EBIT / EV veelvoud
Wat is het EBIT / EV-veelvoud?
Het EBIT / EV-multiple, een afkorting voor winst vóór rente en belastingen (EBIT) gedeeld door ondernemingswaarde (EV), is een financiële ratio die wordt gebruikt om de “winstopbrengst” van een bedrijf te meten.
Het concept van de EBIT / EV-multiple als maatstaf voor winstopbrengst en waarde werd geïntroduceerd door Joel Greenblatt, een opmerkelijke waarde-investeerder en professor aan de Columbia Business School.
Belangrijkste leerpunten
- Investeerders en analisten gebruiken de EBIT / EV-multiple om te begrijpen hoe de winstopbrengst zich vertaalt in de waarde van een bedrijf.
- Hoe hoger het EBIT / EV-veelvoud, hoe beter voor de belegger, aangezien dit aangeeft dat het bedrijf een lage schuld heeft en meer contanten.
- De EBIT / EV-multiple stelt beleggers in staat om effectief de winstopbrengsten te vergelijken tussen bedrijven met onder meer verschillende schuldniveaus en belastingtarieven.
Inzicht in de EBIT / EV Multiple
Enterprise Value (EV) is een maatstaf die wordt gebruikt om een bedrijf te waarderen. Beleggers gebruiken vaak EV bij het vergelijken van bedrijven met elkaar voor mogelijke investeringen, omdat EV een duidelijker beeld geeft van de werkelijke waarde van een bedrijf in plaats van simpelweg rekening te houden met marktkapitalisatie.
EV is een belangrijk onderdeel van verschillende ratio’s die beleggers kunnen gebruiken om bedrijven te vergelijken, zoals de EBIT / EV multiple en EV / Sales. De EV van een bedrijf kan worden berekend met behulp van de volgende formule:
EV = aandelenmarktkapitalisatie + totale schuld – liquide middelen (en kasequivalenten)
Het EV-resultaat laat zien hoeveel geld er nodig zou zijn om het hele bedrijf te kopen. Sommige EV-berekeningen omvatten de toevoeging van minderheidsbelangen en preferente aandelen. Voor de overgrote meerderheid van de bedrijven zijn minderheidsbelangen en preferente aandelen in de kapitaalstructuur echter ongebruikelijk. EV wordt dus over het algemeen zonder hen berekend.
EBIT / EV wordt verondersteld een winstopbrengst te zijn, dus hoe hoger het veelvoud, hoe beter voor een investeerder. Er is een impliciete voorkeur voor bedrijven met lagere schulden en hogere bedragen aan contanten. Een bedrijf met een balans met een hefboomwerking, terwijl al het andere gelijk is, is risicovoller dan een bedrijf met minder hefboomwerking. Het bedrijf met een bescheiden schuld en / of meer contanten zal een kleinere EV hebben, wat een hogere winstopbrengst zou opleveren.
Voordelen van de EBIT / EV Multiple
De EBIT / EV-ratio kan een betere vergelijking opleveren dan meer conventionele winstgevendheidsratio’s, zoals rendement op eigen vermogen (ROE) of rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC). Hoewel de EBIT / EV-ratio niet vaak wordt gebruikt, heeft deze een aantal belangrijke voordelen bij het vergelijken van bedrijven.
Ten eerste elimineert het gebruik van EBIT als een maatstaf voor winstgevendheid, in tegenstelling tot het nettoresultaat (NI), de mogelijk verstorende effecten van verschillen in belastingtarieven. Ten tweede normaliseert het gebruik van EBIT / EV voor effecten van verschillende kapitaalstructuren.
Greenblatt stelt dat EBIT “ons in staat stelt om bedrijven met verschillende schuldenniveaus en verschillende belastingtarieven op gelijke voet te plaatsen bij het vergelijken van winstopbrengsten.” In zijn ogen is EV geschikter als noemer omdat het zowel rekening houdt met de waarde van de schuld als met de marktkapitalisatie.
Een keerzijde van de EBIT / EV-ratio is dat deze niet normaliseert voor afschrijvingen en amortisatiekosten. Er zijn dus nog steeds potentiële verstorende effecten wanneer bedrijven verschillende methoden voor de administratieve verwerking van vaste activa gebruiken.
Voorbeeld van de EBIT / EV Multiple
Stel dat bedrijf X:
- EBIT van $ 3,5 miljard;
- Een marktkapitalisatie van $ 40 miljard;
- $ 7 miljard aan schulden; en
- $ 1,5 miljard in contanten.
Bedrijf Z heeft:
- EBIT van $ 1,3 miljard;
- Een marktkapitalisatie van $ 18 miljard;
- $ 12 miljard aan schulden; en
- $ 0,6 miljard in contanten.
EBIT / EV voor bedrijf X zou ongeveer 7,7% bedragen, terwijl het winstrendement voor bedrijf Z ongeveer 4,4% zou zijn. Het winstrendement van bedrijf X is niet alleen superieur omdat het een hogere EBIT heeft, maar ook omdat het een lagere hefboomwerking heeft.