J Curve
Wat is een J-curve?
AJ Curve is een economische theorie die stelt dat, onder bepaalde veronderstellingen, het handelstekort van een land aanvankelijk zal verslechteren na de depreciatie van zijn munt, voornamelijk omdat op korte termijn hogere importprijzen een grotere impact zullen hebben op de totale nominale import dan de lagere omvang van de invoer. Dit resulteert in een karakteristieke letter J-vorm wanneer de nominale handelsbalans als een lijngrafiek in kaart wordt gebracht.
Belangrijkste leerpunten
- De J-curve is een economische theorie die zegt dat het handelstekort aanvankelijk zal verslechteren na devaluatie van de valuta.
- Het nominale handelstekort neemt aanvankelijk toe na een devaluatie, aangezien de exportprijzen stijgen voordat de hoeveelheden zich kunnen aanpassen.
- Als de hoeveelheden zich aanpassen, neemt de invoer toe omdat de uitvoer statisch blijft en het handelstekort krimpt of omkeert in een overschot dat een “J” -vorm vormt.
- De J Curve-theorie kan worden toegepast op andere gebieden dan handelstekorten, waaronder private equity, de medische sector en de politiek.
Een J-curve begrijpen
De J-curve werkt volgens de theorie dat de handelsvolumes van import en export eerst alleen micro-economische veranderingen ondergaan als de prijzen zich aanpassen voordat de hoeveelheden worden aangepast. Naarmate de tijd verstrijkt, beginnen de exportvolumes dramatisch toe te nemen, vanwege hun aantrekkelijkere prijzen voor buitenlandse kopers. Tegelijkertijd kopen binnenlandse consumenten vanwege hun hogere kosten minder geïmporteerde producten.
Deze parallelle acties verschuiven uiteindelijk de handelsbalans, zodat er een groter overschot (of een kleiner tekort) ontstaat in vergelijking met de cijfers vóór de devaluatie. Dezelfde economische grondgedachte is natuurlijk van toepassing op de tegenovergestelde scenario’s – wanneer een land een valuta-appreciatie ervaart, zou dit bijgevolg resulteren in een omgekeerde J-curve.
De vertraging tussen de devaluatie en de reactie op de curve is voornamelijk te wijten aan het effect dat zelfs nadat de valuta van een land een depreciatie heeft ondergaan, de totale waarde van de invoer waarschijnlijk zal toenemen. De export van het land blijft echter statisch totdat de reeds bestaande handelscontracten aflopen.
Op de lange termijn kunnen grote aantallen buitenlandse consumenten hun aankopen opdrijven van producten die vanuit het land hun land binnenkomen met de gedevalueerde valuta. Deze producten worden nu goedkoper ten opzichte van in eigen land geproduceerde producten.
Andere toepassingen van de term J-curve
J Curves laten zien hoe private equity fondsen historisch gezien negatieve rendementen inluiden in hun eerste jaren na de lancering, maar vervolgens getuige beginnen te zien van winsten nadat ze hun positie hebben gevonden. Private equity-fondsen kunnen vroegtijdig verliezen lijden omdat investeringskosten en beheersvergoedingen aanvankelijk geld opslokken. Maar naarmate fondsen volwassen worden, beginnen ze voorheen niet-gerealiseerde winsten te boeken, door gebeurtenissen zoals fusies en overnames (M&A), beursintroducties (IPO’s) en herkapitalisatie met hefboomwerking.
In grote lijnen kan elk fenomeen dat een aanvankelijke paradoxale reactie vertoont op een verandering, gevolgd door een sterke reactie in de verwachte richting, een letter J-vorm vertonen wanneer het in kaart wordt gebracht als een lijngrafiek, en dus een J-curve worden genoemd.
In medische kringen verschijnen J-curven in grafieken, waarbij de X-as een van de twee mogelijke behandelbare aandoeningen meet, zoals het cholesterolgehalte of de bloeddruk, terwijl de Y-as de waarschijnlijkheid aangeeft dat een patiënt hart- en vaatziekten ontwikkelt.
Elders kan een motor met een olielek aanvankelijk een toename van de oliedruk vertonen, omdat het lage oliepeil meer wrijving en hitte veroorzaakt, en vervolgens een grotere afname van de oliedruk naarmate er meer motorolie weglekt. Dit zou verschijnen als een omgekeerde J-curve als het wordt uitgezet als een grafiek van de motoroliedruk in de loop van de tijd.
De theorie komt ook voor in de politieke wetenschappen. De bekende Amerikaanse socioloog James Chowning Davies nam de J-curve op in modellen die werden gebruikt om politieke revoluties te verklaren, en beweerde dat rellen een subjectieve reactie zijn op een plotselinge ommekeer in fortuinen na een lange periode van economische groei, bekend als relatieve deprivatie.
Voorbeeld uit de echte wereld van de J-curve
Zoek niet verder dan Japan in 2013 voor een praktisch voorbeeld van de J Curve. De handelsbalans van het land verslechterde na een plotselinge depreciatie van de yen, voornamelijk als gevolg van het feit dat het tijd kostte om te reageren op prijssignalen in de omvang van de export en import.
In 2013 bereikte de USD-yen-wisselkoers de 100 – voor het eerst sinds 2009 – en is sindsdien boven dat niveau gebleven.
De Japanse regering heeft grote aankopen gedaan van haar valuta om uit een deflatoire staat te komen. Het handelstekort van het land groeide tot een recordhoogte van 1,3 biljoen yen (12,7 miljard dollar) aan ingevoerde energie en een zwakkere yen.