Hoe u een risicopariteitsportefeuille maakt

De risicopariteitsbenadering bij het samenstellen van een portefeuille is erop gericht het kapitaal in een portefeuille toe te wijzen op basis van een risicogewogen basis. Asset-allocatie is het proces waarbij een belegger het kapitaal in een portefeuille verdeelt over verschillende soorten activa. De traditionele portefeuilleallocatie is 60% aan aandelen en 40% aan obligaties. Deze allocatie werkt echter niet goed tijdens dalende aandelenmarkten en economische instabiliteit. De risicopariteitbenadering tracht de risico’s en vertekeningen van traditionele portefeuillediversificatie te vermijden. Het maakt het mogelijk om een ​​optimale portefeuille samen te stellen, rekening houdend met de volatiliteit van de activa in de portefeuille.

Traditionele activatoewijzing

De traditionele wijsheid is om 60% van een portefeuille toe te wijzen aan aandelen en 40% aan obligaties en andere vastrentende instrumenten. Een andere veel voorkomende stelregel is om de leeftijd van een belegger af te trekken van 100 om het percentage te bepalen dat aan obligaties moet worden toegewezen. Hoewel dit zeker een meer gediversifieerde portefeuille zal creëren dan alleen aandelen of alleen obligaties, is het niet bestand tegen volatiliteit en economische neergang.

Bij deze traditionele portefeuilleverdeling maken aandelen 90% van het portefeuillerisico uit. Historisch gezien waren aandelen drie keer zo volatiel als vastrentende waarden. De hogere volatiliteit van de aandelen overtreft de diversificatievoordelen van de obligaties. De traditionele portefeuilleverdeling deed het niet goed tijdens de financiële crisis van 2008, aangezien de aandelen dramatisch daalden tijdens de verhoogde volatiliteit van de periode. Risicopariteit vermijdt deze risicoconcentratie in aandelen.

Beveiligingsmarktlijn

De risicopariteitstoewijzingstheorie is erop gericht beleggers te helpen bij het opbouwen van portefeuilles die voldoende gediversifieerd zijn, maar toch een aanzienlijk rendement kunnen behalen. Bij risicopariteit wordt het concept van de beveiligingsmarktlijn gebruikt als onderdeel van zijn benadering.

De beveiligingsmarktregel is een grafische weergave van de relatie tussen het risico en het rendement van een activum. Het wordt gebruikt in de Capital Asset Pricing Method (CAPM). De helling van de lijn wordt bepaald door de bèta van de markt. De lijn loopt schuin omhoog. Hoe groter de kans op terugkeer van een actief, hoe groter het risico dat aan dat actief is verbonden.

Er is een ingebouwde aanname dat de helling van de effectenmarktlijn constant is. De constante helling is misschien niet echt nauwkeurig. Voor de traditionele 60/40 allocatie moeten beleggers grotere risico’s nemen om acceptabele rendementen te behalen. De diversificatievoordelen zijn beperkt aangezien risicovollere aandelen aan de portefeuille worden toegevoegd. Risicopariteit lost dit probleem op door gebruik te maken van hefboomwerking om de mate van volatiliteit en risico tussen de verschillende activa in de portefeuille gelijk te maken.

Gebruik van hefboomwerking

Bij risicopariteit wordt gebruikgemaakt van hefboomwerking om het aandelenrisico in een portefeuille te verminderen en te diversifiëren, terwijl het toch gericht blijft op langetermijnprestaties. Het behoedzaam gebruik van hefboomwerking in liquide middelen kan de volatiliteit van alleen aandelen verminderen. Risicopariteit streeft naar op aandelen lijkende rendementen voor portefeuilles met een verminderd risico.

Een portefeuille met een allocatie van 100% naar aandelen heeft bijvoorbeeld een risico van 15%. Veronderstel een portefeuille met een gematigde hefboomwerking van ongeveer 2,1 keer het kapitaalbedrag in een portefeuille met 35% toegewezen aan aandelen en 65% aan obligaties. Deze portefeuille heeft hetzelfde verwachte rendement als de portefeuille zonder hefboomwerking, maar met een risico op jaarbasis van slechts 12,7%. Dit is een vermindering van 15% van de hoeveelheid risico.

Het gebruik van hefboomwerking kan verder worden toegepast op portefeuilles die andere activa bevatten. De sleutel is dat de activa in de portefeuille geen perfecte correlatie hebben. Hefboomwerking wordt gebruikt om het risico gelijkelijk over alle activaklassen in de portefeuille te verdelen. Het gebruik van hefboomwerking verhoogt in wezen de diversificatie in de portefeuille. Dit vermindert het algehele portefeuillerisico terwijl toch aanzienlijke rendementen worden behaald.

Rol van correlatie

Correlatie is een belangrijk concept bij het samenstellen van een risicopariteitsportefeuille. Correlatie is een statistische maatstaf van hoe twee activaprijzen ten opzichte van elkaar bewegen. De maat van een correlatiecoëfficiënt is een maat tussen -1 en +1. Een correlatie van -1 vertegenwoordigt een perfect omgekeerde relatie tussen twee activaprijzen. Dus als het ene item omhoog gaat, zal het andere actief de hele tijd dalen. Een correlatie van +1 geeft aan dat er een perfect lineair verband bestaat tussen de twee activaprijzen. Beide activa zullen met dezelfde omvang in dezelfde richting bewegen. Dus wanneer een actief met 5% toeneemt, zal het andere actief met hetzelfde bedrag stijgen. Een correlatie van 0 geeft aan dat er geen statistische relatie is tussen de activaprijzen.

Perfecte positieve en negatieve correlaties zijn over het algemeen moeilijk te vinden in de financiële sector. Toch verbetert het opnemen van activa die een negatieve correlatie met elkaar hebben, de diversiteit van een portefeuille. Correlatieberekeningen zijn gebaseerd op historische gegevens; er is geen garantie dat deze correlaties in de toekomst zullen voortduren. Dit is een van de belangrijkste punten van kritiek op zowel de moderne portefeuilletheorie (MPT) als op risicopariteit.

Vereiste en beheer opnieuw in evenwicht brengen

Het gebruik van hefboomwerking in een risicopariteitsbenadering vereist een regelmatige herschikking van activa. De beleggingen met hefboomwerking moeten mogelijk worden geëgaliseerd om de volatiliteitsblootstelling voor elke activaklasse op peil te houden. Bij risicopariteitsstrategieën kan gebruik worden gemaakt van derivaten, dus deze posities vereisen actief beheer.

In tegenstelling tot aandelen, vereisen activaklassen zoals grondstoffen en andere derivaten meer aandacht. Er kunnen margestortingen zijn waarvoor contanten nodig zijn om een ​​positie te behouden. Het is mogelijk dat beleggers hun posities naar een andere maand moeten doorschuiven in plaats van contracten aan te houden tot de vervaldatum. Dit vereist een actief beheer van die posities en contanten in de portefeuille om eventuele margestortingen te dekken. Er is ook een hoger risico bij het gebruik van hefboomwerking, waaronder het risico dat een tegenpartij in gebreke blijft.

Overeenkomsten met Modern Portfolio Theory

MPT en de benadering van risicopariteit hebben veel gemeen. Volgens MPT is het totale risico van een portefeuille kleiner dan het risico voor elke activaklasse als de activaklassen geen perfecte correlatie hebben. MPT tracht op dezelfde manier een portefeuille samen te stellen langs de efficiënte grens door gediversifieerde activa op te nemen op basis van correlaties. Zowel MPT als de risicopariteitsbenadering kijken naar de historische correlatie tussen verschillende activaklassen bij het samenstellen van een portefeuille. Toenemende diversificatie kan het algehele portefeuillerisico verminderen.