3 soorten indexering voor ETF-succes
De dominante drijvende kracht achter de prestaties van een exchange-traded fund (ETF) is de index waaraan het is gekoppeld. Als u de “best passende” index voor uw persoonlijke behoeften kunt selecteren, bent u op weg naar ETF-succes. Het ontcijferen van indexen is echter een van de meer veeleisende taken op het gebied van investeringen, en het wordt er niet eenvoudiger op. Er zijn drie dominante soorten indexen om te overwegen: marktkapitalisatie gewogen, gelijk gewogen en fundamenteel.
Indexering is een door innovatie aangestuurde wetenschap geworden, en de acceptatie door investeerders van nieuwe concepten heeft geleid tot een “groot debat” over welke indexeringsmethoden in de loop van de tijd superieure prestaties zullen opleveren. In dit artikel bespreken we de belangrijkste punten in dit debat terwijl we drie genres van indexering vergelijken: marktkapitalisatie, gelijk gewicht en fundamentele indexering.
Investeringsprestaties definiëren
Investering van indexen worden ontworpen met de gemiddelde prestaties van de financiële markten weerspiegelen. De meest succesvolle index in de geschiedenis is bijvoorbeeld de Standard & Poor’s 500 Index (S&P 500).
De S&P 500-index kent 500 samenstellende aandelen toe, een gewicht dat de marktkapitalisatie van elk aandeel en de totale waarde van alle uitstaande aandelen weerspiegelt . Een voordeel van een dergelijke naar marktkapitalisatie gewogen index is de eenvoud. Aangezien aandelenkoersen dagelijks veranderen, worden de wegingen van indexcomponenten automatisch aangepast.
Er kleven echter ook nadelen aan deze methode, te beginnen met een vrij zware concentratie in de grootste voorraden. Op 21 december 2020 waren de top 10 aandelen (hieronder weergegeven) goed voor 27,25% van het S&P 500 indexgewicht en de prestatie, gebaseerd op de SPDR® S&P 500® ETF Trust, die wordt gebruikt als een proxy voor de S&P 500 inhoudsopgave.
Top 10 S&P 500 holdings en wegingen op 9 februari 2021:
- Appel (6,58%)
- Microsoft (5,4%)
- Amazon.com (4,39%)
- Facebook Klasse A (2,11%)
- Tesla (1,58%)
- Alphabet Inc. Klasse A (1,67%)
- Alphabet Inc. Klasse C (1,62%)
- Berkshire Hathaway Inc. Klasse B (1,40%)
- Johnson & Johnson (1,29%)
- JPMorgan Chase & Co. (1,21%)
Veel andere toonaangevende Amerikaanse aandelenindices hebben een vergelijkbare weging naar marktkapitalisatie en een topzwaar voorkeur voor grote bedrijven. Deze omvatten de Russell 1000 (RUI), Russell 3000 (RUA) en Wilshire 5000 Total Market Index (TMWX). Elk van deze indexen bevat meer componenten dan de S&P 500, waardoor de weging van de topposities wordt verlaagd.
Marktkapitalisatie gewogen indices zijn gekanteld in de richting van grote bedrijven, daarom, zij over het algemeen het best presteren wanneer large-caps beter presteren dan mid – of small-caps. Deze indexen presteren ook goed in door momentum aangedreven markten. Tijdens de bullmarkt van het einde van de jaren negentig werd de S&P 500 zwaar gewogen naar technologieaandelen en werd daardoor kwetsbaarder voor de prijscrash die volgde in 2000-2002. Volgens Standard & Poor’s is de allocatie van de S&P 500 Index gestegen van 11% in de technologiesector begin 1995 tot een piek van 34,3% in maart 2000. Op 30 november 2020 was technologie goed voor bijna 28% van de index.
De waarde van gelijkgewichtindexen
Een alternatief voor een naar marktkapitalisatie gewogen benchmark is de Standard & Poor’s 500 Equal-Weight Index. In plaats van over te hellen naar de grootste bedrijven, kent deze index dezelfde weging toe aan elk van zijn componenten. De S&P 500 geeft bijvoorbeeld een gewicht van 0,2% aan elk van de 500 componenten en wordt elk kwartaal opnieuw in evenwicht gebracht om te corrigeren voor veranderingen in marktwaarden. De Invesco S&P 500® Equal Weight ETF (RSP) is een voorbeeld van een S&P 500 Equal Weight ETF.
Een gelijkwaardige index presteert doorgaans beter dan een naar marktkapitalisatie gewogen index in omgevingen die de voorkeur geven aan mid- of small-capaandelen. De gelijkgewichtindex heeft ook het voordeel dat buitensporige waarderingen tijdens momentumgedreven markten worden vermeden.
Sommige beleggers zijn van mening dat de keuze tussen een naar marktkapitalisatie gewogen index en een index met gelijk gewicht gering is. Het prestatieverschil kan echter verrassend groot zijn. De breedste van alle Amerikaanse aandelenmarktindexen wordt gepubliceerd door Wilshire Associates en omvat meer dan 5.000 samenstellende aandelen, die goed zijn voor meer dan 99% van alle Amerikaanse beursgenoteerde aandelen. In de onderstaande tabel worden de prestaties van de gelijkgewichtversie van deze index vergeleken met de naar marktkapitalisatie gewogen versie. Beide versies bevatten dezelfde componenten.4
Kostenverlaging opnieuw in evenwicht brengen
In tegenstelling tot de Russell, Dow Jones- en Wilshire-indexen, waarin componenten mechanisch worden geselecteerd op basis van ” kwantitatieve ” statistieken, wordt de S&P 500 aangedreven door een commissiebenadering van voorraadopname en omzet.
Zowel naar marktkapitalisatie gewogen als gelijkgewichtindexen van dezelfde sponsors hebben de neiging om componenten tegelijkertijd te wijzigen. Het verschil is dat de gelijkgewichtindexen periodiek opnieuw moeten worden gebalanceerd naar de beoogde wegingen, terwijl de naar marktkapitalisatie gewogen indexen niet opnieuw worden gebalanceerd om te corrigeren voor marktprijsveranderingen. Herbalancering genereert een paar basispunten per jaar aan kostenverlaging in ETF’s die gelijkgewichtindexen volgen.
Fundamentele indexering komt in het debat
Op basis van onderzoek uitgevoerd door Rob Arnott, voorzitter van Research Affiliates, werd in 2005 een nieuw concept in indexering geïntroduceerd als een joint venture tussen de FTSE Group en Research Affiliates. De brede Amerikaanse aandelenindex FTSE RAFI 1000 selecteert 1.000 componenten op basis van een op regels gebaseerd model dat omzet, cashflow, boekwaarde en dividenden omvat.
Een fundamentele index probeert verder te gaan dan het concept van het weerspiegelen van de ervaring van een “gemiddelde belegger”, door aandelencomponenten te selecteren en te wegen op basis van de huidige en kwantitatieve rangschikking van bedrijfsgegevens.
Toen de FTSE RAFI 1000 werd gecombineerd met een Invesco ETF om de Invesco FTSE RAFI US 1000 (ARCA:PRF ) te vormen, bleek deze zo populair bij beleggers dat Invesco sindsdien een groot menu van fundamentele ETF’s heeft uitgerold. WisdomTree Investments en Claymore Securities hebben het concept ook gepromoot door ETF’s te lanceren die zijn gekoppeld aan fundamentele indexen. In het afgelopen jaar, op 22 december 2020, heeft de FTSE RAFI US 1000 een rendement van 6,71% behaald, wat slechter presteert dan zowel de S&P 500-indexen, de gelijkgewicht en de marktgewogen index.
Research Affiliates beweert dat het voordeel van fundamentele indexering is dat het portefeuillerisico wordt verminderd, vooral tijdens momentumgedreven markten. Door componenten te selecteren en te wegen op basis van bedrijfsgegevens en door de index periodiek opnieuw in evenwicht te brengen om nieuwe gegevens weer te geven, zal de fundamentele index doorgaans een lagere koers-winstverhouding (P / E-ratio) en minder volatiliteit hebben dan naar marktkapitalisatie gewogen indices.
Prestatiegegevens suggereren ook dat fundamentele indices de neiging hebben om te overwogen in waardeaandelen en onderwogen in groeiaandelen ten opzichte van vergelijkbare naar marktkapitalisatie gewogen indices. Research Affiliates beweert over een lange periode dat fundamentele indexering een klein, maar zinvol prestatievoordeel zou moeten opleveren ten opzichte van naar marktkapitalisatie gewogen indexen.
Het komt neer op
Voor beleggers is de beste manier om meer te weten te komen over welk type index dan ook, om er een deel van een portefeuille aan toe te wijzen via ETF’s of indexfondsen en dit vervolgens in de loop van de tijd te volgen tegen alternatieven.