Welke financiële principes helpen bedrijven bij het kiezen van een kapitaalstructuur?

Terwijl bedrijven groeien en blijven opereren, moeten ze beslissen hoe ze hun verschillende projecten en activiteiten financieren, hoe ze werknemers betalen en de lichten aan houden. Hoewel verkoopopbrengsten de belangrijkste inkomstenbronnen zijn, zoeken de meeste bedrijven ook kapitaal van investeerders of geldschieters. Maar wat is de juiste mix van aandelen die aan investeerders worden verkocht en obligaties die aan crediteuren worden verkocht? Kapitaalstructuurtheorie is de analyse van deze belangrijke zakelijke vraag.

De netto-inkomstenbenadering, de statische afwegingstheorie en de pikorde-theorie zijn drie financiële principes die een bedrijf helpen bij het kiezen van zijn kapitaalstructuur. Elk speelt een rol in het besluitvormingsproces, afhankelijk van het type kapitaalstructuur dat het bedrijf wil bereiken. Er is echter empirisch waargenomen dat de theorie van de pikorde het meest wordt gebruikt bij het bepalen van de kapitaalstructuur van een bedrijf.

De benadering van nettowinst

Econoom David Durand stelde deze benadering voor het eerst voor in 1952, en hij was een voorstander van financiële hefboomwerking. Hij stelde dat een verandering in financiële hefboomwerking resulteert in een verandering in  kapitaalkosten.  Met andere woorden, als de schuldgraad toeneemt, neemt de kapitaalstructuur toe en nemen de  gewogen gemiddelde kapitaalkosten  (WACC) af, wat resulteert in een hogere bedrijfswaarde.

De nettobedrijfsinkomstenbenadering, ook voorgesteld door Durand, is het tegenovergestelde van de netto-inkomstenbenadering, bij afwezigheid van belastingen. Bij deze benadering blijft WACC constant. Het veronderstelt dat de markt een heel bedrijf analyseert en dat elke korting geen verband houdt met de verhouding tussen  schuld en eigen vermogen.  Als er belastinginformatie wordt verstrekt, staat daarin dat de WACC afneemt met een toename van de schuldfinanciering en dat de waarde van een bedrijf zal toenemen.

In deze benadering van de kapitaalstructuurtheorie zijn de kapitaalkosten een functie van de kapitaalstructuur. Het is echter belangrijk om te onthouden dat deze benadering uitgaat van een  optimale kapitaalstructuur.3 Een  optimale kapitaalstructuur houdt in dat bij een bepaalde verhouding tussen vreemd en eigen vermogen de kapitaalkosten minimaal zijn en de waarde van de onderneming maximaal.

Statische afwegingstheorie

De statische afwegingstheorie is een financiële theorie die is gebaseerd op het werk van economen Modigliani en Miller in de jaren vijftig, twee professoren die de theorie van de kapitaalstructuur bestudeerden en samenwerkten om de irrelevantiepropositie van de kapitaalstructuur te ontwikkelen. Deze stelling stelt dat in perfecte markten de kapitaalstructuur die een bedrijf gebruikt er niet toe doet, omdat de marktwaarde van een bedrijf wordt bepaald door zijn verdienvermogen en het risico van zijn onderliggende activa.

Volgens Modigliani en Miller is de waarde onafhankelijk van de gebruikte financieringsmethode en de investeringen van een bedrijf. De  M & M-stelling  deed twee stellingen:

• Stelling I : Deze stelling zegt dat de kapitaalstructuur niet relevant is voor de waarde van een bedrijf. De waarde van twee identieke bedrijven zou hetzelfde blijven en de waarde zou niet worden beïnvloed door de financieringskeuze die wordt gekozen om de activa te financieren. De waarde van een bedrijf is afhankelijk van de verwachte toekomstige inkomsten. Het is wanneer er geen belastingen zijn.
• Stelling II : Deze stelling zegt dat de financiële hefboomwerking de waarde van een bedrijf verhoogt en de WACC verlaagt. Het is wanneer belastinginformatie beschikbaar is.