Pass-Through-certificaat
Wat is een doorgeefcertificaat?
Pass-through-certificaten zijn vastrentende effecten die een onverdeeld belang vertegenwoordigen in een pool van federaal verzekerde hypotheken die zijn samengesteld door een door de overheid gesponsorde instantie, zoals de Government National Mortgage Association (Ginnie Mae).
Hoe een doorgeefcertificaat werkt
Een groot percentage van de hypotheken die aan leners zijn verstrekt, wordt op de secundaire hypotheekmarkten verkocht aan institutionele beleggers of overheidsinstanties die deze leningen kopen en verpakken in effecten waarin kan worden belegd. Deze effecten worden vervolgens te koop aangeboden aan beleggers die verwachten periodieke rentebetalingen en een aflossing van de hoofdsom te ontvangen op de vervaldag van de effecten.
Belangrijkste leerpunten
- Pass-through-certificaten zijn vastrentende waarden.
- Deze effecten worden vaak samengesteld door de Government National Mortgage Association (Ginnie Mae).
- Een doorgeefcertificaat betekent dat de houder recht heeft op alle inkomsten die zijn verdiend met het gesecuritiseerde financieringsproduct.
- Door hypotheek gedekte certificaten zijn de meest voorkomende soorten doorgeefcertificaten.
De regelmatige betalingen van rente en teruggave van de hoofdsom die hypotheekgevers doen op de oorspronkelijke aflossingen op de lening, worden doorgesluisd of doorgegeven aan investeerders van deze effecten; vandaar de naam ‘ pass-through-effecten’.
Een belegger die in asset-backed security (ABS) belegt, zoals een door hypotheek gedekte beveiliging (MBS), krijgt een pass-through-certificaat. Het pass-through-certificaat is het bewijs van interesse in of deelname aan een pool van activa en betekent de overdracht van rentebetalingen in vorderingen ten gunste van de houders van het pass-through-certificaat.
Pass-through-certificaten worden uitgegeven door banken om zichzelf en hun klanten te beschermen.
Een doorgeefcertificaat betekent niet dat de houder eigenaar is van de effecten; het betekent alleen dat de houder recht heeft op eventuele inkomsten uit het gesecuritiseerde financieringsproduct. Door hypotheek gedekte certificaten zijn de meest voorkomende soorten pass-through-certificaten, waarbij de betalingen van huiseigenaren van de oorspronkelijke bank via een overheidsinstantie of investeringsbank naar investeerders gaan.
Speciale overwegingen
Banken geven pass-throughcertificaten af als beveiliging tegen risico’s. Via deze certificaten kunnen banken hun vorderingen, dat wil zeggen hun activa met een hypotheek op lange termijn, overdragen aan overheden en institutionele beleggers die deze schuldbewijzen kopen.
Op deze manier kan de bank een deel van deze activa uit de boeken halen om meer kapitaal vrij te maken om meer leningen aan leners te verstrekken. In feite zorgen pass-through-certificaten ervoor dat banken hun liquiditeitsvereisten kunnen handhaven zoals bepaald door de Federal Reserve Bank en toch continu geld kunnen uitlenen.
Het meest voorkomende type pass-through-beveiliging is de Ginnie Mae-pass-through, waarbij rente en aflossingen worden gegarandeerd door Ginnie Mae om het risico van wanbetaling dat inherent is aan deze effecten te verminderen.
De emittenten van de effecten verzorgen de hypotheken en doorberekende rente en hoofdsombetalingen aan de doorgeefcertificaathouders. Tijdens periodes van dalende rentetarieven zullen houders van Ginnie Mae pass-throughs waarschijnlijk extra aflossingen ontvangen omdat hypotheken worden geherfinancierd en vervroegd afbetaald.