Smal gebaseerd gewogen gemiddelde
Wat is een smal gewogen gemiddelde?
Een eng gewogen gemiddelde is een antiverwateringsbepaling die wordt gebruikt om ervoor te zorgen dat investeerders niet worden bestraft wanneer bedrijven aanvullende financiering ondergaan of nieuwe aandelen uitgeven. Het houdt alleen rekening met het totaal aantal uitstaande preferente aandelen om de nieuwe gewogen gemiddelde prijs voor de oude aandelen te bepalen.
Belangrijkste leerpunten
- Een eng gewogen gemiddelde is een antiverwateringsbepaling die wordt gebruikt om ervoor te zorgen dat beleggers niet worden bestraft wanneer bedrijven nieuwe aandelen uitgeven.
- Voor het bepalen van de nieuwe, gewogen gemiddelde prijs voor de oude aandelen wordt alleen rekening gehouden met het totaal aantal uitstaande preferente aandelen.
- Opties, warrants en aandelen die kunnen worden uitgegeven als onderdeel van aandelenincentivepools, worden doorgaans uitgesloten van het eng gewogen gemiddelde.
- Het nauw gewogen gemiddelde kan deel uitmaken van de onderhandelde voorwaarden voor latere financieringsrondes voor een bedrijf naarmate er meer aandelen worden uitgegeven en de waarderingen worden verhoogd.
Een nauwgezet gewogen gemiddelde begrijpen
Verwatering treedt op wanneer een bedrijf nieuwe aandelen uitgeeft om kapitaal aan te trekken. Wanneer het aantal uitstaande aandelen toeneemt, bezit elke bestaande aandeelhouder uiteindelijk een kleiner of verwaterd percentage van het bedrijf, waardoor elk aandeel minder waardevol wordt.
Antiverwateringsbepalingen, zoals een nauwgezet gewogen gemiddelde, helpen dit te voorkomen. Als een bedrijf meer aandelen tegen een lagere prijs verkoopt, zal de voorziening ter bescherming tegen verwatering de conversieprijs van de converteerbare effecten naar beneden bijstellen. Bijgevolg zouden bestaande investeerders bij conversie meer aandelen van de onderneming ontvangen, waardoor ze hun oorspronkelijke belang in de onderneming als percentage van de aandelen van de onderneming zouden kunnen behouden.
Het enge gewogen gemiddelde kan een aspect zijn van de onderhandelde voorwaarden voor latere financieringsrondes voor een durfkapitaalbedrijf naarmate er meer aandelen worden uitgegeven en de waarderingen stijgen. De bedoeling is om het eigendomsbelang dat werd toegekend aan vroege aandeelhouders veilig te stellen, aangezien meer financieringsrondes de aandelen verder zullen verwateren en mogelijk hun eigendom in het bedrijf kunnen verzwakken.
Smal gebaseerd gewogen gemiddelde versus breed gewogen gemiddelde
Er zijn twee soorten gewogen gemiddelde antiverwateringsbeschermingen: brede en smalle basis. Waar ze verschillen, is in de soorten aandelen waarmee ze rekening houden – brede, zoals de naam al aangeeft, is meer inclusief dan de enge versie.
Een breed gewogen gemiddelde houdt rekening met alle aandelen die eerder zijn uitgegeven en momenteel worden uitgegeven. Een eng gewogen gemiddelde houdt daarentegen alleen rekening met alle converteerbare preferente aandelen of gewone uitstaande preferente aandelen die converteerbaar zijn voor een specifieke serie.
Opties, warrants en aandelen die kunnen worden uitgegeven als onderdeel van aandelenincentivepools, worden doorgaans uitgesloten van het eng gewogen gemiddelde. Als het bedrijf bijvoorbeeld een aandelenplan voor werknemers (ESOP) heeft en vroege werknemers opties hebben ontvangen, worden die aandelenequivalenten niet meegerekend in het gewogen gemiddelde.
Het verschil dat voortvloeit uit dit gewogen gemiddelde is afhankelijk van de relatieve prijsstelling en omvang van de verwaterende financiering en het totale aantal uitstaande gewone en preferente aandelen.
De impact van het opnemen van de extra aandelen in de brede formule vermindert de omvang van de antiverwateringsaanpassing die wordt gegeven aan houders van preferente aandelen in vergelijking met de enggebaseerde formule. Door middel van de formule met een nauwgezet gewogen gemiddelde wordt het aantal extra aandelen dat bij conversie wordt uitgegeven aan houders van preferente aandelen groter dan het aantal dat wordt uitgegeven aan houders van preferente aandelen volgens de formule met een breed gewogen gemiddelde.
Berekening van het op narrowcasting gebaseerde gewogen gemiddelde
De formule voor het smalle gewogen gemiddelde kan als volgt worden uitgedrukt: Uitgifteprijs per aandeel voor de ronde x [(Gewone uitstaande pre-deal + Gewone uitgifte voor bedrag opgehaald tegen eerdere conversieprijs) ÷ (Gewone uitstaande pre-deal + Gewone uitgegeven in de deal)]
Het gewone uitstaande bedrag heeft in dat geval alleen betrekking op de preferente aandelen uit de serie die wordt aangepast.
Voordelen en nadelen van het smal gewogen gemiddelde
Het eng gewogen gemiddelde is begrijpelijkerwijs populair bij vroege beleggers met converteerbare preferente aandelen. Soms kunnen bepaalde potentiële geldschieters zelfs eisen dat dergelijke voorzieningen worden opgenomen voordat ze beleggen, omdat ze zich ervan bewust zijn dat er in de toekomst waarschijnlijk meerdere verwaterende financieringsrondes zullen komen.
Bedrijven zijn echter niet altijd bereid om risicobescherming op aandelen te bieden. In veel gevallen zouden ze kunnen weigeren om verwateringsbeschermingsrechten toe te kennen om te voorkomen dat de belangstelling van investeerders in latere financieringsrondes wordt belemmerd en om de kans op het bevorderen van het succes van een bedrijf op de lange termijn te vergroten.