), wat vaak de aandelenkoersen op de markt drukt. Om deze reden publiceren veel beursgenoteerde bedrijven schattingen van zowel niet-verwaterde als verwaterde WPA, wat in wezen een “wat-als-scenario” is voor beleggers in het geval er nieuwe aandelen worden uitgegeven. Verwaterde WPA gaat ervan uit dat potentieel verwaterende effecten al zijn geconverteerd in uitstaande aandelen.

Aandelenverwatering kan plaatsvinden op elk moment dat een bedrijf extra eigen vermogen ophaalt, aangezien nieuw gecreëerde aandelen worden uitgegeven aan nieuwe investeerders. Het potentiële voordeel van het op deze manier aantrekken van kapitaal is dat het geld dat het bedrijf ontvangt door de verkoop van extra aandelen, de winstgevendheid en groeivooruitzichten van het bedrijf kan verbeteren, en daarmee ook de waarde van zijn aandelen.

Het is begrijpelijk dat aandelenverwatering niet vaak positief wordt beoordeeld door bestaande aandeelhouders, en bedrijven starten soms aandeleninkoopprogramma ’s om de effecten van verwatering tegen te gaan. Merk op dat aandelensplitsingen geen verwatering veroorzaken. In situaties waarin een bedrijf zijn aandelen splitst, ontvangen huidige investeerders extra aandelen terwijl de prijs van de aandelen dienovereenkomstig wordt aangepast, waardoor hun procentuele eigendom in het bedrijf statisch blijft.

Algemeen voorbeeld van verdunning

Stel dat een bedrijf 100 aandelen heeft uitgegeven aan 100 individuele aandeelhouders. Elke aandeelhouder bezit 1% van het bedrijf. Als het bedrijf vervolgens een secundair aanbod heeft en 100 nieuwe aandelen uitgeeft aan 100 extra aandeelhouders, bezit elke aandeelhouder slechts 0,5% van het bedrijf. Het kleinere eigendomspercentage vermindert ook het stemrecht van elke investeerder.

Real-world voorbeeld van verdunning

Vaak verspreidt een beursgenoteerd bedrijf zijn voornemen om nieuwe aandelen uit te geven, waardoor het zijn huidige pool van eigen vermogen verwatert lang voordat het daadwerkelijk gebeurt. Hierdoor kunnen investeerders, zowel nieuw als oud, dienovereenkomstig plannen. MGT Capital heeft bijvoorbeeld op 8 juli 2016 een proxyverklaring ingediend met daarin een aandelenoptieplan voor de nieuw benoemde CEO, John McAfee. Bovendien verspreidde de verklaring de structuur van recente overnames van bedrijven, gekocht met een combinatie van contanten en aandelen.

Zowel het aandelenoptieplan voor managers als de acquisities zullen naar verwachting de huidige pool van uitstaande aandelen verwateren. Verder bevatte de volmachtverklaring een voorstel voor de uitgifte van nieuw geautoriseerde aandelen, wat suggereert dat het bedrijf op korte termijn meer verwatering verwacht.

Bescherming tegen verdunning

Aandeelhouders verzetten zich doorgaans tegen verwatering omdat dit hun bestaande eigen vermogen devalueert.  Verwateringsbescherming  verwijst naar contractuele bepalingen die het belang van een investeerder in een bedrijf beperken of volledig voorkomen bij latere  financieringsrondes. De verwateringsbeschermingsfunctie treedt in werking als de acties van het bedrijf de procentuele claim van de investeerder op activa van het bedrijf zullen verminderen.

Als het belang van een investeerder bijvoorbeeld 20% is, en het bedrijf gaat een extra financieringsronde houden, moet het bedrijf aandelen met korting aan de investeerder aanbieden om de verwatering van het totale eigendomsbelang ten minste gedeeltelijk goed te maken. Bepalingen ter bescherming tegen verwatering worden doorgaans aangetroffen in   overeenkomsten voor durfkapitaalfinanciering. Bescherming tegen verdunning wordt ook wel “bescherming tegen verdunning” genoemd.

Evenzo is een antiverwateringsclausule een bepaling in een optie of  converteerbaar effect, en wordt ook wel een “antiverwateringsclausule” genoemd. Het beschermt een belegger tegen verwatering van het eigen vermogen als gevolg van latere uitgiften van aandelen tegen een lagere prijs dan de belegger oorspronkelijk heeft betaald. Deze komen vaak voor bij  converteerbare preferente aandelen, wat een favoriete vorm van durfkapitaalinvesteringen is.