Een alternatieve handelsstrategie voor gedekte call-opties

Boeken over optiehandel hebben altijd de populaire strategie gepresenteerd die bekend staat als de gedekte oproep als standaardtarief. Maar er is een andere versie van de gedekte oproep die u misschien niet kent. Het omvat het schrijven (verkopen) van in-the-money gedekte oproepen, en het biedt handelaren twee belangrijke voordelen: een veel grotere neerwaartse bescherming en een veel groter potentieel winstbereik. Lees verder om erachter te komen hoe deze strategie werkt.

TUTORIAL: Strategieën voor het verspreiden van opties

Traditioneel gedekt gesprek schrijven Laten we eens kijken naar een voorbeeld met Rambus (RMBS), een bedrijf dat chipinterfacetechnologieën produceert en in licentie geeft. We kunnen beginnen met te kijken naar de prijzen van call-opties voor mei voor RMBS, die werden genomen na de sluiting van de handel op 21 april 2006. RMBS sloot die dag om 38,60 en er waren nog 27 dagen over in de mei-optiecyclus (kalenderdagen verlopen). Optiepremies waren hoger dan normaal als gevolg van onzekerheid over juridische kwesties en een recente winstaankondiging. Als we een traditionele gedekte call op RMBS zouden schrijven, zouden we 100 aandelen van de aandelen kopen en $ 3.860 betalen, en dan een at-the-money of out-of-the-money call-optie verkopen. De short call wordt gedekt door de long stock (100 aandelen is het vereiste aantal aandelen wanneer één call wordt uitgeoefend). (Lees voor meer informatie over gedekte-oproepstrategieën Gedekte-oproepstrategieën voor een dalende markt.)

Op het moment dat deze prijzen werden genomen, was RMBS een van de best beschikbare aandelen om tegen te schrijven, op basis van een scherm voor gedekte oproepen dat werd uitgevoerd na het sluiten van de handel. Zoals u in figuur 1 kunt zien, zou het mogelijk zijn om een ​​call van 55 mei te verkopen voor $ 2,45 ($ 245) tegen 100 aandelen. Dit traditionele schrijven heeft een opwaarts winstpotentieel tot aan de uitoefenprijs, plus de premie die wordt verzameld door de optie te verkopen.

Figuur 1 – RMBS mei optieprijzen met de in-the-money call-optie van 25 mei en neerwaartse bescherming benadrukt.

Het maximale rendementspotentieel bij de strike by expiratie is 52,1%. Maar er is heel weinig bescherming tegen de onderkant, en een op deze manier geconstrueerde strategie werkt eigenlijk meer als een longpositie in aandelen dan als een premium-inzamelingsstrategie. Neerwaartse bescherming tegen de verkochte call biedt slechts 6% buffer, waarna de aandelenpositie niet-afgedekte verliezen kan lijden door verdere dalingen. Het is duidelijk dat het risico / de beloning misplaatst lijkt.

Alternatieve gedekte callconstructie Zoals u kunt zien in figuur 1, zouden we in het geld kunnen gaan voor opties om te verkopen, als we tijdpremie kunnen vinden op de diep in-the-money opties. Als we kijken naar de staking van 25 mei, die $ 13,60 ( intrinsieke waarde ) in-the-money is, zien we dat er een behoorlijke tijdpremie beschikbaar is om te verkopen. De oproep van 25 mei heeft $ 1,20 ($ 120) aan tijdpremie (biedprijspremie) waarde. Met andere woorden, als we de 25 mei zouden verkopen, zouden we $ 120 aan tijdpremie (onze maximale potentiële winst) innen. (Lees meer over een andere benadering van het verhandelen van gedekte oproepen. Lees De gedekte oproep verhandelen – zonder de aandelen.)

Als we naar een ander voorbeeld kijken, zou een in-the-money call van 30 mei een hogere potentiële winst opleveren dan de 25 mei. Bij die staking is er $ 260 aan tijdpremie beschikbaar.

Zoals je kunt zien in figuur 1, is het meest aantrekkelijke kenmerk van de schrijfbenadering de neerwaartse bescherming van 38% (voor de schrijfactie van 25 mei). Het aandeel kan 38% dalen en nog steeds geen verlies lijden, en er is geen risico aan de bovenkant. Daarom hebben we een zeer brede potentiële winstzone uitgebreid tot slechts 23,80 ($ 14,80 onder de aandelenkoers). Elke opwaartse beweging levert winst op.

Hoewel er minder potentiële winst is met deze aanpak in vergelijking met het voorbeeld van een traditionele out-of-the-money call-write hierboven, biedt een in-the-money call-write een bijna delta-neutrale, pure tijdpremie-inningsaanpak vanwege de hoge deltawaarde van de in-the-money call-optie (zeer dicht bij 100). Hoewel er geen ruimte is om te profiteren van de beweging van de voorraad, is het mogelijk om te profiteren ongeacht de richting van de voorraad, aangezien alleen vervalpremie de bron van potentiële winst is.

Ook is het potentiële rendement hoger dan op het eerste gezicht lijkt. Dit komt doordat de kostenbasis veel lager is door de inning van $ 1.480 aan optiepremie bij de verkoop van de in-the-money call-optie van 25 mei.

Potentieel rendement op in-the-money-call-writes Zoals je kunt zien in figuur 2, met de in-the-money-call-write van 25 mei, is het potentiële rendement op deze strategie + 5% (maximum). Dit wordt berekend op basis van het nemen van de ontvangen premie ($ 120) en deze te delen door de kostenbasis ($ 2.380), wat + 5% oplevert. Dat klinkt misschien niet veel, maar bedenk dat dit slechts voor een periode van 27 dagen is. Indien gebruikt met marge om een ​​positie van dit type te openen, kan het rendement veel hoger zijn, maar uiteraard met extra risico. Als we deze strategie op jaarbasis zouden berekenen en regelmatig in-the-money-call-writes zouden doen over aandelen die zijn gescreend op de totale populatie van potentiële covered-call-writes, komt het potentiële rendement uit op + 69%. Als u met minder neerwaarts risico kunt leven en u in plaats daarvan de call van 30 mei hebt verkocht, stijgt het potentiële rendement tot + 9,5% (of + 131% op jaarbasis) – of hoger indien uitgevoerd met een marginale rekening.

Figuur 2 – RMBS 25 mei in-the-money call schrijft winst / verlies.

The Bottom Line Covered-call-writing is een zeer populaire strategie geworden onder optiehandelaren, maar er bestaat een alternatieve constructie van deze premiumverzamelingsstrategie in de vorm van een in-the-money gedekt schrijven, wat mogelijk is wanneer u aandelen vindt met een hoge impliciete volatiliteit in hun optieprijzen. Dit was het geval met ons Rambus-voorbeeld. Deze voorwaarden doen zich af en toe voor op de optiemarkten, en het systematisch vinden ervan vereist screening. Wanneer gevonden, biedt een in-the-money-covered-call-write een uitstekende, delta-neutrale, tijdpremie-inningsaanpak – een die een grotere neerwaartse bescherming biedt en dus een bredere potentiële winstzone dan de traditionele at- of out-of- het gedekte geld schrijft.