De iTraxx LevX-indexen

Wat zijn de iTraxx LevX-indexen?

De iTraxx LevX zijn een paar van twee verhandelbare indices die credit default swaps ( CDS’s ) aanhouden, die een gediversifieerde korf vertegenwoordigen van de 40 (voorheen 35) meest liquide Europese bedrijven die verhandelbare schulden aanbieden op de secundaire markt.

De LevX-indices volgen zogenaamde leveraged loan credit default swaps ( LCDS ). Een  hefboomlening  is een soort lening die wordt verstrekt aan bedrijven die al aanzienlijke schulden hebben of een slechte kredietgeschiedenis hebben.

Inzicht in de iTraxx LevX-indexen

De iTraxx is een groep internationale kredietderivatenindices die beleggers kunnen gebruiken om blootstelling te verwerven of af te dekken op de  kredietmarkten die  aan de kredietderivaten ten grondslag liggen . De kredietderivatenmarkt die iTraxx aanbiedt, stelt partijen in staat het risico en het rendement van de onderliggende activa van de ene partij naar de andere over te dragen zonder de activa daadwerkelijk over te dragen. De iTraxx-indices dekken kredietderivatenmarkten in Europa, Japan, Azië en Australië buiten Japan. De iTraxx-indices worden ook wel Markit iTraxx-indices genoemd.

De iTraxx LevX volgen liquid loan credit default swaps (LCDS’en), waarbij elk van de twee indices wordt verhandeld op een looptijd van 5 jaar die halfjaarlijks in maart en september worden doorgerold. De iTraxx LevX Senior Index vertegenwoordigt alleen senior leningen, terwijl de iTraxx LevX Subordinated Index achtergestelde schulden vertegenwoordigt, inclusief leningen met een tweede en derde pandrecht.

Een lening kredietverzuimswap is een soort kredietderivaat waarbij het kredietrisico van een onderliggende lening tussen twee partijen wordt uitgewisseld. De structuur van een kredietverzuimswap heeft dezelfde structuur als een gewone kredietverzuimswap, behalve dat de onderliggende referentieverplichting strikt beperkt is tot gesyndiceerde gedekte leningen, in plaats van enige bedrijfsschuld.

Loan Credit Default Swaps worden ook wel “Loan Credit Default Swaps” genoemd. Met name de LecX-indices kijken naar leveraged leningen in hun portefeuilles. Kredietverstrekkers zijn van mening dat leningen met hefboomwerking een hoger risico op wanbetaling met zich  meebrengen, en als gevolg daarvan is een lening met hefboomwerking duurder voor de lener.

Hoe de iTraxx LevX-indices werken

Het indexpaar biedt elke dag twee prijssets: een dagprijs en een dagprijs aan het einde van de dag. De prijzen worden bijgehouden door een consortium van investeringsbanken, waaronder Morgan Stanley, Barclays Capital en UBS. Beide indices beginnen met een initiële couponrente en worden vervolgens omhoog of omlaag verhandeld om de marktactiviteit weer te geven. Er worden periodiek nieuwe LevX-indexen vrijgegeven om nieuwe schuldaanbiedingen of de deelname van nieuwe bedrijven aan de markten voor leveraged leningen weer te geven.

De iTraxx LevX-indexen kunnen sinds eind 2006 worden verhandeld en hoewel het handelsvolume nog steeds relatief laag is, groeit het gemiddelde verhandelde bedrag in dollars. De contracten worden voornamelijk gebruikt door speculanten en grote commerciële banken als afdekking tegen activa op de balans of andere portefeuilles. De vraag naar indexen zoals de iTraxx-groep nam sterk toe met de piek in leveraged buyouts in de periode 2004-2007, aangezien LBO’s doorgaans een grote hoeveelheid bedrijfsschulden met een lage rating creëren.

Als de markt merkt dat de algehele kredietkwaliteit daalt, zal de prijs van de iTraxx-indexen ook dalen, en dus een hogere couponrente betalen. Omdat het grootste deel van de gedekte schuld bestaat uit leningen met een hefboomwerking (lagere kredietwaardigheid), kan de index volatieler blijken te zijn dan een hypothetische op LCDS gebaseerde index die het aanbieden van schuldpapier van beleggingskwaliteit dekt.

De volgende zijn erkende market makers voor de iTraxx LevX-index: