Niet-afleverbare ruil (NDS)
Wat is een niet-leverbare ruil (NDS)?
Een niet-leverbare swap (NDS) is een variatie op een valutaswap tussen grote en kleine valuta’s die aan beperkingen onderhevig is of niet converteerbaar is. Dit betekent dat er geen daadwerkelijke levering is van de twee valuta’s die bij de swap betrokken zijn, in tegenstelling tot een typische valutaswap waarbij er fysieke uitwisseling van valutastromen plaatsvindt. In plaats daarvan vindt de periodieke afwikkeling van een NDS plaats op contante basis, doorgaans in Amerikaanse dollars.
De afwikkelingswaarde is gebaseerd op het verschil tussen de in het swapcontract gespecificeerde wisselkoers en niet-leverbare forwards die zijn gebundeld.
Belangrijkste leerpunten
- Een niet-leverbare swap (NDS) is een soort valutaswap die wordt betaald en afgewikkeld in Amerikaanse dollar-equivalenten in plaats van de twee valuta’s die bij de swap zelf betrokken zijn.
- Als gevolg hiervan wordt de swap als niet-converteerbaar (beperkt) beschouwd, aangezien er geen fysieke levering van de onderliggende valuta’s is.
- NDS wordt doorgaans gebruikt wanneer de onderliggende valuta’s moeilijk te verkrijgen zijn, illiquide of volatiel zijn, bijvoorbeeld voor valuta’s van ontwikkelingslanden of beperkte valuta’s zoals Cuba of Noord-Korea.
Inzicht in Non-Deliverable Swaps (NDS)
Niet-leverbare swaps worden door multinationale ondernemingen gebruikt om het risico te verkleinen dat zij vanwege valutacontroles wellicht geen winsten mogen repatriëren. Ze gebruiken ook NDS’en om het risico van abrupte devaluatie of depreciatie in een beperkte valuta met weinig liquiditeit af te dekken en om de onbetaalbare kosten van het wisselen van valuta op de lokale markt te vermijden. Financiële instellingen in landen met wisselkoersbeperkingen gebruiken NDS’s om hun blootstelling aan leningen in vreemde valuta af te dekken.
De belangrijkste variabelen in een NDS zijn:
- de nominale bedragen (dat wil zeggen, de bedragen van de transactie)
- de twee betrokken valuta’s (de niet-leverbare valuta en de afwikkelingsvaluta)
- de afwikkelingsdata
- de contracttarieven voor de swap, en
- de vaste tarieven en data – de specifieke data waarop de contante koersen zullen worden verkregen van gerenommeerde en onafhankelijke marktbronnen.
NDS-voorbeeld
Overweeg een financiële instelling – laten we het LendEx noemen – gevestigd in Argentinië, die een vijfjarige lening van US $ 10 miljoen heeft afgesloten van een Amerikaanse geldschieter tegen een vaste rente van 4% per jaar, halfjaarlijks te betalen. LendEx heeft de Amerikaanse dollar omgerekend in Argentijnse peso’s tegen de huidige wisselkoers van 5,4 voor leningen aan lokale bedrijven. Het maakt zich echter zorgen over de toekomstige waardevermindering van de peso, waardoor het duurder zal worden om de rentebetalingen en de aflossing van de hoofdsom in Amerikaanse dollars te doen. Het gaat daarom een valutaswap aan met een buitenlandse tegenpartij onder de volgende voorwaarden:
- Nominale bedragen (N) – $ 400.000 voor rentebetalingen en $ 10 miljoen voor de aflossing van de hoofdsom.
- Betrokken valuta – Argentijnse peso en Amerikaanse dollar.
- Afwikkelingsdata – 10 in totaal, de eerste valt samen met de eerste rentebetaling en de 10e en laatste valt samen met de laatste rentebetaling plus aflossing van de hoofdsom.
- Contracttarieven voor de swap (F) – Voor de eenvoud, zeg maar een contracttarief van 6 (pesos per dollar) voor de rentebetalingen en 7 voor de aflossing van de hoofdsom.
- Afspraken van tarieven en data (S) – Twee dagen voor de afwikkelingsdatum, om 12.00 uur EST verkregen van Reuters.