Veelvouden benadering

Wat is de veelvouden-benadering?

De multiples-benadering is een waarderingstheorie die is gebaseerd op het idee dat vergelijkbare activa tegen vergelijkbare prijzen worden verkocht. Het veronderstelt dat het type ratio dat wordt gebruikt bij het vergelijken van bedrijven, zoals operationele marges of kasstromen, hetzelfde is voor vergelijkbare bedrijven.

Beleggers verwijzen ook naar de multiples te benaderen als een veelvoud analyse of waardering multiples. Daarbij kunnen ze verwijzen naar een financiële ratio, zoals de koers-winstverhouding (P / E), als het winstvermenigvuldiging.

De basis van de multiples-benadering

Over het algemeen is “veelvouden” een algemene term voor een klasse van verschillende indicatoren die kunnen worden gebruikt om een ​​aandeel te waarderen. Een veelvoud is gewoon een verhouding die wordt berekend door de markt of geschatte waarde van een actief te delen door een specifiek item in de financiële overzichten. De multiples-benadering is een vergelijkende analysemethode die ernaar streeft vergelijkbare bedrijven te waarderen met behulp van dezelfde financiële maatstaven.

Een analist die de waarderingsbenadering gebruikt, gaat ervan uit dat een bepaalde ratio van toepassing is en van toepassing is op verschillende bedrijven die binnen dezelfde branche of bedrijfstak opereren. Met andere woorden, het idee achter multiples-analyse is dat wanneer bedrijven vergelijkbaar zijn, de multiples-benadering kan worden gebruikt om de waarde van het ene bedrijf te bepalen op basis van de waarde van een ander. De multiples-benadering tracht veel van de operationele en financiële kenmerken van een bedrijf (bijv. Verwachte groei) samen te vatten in een enkel getal dat kan worden vermenigvuldigd met een specifieke financiële maatstaf (bijv. EBITDA ) om een ​​onderneming of eigen vermogen op te leveren.

Gemeenschappelijke ratio’s die worden gebruikt in de multiples-benadering

Enterprise value multiples en equity multiples zijn de twee categorieën waarderingsmultiples. Enterprise value multiples omvatten de enterprise-value-to-sales ratio (EV / sales), EV / EBIT en EV / EBITDA. Equity-multiples omvatten het onderzoeken van verhoudingen tussen de aandelenprijs van een bedrijf en een element van de prestaties van het onderliggende bedrijf, zoals winst, omzet, boekwaarde of iets dergelijks. Common equity-veelvouden omvatten koers-winstverhouding (P / E), koers-winst-groei (PEG) -verhouding, prijs-boekwaardeverhouding (P / B) en prijs-omzetverhouding (P / S).

Vermogensmultiples kunnen kunstmatig worden beïnvloed door een verandering in de kapitaalstructuur, zelfs als er geen verandering is in de ondernemingswaarde (EV). Aangezien de waarde-veelvouden van ondernemingen een directe vergelijking van verschillende bedrijven mogelijk maken, ongeacht de kapitaalstructuur, zouden ze betere waarderingsmodellen zijn dan vermogensmultiples. Bovendien worden de waarderingsmultiples van ondernemingen doorgaans minder beïnvloed door boekhoudkundige verschillen, aangezien de noemer hoger in de winst-en-verliesrekening wordt berekend. Equity-multiples worden echter vaker door beleggers gebruikt omdat ze gemakkelijk kunnen worden berekend en direct beschikbaar zijn via de meeste financiële websites en kranten.

De veelvouden-benadering gebruiken

Beleggers starten de multiples-benadering door vergelijkbare bedrijven te identificeren en hun marktwaarden te evalueren. Een veelvoud wordt vervolgens berekend voor de vergelijkbare bedrijven en geaggregeerd tot een gestandaardiseerd cijfer met behulp van een belangrijke statistische maat, zoals het gemiddelde of de mediaan. De waarde die is geïdentificeerd als het belangrijkste veelvoud tussen de verschillende bedrijven, wordt toegepast op de overeenkomstige waarde van het bedrijf dat wordt geanalyseerd om de waarde ervan te schatten. Bij het bouwen van een veelvoud moet de noemer een prognose van de winst gebruiken in plaats van historische winsten.

In tegenstelling tot achterwaarts gerichte veelvouden, zijn toekomstgerichte veelvouden in overeenstemming met de waarderingsprincipes – in het bijzonder dat de waarde van een bedrijf gelijk is aan de huidige waarde van de toekomstige cashflow, niet aan winsten uit het verleden en verzonken kosten.

Voorbeeld van de multiples-benadering

Laten we aannemen dat een analist de multiples-benadering wil gebruiken om te vergelijken waar grote bankaandelen worden verhandeld in verhouding tot hun inkomsten. Ze kunnen dit eenvoudig doen door S&P 500 met de P / E-ratio van elke bank, zoals in het onderstaande voorbeeld:

Een analist kan snel zien dat Citigroup Inc. ( C ) met een korting handelt ten opzichte van de andere drie banken in verhouding tot zijn inkomsten, met de laagste P / E-ratio van de groep op 15,4x. Wells Fargo heeft ondertussen een veel grotere K / E-veelvoud van bijna 100x, waarschijnlijk als gevolg van slechte inkomsten die naar verwachting zullen omslaan. De gemiddelde koers / winstverhouding van de vier aandelen wordt berekend door ze bij elkaar op te tellen en het aantal door vier te delen.

(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 gemiddelde K / W-verhouding

De analist weet nu dat Bank of America Corporation ( BAC ), JP Morgan ( JPM ) en Citigroup allemaal handelen met een korting ten opzichte van de gemiddelde koers / winstverhouding van de grote banken met behulp van de multiples-benadering.