De tijdloze investeringsprincipes van Benjamin Graham
Benjamin Graham. Graham was een investeerder en investeringsmentor die algemeen wordt beschouwd als de vader van veiligheidsanalyse en waardebeleggen.
Zijn ideeën en methoden over beleggen zijn goed gedocumenteerd in zijn boeken “Security Analysis” (1934) en “The Intelligent Investor” (1949), twee van de beroemdste beleggingsteksten die ooit zijn geschreven. Deze teksten worden vaak beschouwd als noodzakelijk leesmateriaal voor elke belegger, maar ze zijn niet gemakkelijk te lezen.
In dit artikel zullen we Graham’s belangrijkste investeringsprincipes samenvatten en u een voorsprong geven bij het begrijpen van zijn winnende filosofie.
Principe # 1: Investeer altijd met een veilige marge
De veiligheidsmarge is het principe van het kopen van een effect met een aanzienlijke korting op de intrinsieke waarde, waarvan wordt aangenomen dat het niet alleen kansen biedt met een hoog rendement, maar ook om het neerwaartse risico van een investering te minimaliseren. In eenvoudige bewoordingen was het doel van Graham om activa ter waarde van $ 1 voor 50 cent te kopen. Hij deed dit heel erg goed.
Voor Graham waren deze bedrijfsmiddelen mogelijk waardevol vanwege hun stabiele verdienvermogen of simpelweg vanwege hun liquide contante waarde. Het was bijvoorbeeld niet ongebruikelijk dat Graham investeerde in aandelen waarvan de liquide middelen op de balans (na aftrek van alle schulden) meer waard waren dan de totale marktkapitalisatie van het bedrijf (ook wel bekend als ‘netto netten’ voor Graham-volgers. ). Dit betekent dat Graham in feite voor niets bedrijven kocht. Hoewel hij een aantal andere strategieën had, was dit de typische investeringsstrategie voor Graham.
Dit concept is erg belangrijk voor beleggers om op te merken, aangezien waardebeleggen aanzienlijke winsten kan opleveren zodra de markt het aandeel onvermijdelijk herevalueert en de prijs verhoogt tot reële waarde. Het biedt ook bescherming tegen de keerzijde als dingen niet lopen zoals gepland en de zaken haperen. Het vangnet van het kopen van een onderliggend bedrijf voor veel minder dan het waard is, was het centrale thema van Grahams succes. Bij een zorgvuldige keuze ontdekte Graham dat een verdere daling van deze ondergewaardeerde aandelen niet vaak voorkwam.
Hoewel veel van Grahams studenten erin slaagden hun eigen strategieën te gebruiken, deelden ze allemaal het hoofdidee van de “veiligheidsmarge”.
Principe # 2: verwacht volatiliteit en profiteer ervan
Investeren in aandelen betekent omgaan met volatiliteit. In plaats van naar de uitgang te rennen in tijden van marktstress, begroet de slimme belegger neergang als kansen om grote investeringen te vinden. Graham illustreerde dit met de analogie van “Mr. Market”, de denkbeeldige zakenpartner van elke investeerder. Mr. Market biedt investeerders een dagelijkse prijsopgave waartegen hij ofwel een investeerder zou kopen of zijn aandeel in het bedrijf zou verkopen. Soms zal hij enthousiast zijn over de vooruitzichten voor het bedrijf en een hoge prijs opgeven. Andere keren is hij depressief over de vooruitzichten van het bedrijf en citeert hij een lage prijs.
Omdat de aandelenmarkt dezelfde emoties heeft, is de les hier dat u de mening van de heer Market niet uw eigen emoties moet laten dicteren, of erger nog, u moet laten leiden bij uw investeringsbeslissingen. In plaats daarvan moet u uw eigen inschatting maken van de waarde van het bedrijf op basis van een gedegen en rationeel onderzoek van de feiten.
Bovendien moet u alleen kopen als de geboden prijs zinvol is en verkopen als de prijs te hoog wordt. Anders gezegd, de markt zal, soms wild, fluctueren, maar in plaats van volatiliteit te vrezen, kunt u het in uw voordeel gebruiken om koopjes op de markt te krijgen of om uitverkocht te raken wanneer uw posities veel overgewaardeerd raken.
Hier zijn twee strategieën die Graham voorstelde om de negatieve effecten van marktvolatiliteit te helpen verminderen:
1) Gemiddelde dollar-kosten
Het gemiddelde van de dollarkosten wordt bereikt door met regelmatige tussenpozen gelijke bedragen aan investeringen in dollars te kopen. Het profiteert van prijsdalingen en betekent dat een belegger zich geen zorgen hoeft te maken over het kopen van zijn of haar volledige positie aan de top van de markt. Het gemiddelde van de dollarkosten is ideaal voor passieve beleggers en verlicht hen van de verantwoordelijkheid om te kiezen wanneer en tegen welke prijs ze hun posities willen kopen.
2) Investeren in aandelen en obligaties
Graham raadde aan om de portefeuille gelijkmatig over aandelen en obligaties te verdelen,als een manier om kapitaal te behouden in tijden van marktdalingen, terwijl toch kapitaalgroei door obligatie-inkomsten wordt bereikt. Bedenk dat de filosofie van Graham in de eerste plaats was om kapitaal te behouden envervolgens te proberen het te laten groeien. Hij stelde voor om 25% tot 75% van uw beleggingen in obligaties te hebben en dit te variëren op basis van de marktomstandigheden. Deze strategie had als bijkomend voordeel dat beleggers zich niet verveelden, wat tot de verleiding leidt om deel te nemen aan onrendabele handel (dwz speculatie).
Principe # 3: weet wat voor soort investeerder u bent
Graham adviseerde investeerders om hun investeringszelf te kennen. Om dit te illustreren, maakte hij een duidelijk onderscheid tussen verschillende groepen die actief zijn op de aandelenmarkt.
Actieve versus passieve investeerders
Graham verwees naar actieve en passieve investeerders als “ondernemende investeerders” en “defensieve investeerders”.
Je hebt maar twee echte keuzes: de eerste keuze is om je serieus in tijd en energie te engageren om een goede investeerder te worden die de kwaliteit en hoeveelheid hands-on onderzoek gelijkstelt aan het verwachte rendement. Als dit niet jouw ding is, wees dan tevreden met een passief (mogelijk lager) rendement, maar met veel minder tijd en werk. Graham zette het academische begrip “risico = rendement” op zijn kop. Voor hem is “werk = terugkeer.” Hoe meer werk u in uw investeringen steekt, hoe hoger uw rendement zou moeten zijn.
Heeft u tijd noch zin om kwaliteitsonderzoek te doen naar uw beleggingen, dan is beleggen in een index een goed alternatief. Graham zei dat de defensieve belegger een gemiddeld rendement zou kunnen behalendoor simpelweg de 30 aandelen van de Dow Jones Industrial Average in gelijke hoeveelheden te kopen. Zowel Graham als Buffett zeiden dat het behalen van zelfs maar een gemiddeld rendement, zoals de terugkeer van de S&P 500, meer een prestatie is dan het lijkt.
De misvatting waar veel mensen zich in vinden, volgens Graham, is dat als het zo gemakkelijk is om een gemiddeld rendement te behalen met weinig of geen werk (door indexering), dan zou net iets meer werk een iets hoger rendement moeten opleveren. De realiteit is dat de meeste mensen die dit proberen, het veel slechter doen dan gemiddeld.
In moderne termen zou de defensieve beleggereen belegger zijn in indexfondsen van zowel aandelen als obligaties. In wezen bezitten ze de hele markt en profiteren ze van de gebieden die het beste presteren zonder te proberen die gebieden van tevoren te voorspellen. Door dit te doen, is een belegger vrijwel gegarandeerd van het marktrendement en voorkomt hij slechter dan gemiddeld door de algemene resultaten van de aandelenmarkt het langetermijnrendement te laten dicteren. Volgens Graham is het verslaan van de markt veel gemakkelijker gezegd dan gedaan, en veel beleggers merken nog steeds dat ze de markt niet verslaan.
Speculant versus investeerder
Niet alle mensen op de aandelenmarkt zijn investeerders. Graham geloofde dat het voor mensen van cruciaal belang was om te bepalen of ze investeerders of speculanten waren. Het verschil is simpel: een investeerder beschouwt een aandeel als onderdeel van een bedrijf en de aandeelhouder als de eigenaar van het bedrijf, terwijl de speculant zichzelf ziet als spelen met dure stukjes papier, zonder intrinsieke waarde. Voor de speculant wordt de waarde alleen bepaald door wat iemand voor het activum betaalt.
Om Graham te parafraseren: er is zowel intelligent speculeren als intelligent investeren; de sleutel is om er zeker van te zijn dat u begrijpt waar u goed in bent.