24 juni 2021 16:58

Hoe sinaasappelsapopties te verhandelen

De handel in sinaasappelsap is wereldwijd populair geworden en de handelsvolumes blijven toenemen. Omdat het een van ’s werelds meest populaire vruchtensappen is, trekt de handel in sinaasappelsap een verscheidenheid aan marktdeelnemers, waaronder boeren, verwerkers, opslagplaatsen, marktmakers en arbitrageurs. Er zijn meerdere financiële instrumenten, zoals futures en opties, beschikbaar om sinaasappelsap te verhandelen. Dit artikel bespreekt de handel in opties voor sinaasappelsapcontracten, handelsscenario’s, de handelsmarkten voor sinaasappelsap en deelnemersprofielen, de risico’s, beloningen en hoe de bepalende factoren de optieprijzen voor de handel in sinaasappelsap beïnvloeden. Sinaasappelsapopties op  ICE-futuresbeurs  worden in het artikel als voorbeelden gebruikt.

Soft Commodities, waaronder  katoen,  cacao,  jus d’orange,  koffie,  suiker, vinden nu plaats in de handel in  de portefeuilles  van de actieve deelnemers aan de markt als een alternatieve klasse van verhandelbare effecten. Het gebrek aan opslag- en verwerkingsmogelijkheden voor 1950 beperkte het sinaasappelsap tot wat een dagconsumptiegoed of een bederfelijk product werd genoemd. In de jaren vijftig werd de sinaasappelsapindustrie gerevolutioneerd door de ontwikkeling van diepgevroren geconcentreerd sinaasappelsap (FCOJ). Door verwerking, invriezen en smaakstoffen werd sinaasappelsap ’s werelds favoriete fruitdrank en het handelsartikel dat het vandaag is. 

Hoewel marketmaking,  arbitrage en  speculatie  de kern van de handel blijven, is  afgeleide  producten zoals  futures  en  opties  die efficiënt kunnen worden gebruikt door zowel producenten als consumenten om risicobeheer te realiseren .

Wat is een optiecontract voor sinaasappelsap?

Bij de handel in sinaasappelsapopties is de onderliggende waarde één FCOJ-A-futurescontract. Een dergelijk toekomstig contact is 15.000 pond geconcentreerd vast sinaasappelsap waard. Dit betekent dat als een sinaasappelsapoptiecontract in-the-money  (ITG) afloopt , de koper van de call- / putoptie voor sinaasappelsap het recht krijgt om een ​​long / short-futurescontract voor sinaasappelsap af te sluiten. Hij kan dat futures-contract vervolgens gebruiken om een ​​van de volgende acties te ondernemen: het futures-contract verhandelen (verkopen / kopen), het contract ruilen voor fysiek sinaasappelsap of het contract doorrollen naar het volgende termijn-futures-contract.

Voorbeeld van het gebruik van sinaasappelsapopties voor afdekking

Voor de eenvoud gebruiken alle onderstaande voorbeelden één eenheid bevroren geconcentreerd sinaasappelsap. Vermeldingen van sinaasappels of sinaasappelsap verwijzen naar een eenheid bevroren geconcentreerd sinaasappelsap. In de volgende secties worden realistische berekeningen gegeven.

Stel dat het januari is en bevroren geconcentreerd sinaasappelsap momenteel wordt verhandeld tegen 135 cent / pond (de  spotprijs ). Een sinaasappelteler verwacht dat zijn oogst (1 eenheid FCOJ of 15.000 pond) in juni (over zes maanden) klaar is voor verkoop. De boer is nerveus over een prijsdaling van sinaasappelen in de nabije toekomst, dus hij wil de minimumverkoopprijs van sinaasappelen (zeg maar ongeveer 130 cent / pond) veiligstellen voor wanneer zijn oogst klaar is. De boer is op zoek naar een haag of prijsbescherming voor zijn gewas. Om dit te doen, kan hij één putoptiecontract voor sinaasappelsap kopen. 

Een putoptie geeft de boer het recht om de onderliggende waarde binnen een bepaald tijdsbestek tegen een bepaalde verkoopprijs (of uitoefenprijs) te verkopen. De sinaasappelteler kiest voor het optiecontract met een uitoefenprijs van 135 cent en de vervaldatum in juni, dan is zijn oogst klaar. Hij betaalt vooraf een  optiepremie  van 4 cent per pond (4 cent x 15.000 pond = $ 600).

Het kopen van de putoptie geeft de sinaasappelteler het recht, maar niet de verplichting, om een ​​shortpositie in te nemen in een futurescontract voor sinaasappelsap tegen de vooraf bepaalde prijs van 135 cent op het moment dat de optie vervalt. Dit futurescontract geeft hem het recht om de sinaasappelen te verkopen tegen deze vooraf bepaalde prijs (135 cent / pond X 15.000 pond = $ 20.2500). 

Sinaasappelsap Putoptie Berekeningen op Vervaldatum 

  • Als de prijs van sinaasappelsap daalt tot 110 cent per pond, zal de putoptie voor lange sinaasappelsap  in-the-money komen. Dit betekent dat de uitoefenprijs hoger is dan de marktprijs en dat de optie dus geld waard is. De boer zal de optie uitoefenen. De boer krijgt de korte termijnpositie van 135 cent. Hij krijgt 25 cent / pond uit de futures-positie (135 cent / pond – 110 cent / pond = 25 cent / pond). Hij betaalde de optiepremie vooraf van 4 cent / pond, waardoor zijn nettowinst op 21 cent per pond kwam. Hij kan zijn sinaasappelsap verkopen tegen de marktprijs van 110 cent, waardoor de totale verkoopprijs op 110 + 21 = 131 cent / pond komt. Voor een contract van 15.000 pond ontvangt hij 15.000 * 131 cent = $ 19.650.
  • Als de prijs van sinaasappelsap op het moment van vervallen rond hetzelfde niveau blijft (bijvoorbeeld 133 cent), wordt de optie uitgeoefend. Hij krijgt het korte termijncontract voor 135 cent en kan het verdelen tegen 133 cent, wat hem een ​​winst van 2 cent oplevert. Hij zal zijn sinaasappelteelt verkopen tegen marktconforme tarieven van 133 cent. Na aftrek van de 4 cent die hij als optiepremie heeft betaald, is zijn nettoverkoopprijs 131 cent / pond (133 + 2 – 4 = 131 cent / pond). Voor een contract van 15.000 pond ontvangt hij $ 19.650.
  • Als de prijs van sinaasappelsap op het moment van expiratie stijgt tot bijvoorbeeld 150 cent, vervalt de optie waardeloos (aangezien de huidige prijs hoger is dan de uitoefenprijs van de putoptie). De boer zal de optie niet kunnen uitoefenen en zal het korte termijncontract niet krijgen. Hij zal de sinaasappeloogst echter tegen marktconforme tarieven van 150 cent per pond kunnen verkopen. Na aftrek van de 4 cent die hij als optiepremie heeft betaald, zal zijn nettoverkoopprijs 146 cent / pond bedragen (beter dan zijn verwachte niveau van 130 cent / pond). Voor een contract van 15.000 pond ontvangt hij $ 21.900.

In alle mogelijke scenario’s heeft het gebruik van een putoptie van sinaasappelsapcontracten de boer dubbele voordelen opgeleverd. Zijn risico is aan de onderkant beperkt met een garantie van een minimumprijsniveau (131 cent), plus hij kan profiteren van de opwaartse prijsbewegingen. Dit gaat ten koste van de optiepremie van 4 cent / pond.

Aan de andere kant, laten we eens kijken naar een sinaasappelsapverwerker die in zes maanden een eenheid bevroren geconcentreerd sinaasappelsap moet kopen. De huidige prijs van één eenheid FCOJ is 135 cent. De verwerker maakt zich zorgen dat de sinaasappelprijzen kunnen stijgen, daarom wil hij zijn aankoopprijs beperken tot maximaal zo’n 140 cent / pond. Om prijsbescherming te krijgen, kan de verwerker één call-optie voor sinaasappelsap kopen. Ze kiest een optie met een uitoefenprijs van 135 cent en een vervaldatum van zes maanden in de toekomst. De premiekosten van de optie vooraf bedragen 4,5 cent per pond (4,5 cent x 15.000 pond = $ 675). Op het moment van expiratie geeft deze call-optie, indien in-the-money, haar het recht om een ​​lange termijnpositie voor sinaasappelsap in te nemen die ze kan verdelen tegen de bestaande markttarieven om de koopprijs te vergrendelen. 

Berekeningen van de calloptie voor sinaasappelsap op de vervaldatum

  • Als de prijs van sinaasappelsap op het moment van expiratie daalt tot 110 cent, vervalt de optie waardeloos (aangezien de huidige prijs lager is dan de uitoefenprijs van de call-optie). De koper kan de optie niet uitoefenen en krijgt geen langetermijncontract. Ze zal de sinaasappelen echter kunnen kopen tegen de marktprijs van 110 cent per pond. Als ze de 4,5 cent per pond die ze betaalde als premie voor de calloptie optelt, zal haar netto koopprijs 114,5 cent per pond bedragen (beter dan zijn verwachte niveau van 140 cent / pond). Zijn nettokosten bedragen 114,5 cent * 15.000 pond = $ 17.175.
  • Als de prijs van sinaasappelsap op het moment van expiratie rond hetzelfde niveau blijft (bijvoorbeeld 137 cent / pond), wordt de optie uitgeoefend (aangezien de huidige prijs hoger is dan de uitoefenprijs van de call-optie). De sinaasappelsapproducent krijgt het lange termijncontract tegen een vooraf bepaalde 135 cent en kan het afrekenen met 137 cent, wat haar een winst van 2 cent / pond oplevert. Ze zal haar sinaasappelen kopen tegen marktprijzen van 137 cent. Na aftrek van de 4,5 cent die ze als optiepremie heeft betaald, is de nettokoopprijs 134,5 cent / pond (137 + 2 – 4,5 = 134,5 cent). Zijn nettokosten bedragen 134,5 cent * 15.000 pond = $ 20.175.
  • Als de prijs van sinaasappelsap stijgt tot bijvoorbeeld 150 cent / pond, zal de lange call-optie voor sinaasappelsap in-the-money komen en zal worden uitgeoefend. De koper krijgt de longpositie in futures tegen 135 cent. Ze kan het verdelen tegen de convergerende prijs van 150 cent, als winst (150 – 135) = 15 cent van de futures-positie. Ze betaalde de optiepremie vooraf van 4,5 cent, waardoor de nettowinst op 10,5 cent / pond kwam. Ze kan sinaasappelen kopen tegen de marktprijs van 150 cent, waardoor de totale koopprijs op 139,5 cent / pond komt (150 – 10,5 = 139,5 cent / pond). Zijn nettokosten bedragen 139,5 cent * 15.000 pond = $ 20.925.

Ook in dit geval garandeert het gebruik van sinaasappelsapopties een maximale afgetopte koopprijs in alle scenario’s, met het voordeel van een lagere koopprijs in geval van marktprijsdalingen. Door een fractie van de kosten te betalen in de vorm van een optiepremie, kunnen de producent en de consument het neerwaartse risico effectief beschermen en toch het opwaartse winst- / besparingspotentieel hoog houden.

Afgezien van hedging-scenario’s, sluiten handelaren actief speculatieve weddenschappen op sinaasappelsapcontracten om te profiteren van prijsveranderingen en arbitragemogelijkheden.  Marketmakers leveren  ook een belangrijke bijdrage door het bieden van voldoende liquiditeit en krappe spreads op de optiemarkt.

Hoe verschillen de opties voor sinaasappelsap van futures?

Idealiter kunnen ofwel futures ofwel opties worden gebruikt voor hedging, speculatie of arbitrage. Een duidelijk voordeel van longopties ten opzichte van futures is echter dat lange optieposities geen margingeld of een dagelijkse  mark-to-market  zoals futures nodig hebben. Dit gemak gaat ten koste van de niet-restitueerbare optiepremie die vooraf wordt betaald en is vatbaar voor  tijdsverval. Shortopties vereisen margekapitaal.

Longopties beperken ook de verliezen (beperkt tot de betaalde optiepremie), terwijl futures een onbeperkt verliespotentieel hebben op zowel long- als shortposities.

Marktprofiel en deelnemers aan handel in sinaasappelsapopties

Futures-handel in bevroren geconcentreerd sinaasappelsap begon in 1945 en zou een van de redenen zijn waarom sinaasappels een van de topposities innamen in de Amerikaanse gewassen. Momenteel worden futurescontracten voor bevroren geconcentreerd sinaasappelsap verhandeld op de  ICE-beurs. De fysieke afwikkeling van één contract dat gelijk is aan 15.000 pond vaste oranje stoffen wordt gedaan door levering in vaten of tanks. Toegestane landen van herkomst voor sinaasappelen zijn de Verenigde Staten, Brazilië, Costa Rica en Mexico.

Brazilië staat bovenaan de lijst van oranje producerende landen, gevolgd door de Verenigde Staten. Deze twee landen zijn de meest invloedrijke markten voor het bepalen van internationale sinaasappelprijzen. Ongeveer 98 procent van de Amerikaanse sinaasappelen komt uit Florida, waar de oogst gevoelig is voor extreme weersomstandigheden zoals orkanen of onverwachte koude kiekjes die de oogst van het hele seizoen kunnen wegvagen. De concentratie van het grootste deel van het gewas op één locatie en de mogelijkheid van extreme weersomstandigheden, evenals vergelijkbare omstandigheden in Brazilië, hebben geleid tot grote onzekerheid en daarmee tot een hoge volatiliteit van de sinaasappelprijzen. Deze volatiliteit komt tot uiting in de waardering van oranje opties.

Hier is de volatiliteit grafiek zoals verkrijgbaar bij ICE uitwisseling  rapport  (Bron: CRB-Infotech):

Een dergelijke variërende volatiliteit leidt tot een hoge  scheefheid in de volatiliteit, waardoor optiecontracten voor sinaasappelsap geschikt zijn om ratio-spreads te verhandelen . Ratiospreads met behulp van opties passen bij instrumenten met een hoge vluchtigheidsverschuiving (dwz grote variaties in vluchtigheid tussen ITM, ATM en OTM opties). 

De ICE Exchange heeft  FCOJ A-opties  beschikbaar voor handel in de steden New York, Londen en Singapore, en bestrijkt idealiter alle geografische locaties in APAC, Europa en de Verenigde Staten tijdens de 24-uurscyclus.

Factoren die van invloed zijn op de sinaasappelprijs en de waardering van oranje opties:

Elk landbouwproduct wordt beïnvloed door weer en ziekte. Sinaasappels zijn geen uitzondering. In feite worden de meeste sinaasappels voor sinaasappelsap geteeld op twee locaties, Florida en Brazilië. Dit betekent dat een extreme weers- of ziektegebeurtenis op één locatie een enorme hoeveelheid wereldwijde FCOJ-voorraad kan verstoren of zelfs vernietigen. Beide landen worden getroffen door orkanen en ongebruikelijke vorst en vorst. Brazilië lijdt ook aan droogte van mei tot juni, wat van invloed kan zijn op de sinaasappelteelt. Deze weersgebeurtenissen hebben invloed op de oranje oogst, wat gevolgen heeft voor de prijzen van FCOJ en de prijzen van opties.

Handelaren in sinaasappelsap moeten goed letten op seizoenen en weersvoorspellingen. Orkaanvoorspellingen kunnen resulteren in scherpe prijsstijgingen, aangezien handelaren schade aan de sinaasappeloogst verwachten. Zodra de orkaan voorbij is, zullen de prijzen worden aangepast om de werkelijke schade van het gewas weer te geven. In afwachting van de winterstop die de sinaasappeloogst beschadigt en de aanvoer vermindert, gaan de prijzen in november vaak omhoog. Deze prijspiek kan in december en januari omkeren zodra de omvang van de vorstschade duidelijk wordt. De ICE-uitwisseling  rapport  (Bron: CRB-Infotech) biedt de volgende afbeelding:

Handelaren moeten zich er ook van bewust zijn hoe veranderingen in consumptiegewoonten van invloed kunnen zijn op de sinaasappelsapprijzen. Een toename van de consumptie in het land waar de sinaasappels worden verbouwd, zou het exportaanbod kunnen verminderen. Consumenten zouden sinaasappelsap niet meer als een gezondheidsdrankje kunnen zien en overgaan op andere dranken, zoals in de Verenigde Staten is gebeurd. De vermindering van het verbruik kan leiden tot prijsdalingen.

Overheidsbeleid, lokale arbeidswetten en internationale handelsontwikkelingen kunnen van invloed zijn op de productie en levering van sinaasappels. Het rapport over vraag en aanbod  van sinaasappelsap en sinaasappelsap  van het Amerikaanse ministerie van landbouw bevat schattingen voor alle sinaasappelproducerende regio’s in de Verenigde Staten en daarbuiten. Handelaren in sinaasappelsapopties zouden ook gerelateerde nieuwsitems moeten volgen die specifiek zijn voor de handel in sinaasappelsap van populaire markt- en nieuwsgegevensproviders zoals  Bloomberg.

Om sinaasappelsapopties te verhandelen, heeft men een handelsaccount voor grondstoffen nodig bij gereguleerde makelaars die een geautoriseerd lidmaatschap bij de respectieve beurs hebben.

Het komt neer op

Zowel rente- als diversificatievereisten hebben ertoe geleid dat handelaren verder kijken dan de gewone effectenklassen van aandelen, obligaties en gewone grondstoffen. Sinaasappelsap is de afgelopen jaren een zeer volatiele zachte grondstof geweest, waardoor het een risicovolle handelsactiviteit is. Afgezien van de hierboven genoemde factoren die van invloed zijn op de spotprijzen voor sinaasappelsap, wordt de handel in sinaasappelsapopties ook beïnvloed door factoren die specifiek zijn voor de prijsmodellen van opties – uitoefenprijs  of  uitoefenprijs,  vervaltijd,  risicovrij rendement (rente) en volatiliteit. Handelaren in sinaasappelsap moeten zich bewust zijn van deze afhankelijkheden. Het verhandelen van sinaasappelsapopties is alleen aan te raden voor ervaren handelaren die voldoende kennis hebben van de handel in opties.

 

Related Posts