Gevallen engel
Wat is een gevallen engel?
Een gevallen engel, in de investeringswereld, is een obligatie die aanvankelijk een investment-grade rating kreeg, maar sindsdien is teruggebracht tot de status van junk-obligatie. De verlaging wordt veroorzaakt door een verslechtering van de financiële toestand van de uitgevende instelling.
De term wordt soms ook gebruikt om een aandeel te beschrijven dat plotseling van zijn hoogste punt ooit is gedaald.
Belangrijk
Op 9 april 2020, de Amerikaanse Federal Reserve kondigde het monetaire beleid maatregelen gericht op het vergroten van de liquiditeit in de markt voor bedrijfsobligaties, met inbegrip van de uitbreiding van haar aankoop van bedrijfsobligaties die hun investment grade ratings te wijten hebben verloren, voor een deel, op de economische vertraging veroorzaakt door de COVID-19-pandemie. Tot die ‘gevallen engelen’ behoren bedrijven als Ford Motor Co. en Continental Resources. Op 12 mei 2020 begon de Fed met de aankoop van ETF’s voor bedrijfsobligaties.
Fallen Angel uitgelegd
Fallen angel bonds zijn verlaagd door een van de belangrijkste ratingdiensten, waaronder Standard & Poor’s, Fitch en Moody’s Investors Service. Het kunnen bedrijfs, gemeentelijke of staatsschulden zijn.
Belangrijkste leerpunten
- Een gevallen engel is een obligatie die tot een rommelstatus is teruggebracht omdat de uitgevende instelling in financiële problemen is geraakt.
- Zijn obligaties betalen een hoger rendement dan obligaties van beleggingskwaliteit, maar zijn risicovoller.
- Sommige obligatiefondsen en ETF’s richten zich op gevallen engelen.
De belangrijkste reden voor een verlaging is een daling van de inkomsten, waardoor het vermogen van de emittenten om de verschuldigde rente op hun obligaties te betalen, in gevaar komt. Als de dalende inkomsten worden gecombineerd met toenemende schulden, neemt het potentieel voor een verlaging van de kredietwaardigheid dramatisch toe.
Fallen Angel-effecten zijn vaak aantrekkelijk voor tegendraadse beleggers die willen profiteren van het potentieel voor een bedrijf om te herstellen van een tijdelijke tegenslag. Onder deze omstandigheden begint het downgradeproces meestal met het plaatsen van de schuld van het bedrijf op een negatieve kredietbewaking. Dat alleen al dwingt veel portefeuillebeheerders om hun posities te verkopen, aangezien hun geldende regels het bezit ervan kunnen verbieden.
Ongewenste status stimuleert verkopen
De feitelijke verlaging naar de status van junk zorgt voor meer verkoopdruk, met name van fondsen die zich beperken tot het aanhouden van uitsluitend investment-grade schulden. Dientengevolge kunnen fallen angel bonds waarde presenteren binnen de high-yieldcategorie, maar alleen als de emittent een redelijke kans lijkt te hebben om te herstellen van de omstandigheden die de downgrade veroorzaakten.
Fallen Angels Funds
Er zijn zelfs gevallen engelenobligatiefondsen voor beleggers die kansen zien bij een branduitverkoop. De VanEck Vectors Fallen Angel High-Yield Bond ETF belegt alleen in obligaties die zijn gedowngraded. Vanaf begin maart 2020 omvatte haar bezit onder meer obligaties van Sprint Capital Corp., Vodaphone Group PLC en Freeport McMoran. Er is ook de iShares Fallen Angels USD Bond ETF die, zoals de naam al doet vermoeden, alleen belegt in in dollar luidende gevallen engelen.
De risico’s van investeren in gevallen engelen
Een oliemaatschappij die gedurende meerdere kwartalen aanhoudende verliezen heeft geleden als gevolg van de dalende olieprijzen, kan zijn investment-grade obligaties zien dalen tot junk-status vanwege het verhoogde risico van wanbetaling. Als gevolg van de verlaging zullen de koersen van de obligaties van het bedrijf dalen en zullen de opbrengsten stijgen. Dat maakt ze aantrekkelijk voor tegendraadse investeerders die lage olieprijzen als een tijdelijke voorwaarde zien.
Gemeentelijke obligaties van probleemsteden met dalende belastinginkomsten dreigen te worden verlaagd.
Sommige gevallen engelen komen niet terug. Een bedrijf zal bijvoorbeeld te maken krijgen met dalende inkomsten als een beter product dan het hunne op de markt verschijnt. Als het bedrijf niet innoveert, komt het niet terug. De progressie van videorecorder-banden naar dvd’s naar streaming video is een voorbeeld.
Emittenten van gemeentelijke en staatsobligaties kunnen ook zien dat hun obligaties van beleggingskwaliteit worden verlaagd tot junk-status als gevolg van een combinatie van stagnerende of dalende belastinginkomsten en toenemende schulden. Deze omstandigheden kunnen een neerwaartse spiraal in de richting van wanbetaling veroorzaken, aangezien het aflossen van schulden de dalende inkomsten opslokt en er nog meer obligaties worden uitgegeven om het tekort te dekken.
Vroeg of laat loopt die gemeente of landelijke overheid een betaling mis.