Hoe Ford geld verdient
Ford Motor Co. ( S&P 500 Index, ondanks het ongewoon hoge omloopsnelheid van de index. Ford was de enige grote Amerikaanse autofabrikant die uit de financiële crisis kwam zonder in de openbare put te zijn gedoken om levensvatbaar te blijven.
Belangrijkste leerpunten
- Ford is een van de oudste nog bestaande autofabrikanten, met een wereldwijde aanwezigheid en een aantal bekende merken en modellen.
- Ford haalt het grootste deel van zijn inkomsten uit de productie en verkoop van auto’s aan consumenten.
- Het bedrijf is geïnteresseerd in het uitbreiden van zijn aanbod met elektrische voertuigen en zelfrijdende auto’s.
- Ford genereert ook winst uit zijn lease- en financieringsarmen die consumenten autoleningen en leaseovereenkomsten bieden.
Ford’s huidige vooruitzichten
Ondanks zijn indrukwekkende geschiedenis waren de afgelopen vijf jaar zwaar voor Ford. Gedurende deze periode zijn de aandelen van het bedrijf gedaald van $ 17,4 in augustus 2014 tot een dieptepunt van $ 7,4 in december 2018. Afgezien van de onzekerheid over de wereldwijde automarkt, is deze trend toe te schrijven aan verschillende aanvullende factoren. in 2016 begon de autoverkoop in de VS te dalen naarmate voertuigen duurder werden. Ford heeft slecht gepresteerd op internationale markten, waaronder Europa, Zuid-Amerika en vooral in Azië-Pacific. Ten slotte reageert Ford traag op de toenemende vraag naar hybrides en elektrische voertuigen.
Meer recentelijk verstoorde een catastrofale brand in een magnesiumfabriek in Michigan in mei vorig jaar de toeleveringsketen van Ford. Dit dwong het bedrijf de productie van de Ford F-150, de best verkochte auto, voor meer dan een week stop te zetten. Door deze verstoring, in combinatie met meldingen van nalatigheid in de fabriek, daalde de aandelenkoers van Ford tegen het einde van het jaar met meer dan 35%. En ja hoor, het winstrapport van Ford over het vierde kwartaal van 2018 weerspiegelde de hit. Het autobedrijf rapporteerde dat kwartaal een netto-inkomen van slechts $ 0,1 miljard, een daling ten opzichte van $ 2,4 miljard in het vierde kwartaal van 2017.
Ondanks een forse stijging van de aandelenkoers van Ford in de eerste twee kwartalen van 2019 van $ 7,4 naar $ 10,25, verwacht Forbes dat de omzet van het bedrijf in 2019 met 1,1% zal krimpen. Toen het zijn 10-K en jaarverslag op 23 januari publiceerde, had Ford een marktkapitalisatie van $ 32,77 miljard, een huidige ratio van 122% en een rendement op eigen vermogen ( 14,41%. Vorig jaar kromp de automobielsector van Ford van 8,1 miljard EBIT in 2017 tot 5,4 miljard in 2018.
Het bedrijfsmodel
Volgens zijn jaarverslag zag Ford een stijging van 2,23% in de totale inkomsten in 2018. Het nettoresultaat van het bedrijf daalde echter met 51% op jaarbasis en de aangepaste EBIT daalde met 27% op jaarbasis. Deze verliezen zijn grotendeels toe te schrijven aan een aanzienlijke daling van het verkoopvolume. De autofabrikant heeft in 2017 ongeveer 6,6 miljoen voertuigen verkocht en slechts 5,9 miljoen in 2018, de grootste omzetdaling sinds de financiële crisis. De activiteiten van Ford zijn opgesplitst in drie segmenten: “Automotive”, verreweg de grootste, “Ford Credit” en “Mobility.” Het autosegment van Ford behaalde in 2018 $ 5,4 miljard EBIT. Mobiliteit verloor $ 674 miljoen aan EBIT in 2018 en Ford Credit verdiende $ 2,63 miljard EBIT in 2018.
- Ford heeft in 2018 5,9 miljoen auto’s verkocht, tegen 6,6 miljoen in 2017.
- Vorig jaar daalde het nettoresultaat van Ford met 51% op jaarbasis.
- Forbes verwacht dat de omzet van Ford in 2019 met 1,1% zal krimpen.
- De aandelenkoers van Ford vertoont sinds 2014 een neerwaartse trend, van een hoogste punt van $ 17,4 in augustus 2014 tot een dieptepunt van $ 7,4 in december 2018.
Automobiel
Ford verdient het grootste deel van zijn geld door auto’s te verkopen. Het verkoopt voertuigen in de groothandel aan dealers en distributeurs in de vijf belangrijkste geografische segmenten van de wereld: Noord-Amerika, Zuid-Amerika, Europa, het Midden-Oosten en Afrika, en Azië-Pacific. Hoewel de omzet uit de automobielsector in 2018 met ongeveer 2% is gestegen, is de EBIT van het segment met een derde jaar op jaar gekrompen, van $ 8,1 miljard in 2017 tot $ 5,4 miljard in 2018 volgens jaarverslagen en 10-K’s. Ford verloor ook marktaandeel in alle vijf geografische segmenten.
Noord-Amerika is verreweg de grootste markt van het bedrijf, waar het een binnenlands marktaandeel van 13,4% heeft. Het relatieve succes van Ford in eigen land is de grootste buffer tegen zijn slechte prestaties op internationale markten. In 2018 behaalde Ford een EBIT van $ 7,61 miljard in Noord-Amerika, iets meer dan ongeveer $ 7,26 miljard ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar.
De internationale segmenten van Ford zijn problematischer. Als internationaal bedrijf is Ford overgeleverd aan de toenemende instabiliteit van het internationale monetaire systeem. Inflatie, tarieven, valutaschommelingen en ongunstige wisselkoersen hebben de internationale transacties van Ford moeilijker gemaakt en zijn gedeeltelijk verantwoordelijk voor de prestatietekorten van het bedrijf in de afgelopen jaren.
In 2018 verloor Ford maar liefst $ 1,8 miljard EBIT in de Azië-Pacific op jaarbasis. 84% van dit verlies was afkomstig van de Chinese markt. De verliezen van Ford in China zijn toe te schrijven aan een samenloop van factoren, waaronder een vertraging van de Chinese economie en gestegen prijzen als gevolg van de handelsoorlog tussen de VS en China, waardoor het duurder is geworden om auto’s van de VS naar China te importeren en vice versa. De prijzen van een deel van de grondstoffen die Ford uit China importeert, zoals staal en aluminium, zijn ook gestegen als gevolg van hogere tarieven. Op de lange termijn is het echter belangrijk om in gedachten te houden dat groeiende welvaart in een land met vier keer de bevolking van de VS een groeiende vraag naar goederen betekent. Ondanks de huidige tegenwind kunnen Amerikaanse bedrijven zoals Ford nog steeds profiteren van deze vraag, vooral als het gaat om dure goederen zoals auto’s.
In Europa verloor Ford $ 765 miljoen EBIT in 2018 en $ 971 miljoen in 2017. Naast de toenemende internationale instabiliteit zijn deze verliezen volgens Ford grotendeels te wijten aan het huiveringwekkende effect van de Brexit. In Zuid-Amerika verloor Ford in 2018 $ 678 miljoen EBIT, iets beter dan zijn $ 735 miljoen een jaar geleden. Ford liet zijn grootste verbetering zien in het Midden-Oosten en Afrika, waar het slechts $ 7 miljoen aan EBIT verloor, vergeleken met een verlies van $ 246 miljoen in 2017.
De handelsoorlog tussen de VS en China heeft de kosten van Ford’s grondstoffen zoals staal en aluminium verhoogd.
Ford Credit
Ford Credit is een dochteronderneming van Ford die een verscheidenheid aan autofinancieringsproducten aanbiedt aan dealers en particulieren. Met deze producten kunnen dealers nieuwe inventaris kopen en hun capaciteiten vergroten, en kunnen dealers hun klanten financiering bieden voor het kopen en leasen van auto’s zonder dat ze het zakelijke ecosysteem van Ford hoeven te verlaten. Ford Credit is beschikbaar in de VS, Canada en Europa.
Ford behaalde in 2018 $ 2,63 miljard EBIT met zijn Ford Credit-segment, tegenover $ 2,31 miljard in 2017. 2018 was de hoogste EBT voor het hele jaar in acht jaar. Deze opwaartse trend zal echter niet veel langer duren, aangezien de autoverkopen blijven dalen. De ROE van Ford Credit, die daalde van 22% in 2017 naar 14% in 2018, voorspelt de komende daling van het segment.
Mobiliteit
Het mobiliteitssegment van Ford is in wezen de R & D afdeling van het bedrijf voor zelfrijdende auto’s en de software die voor dergelijke auto’s nodig is. En aangezien het bedrijf nog geen van deze auto’s verkoopt, levert dit segment geen omzet op.
Ford verhoogde zijn investering in dit segment in 2018 met $ 375 miljoen.
Toekomstplannen
Dit jaar is Ford begonnen met wat het een ” globaal herontwerp ” noemt om wendbaarder en minder bureaucratisch te worden in het licht van een auto-industrie die wordt gedestabiliseerd door toenemende concurrentie, onzekerheid en technologische innovatie. Zoals Ford-CEO Jim Hackett in oktober aan investeerders vertelde, is dit herontwerp bedoeld om tegen 2024 $ 14 miljard aan kosten te verlagen.
7.000
Het aantal bedienden dat Ford in 2019 wil schrappen.
Ontslagen
Ford is van plan om tegen augustus van dit jaar ongeveer 10% van het personeel in loondienst te verminderen, waarbij het leidinggevend personeel de grootste klap krijgt. Deze stap zal 7.000 bedienden banen schrappen en het bedrijf naar verluidt $ 600 miljoen per jaar besparen. Ford prijst deze ontslagen aan als onderdeel van zijn nieuwe, innovatieve strategie, maar analisten beschouwen ze als een wanhopige kostenbesparende maatregel.
Grotere auto’s
In januari kondigde Ford aan dat het 90% van zijn wereldwijde kapitaaltoewijzing tot 2023 had gereserveerd voor een bedrijfsbrede verschuiving naar pick-ups, SUV’s en bedrijfsvoertuigen. Dit betekent dat Ford in de komende vier jaar plannen heeft om zijn sedans en andere kleinere auto’s geleidelijk af te schaffen. In de afgelopen jaren zijn de grootste auto’s van Ford de bestsellers geweest. In de VS verkoopt Ford meer F-150’s dan welke andere auto dan ook, en in Europa verkoopt het meer Kuga SUV’s dan welke andere auto dan ook. De verkoop van bestelwagens van Ford is ook sterk in Europa. Met deze statistieken in gedachten is de verschuiving van Ford naar een portfolio van grotere voertuigen logisch. Het bedrijf houdt vast aan zijn grootste wapens.
1000000
Ford F-150’s werden in 2018 in Noord-Amerika verkocht.
Autonome voertuigen
Zoals blijkt uit het bedrijfssegment Mobiliteit van Ford, verhoogt het bedrijf zijn investeringen in zelfrijdende auto’s. Dit is zeker een toekomstgericht initiatief van Ford, maar een doorbraak in autonome voertuigen zal naar alle waarschijnlijkheid niet snel genoeg komen om de zegen te zijn die Ford nodig heeft.
Hybriden en elektrische voertuigen
In januari 2018 kondigde het plannen aan om $ 11 miljard te investeren in elektrische voertuigen, veel hoger dan het vorige doel van $ 4,5 miljard. Met deze investering is het bedrijf van plan om tegen 2022 40 elektronische voertuigen uit te rollen. 16 hiervan zullen volledig elektrisch zijn en de rest zullen plug-in hybrides zijn.
In april investeerde Ford $ 500 miljoen in Rivian, een in Michigan gevestigde start-up van elektrische voertuigen met twee modellen, een pick-up voor vijf passagiers en een SUV voor zeven passagiers, met een actieradius van 400 mijl. Als onderdeel van de deal zal Ford een elektrische auto bouwen met de technologie van Rivian. Deze investering kwam twee maanden nadat Rivian een investering van $ 700 miljoen van Amazon (AMZN) had binnengehaald.
Sleuteluitdagingen
Een gedestabiliseerde auto-industrie
Zoals hierboven uiteengezet, zijn veel van de uitdagingen van Ford macro-economisch van aard en hebben ze gevolgen voor de auto-industrie als geheel. De centrale banken in veel ontwikkelde markten hebben in ieder geval de afgelopen vijf jaar hun monetair beleid aangescherpt omdat de overheidstekorten hoog blijven. Zo heeft de Amerikaanse Federal Reserve de rente sinds 2015 negen keer verhoogd, alleen al in 2018 vier keer. Deze verkrapping heeft de Turkije en Argentinië. Dergelijke volatiliteit heeft een negatieve invloed gehad op de wereldwijde financiële stromen van bedrijven als Ford. Recente stijgingen van de prijzen van grondstoffen als staal en aluminium hebben ook de kosten voor Ford doen stijgen, en de voortdurend volatiele olieprijs vergroot de onzekerheid voor de activiteiten van Ford nog meer.
In de afgelopen jaren bleef de vraag naar auto’s ook achter bij de verwachtingen in belangrijke markten zoals Noord-Amerika en Europa en met name in China. Zoals Ford in zijn jaarverslag schetst, hebben deze excessen geleid tot hogere kosten voor autofabrikanten die hun capaciteiten hebben vergroot om de verwachte toekomstige groei op te vangen. In China bijvoorbeeld was de auto-industrie in 2018 getuige van een overcapaciteit van 78%. Ford voorspelt een overcapaciteit van gemiddeld 47 miljoen eenheden tot 2024.
Overcapaciteit laat autofabrikanten met vaste kosten en geen manier om ze te dekken.
Toenemende concurrentie
De strijd van autofabrikanten om te profiteren van de enorme Chinese markt heeft geleid tot een piek in de concurrentie in de industrie. Dit, in combinatie met de dalende vraag en de opkomst van Chinese bedrijven zoals Chery Automobile Co. en BYD Auto Co., heeft de druk op bedrijven als Ford vergroot om de prijzen hoog te houden.
De stijgende vraag naar hybrides en elektrische voertuigen, gestimuleerd door de opkomst van bedrijven als BYD en Tesla (TSLA), heeft ook de concurrentie vergroot en druk uitgeoefend op gevestigde autofabrikanten om hun auto’s efficiënter en technologisch geavanceerder te maken.
$ 91 miljard
Het bedrag dat Volkswagen heeft toegezegd te investeren in elektrische voertuigen.
Laat voor de EV-game
Hoewel de aankondiging van Ford in 2019 om $ 11 miljard in elektrische voertuigen te investeren veelbelovend is, kan het bedrijf op dit gebied door concurrenten achterblijven. Toyota Motors (TM) kondigde in juni aan dat het zijn plannen versnelde om negen nieuwe elektrische voertuigen uit te rollen. Het was eerder van plan om deze modellen vanaf 2025 uit te brengen, en is nu van plan om volgend jaar te starten. In februari, Volkswagen AG (VLKPF) aangekondigd gewaagde plannen om een totaal van € 80 miljard € (91 $ miljard dollar) in elektrische voertuigen, met inbegrip van € 30 miljard ($ 33500000000) te investeren in de komende vijf jaar. Het Duitse bedrijf zegt tegen 2025 50 nieuwe elektrische voertuigen op de weg te willen hebben. Het is onduidelijk of de relatief bescheiden strategie van Ford of de gedurfde strategie van Volkswagen zal winnen. Maar als Volkswagen en Toyota gelijk hebben over de komende vraag naar elektrische voertuigen, zal Ford in het stof blijven steken.