Hoe handelsstrategieën voor programma’s werken
Programma-handelsstrategieën vinden achter de schermen plaats en verhandelen tot 30% van het dagelijkse volume op de NYSE. Ze handelen zonder emotie en kunnen zeer winstgevend zijn. Deze transacties, programmatransacties genoemd, vinden rustig plaats, zonder zich bewust te zijn van de chaos op de handelsvloer. Toch zou slimme beleggers dwaas zijn om te negeren hoe en waarom een systeem dat een gemiddelde van meer produceert dan de helft van de dagelijkse handelsvolume volume op de New York Stock Exchange (NYSE) zo goed doet.
Belangrijkste leerpunten
- Programmahandel verwijst naar het gebruik van door de computer gegenereerde algoritmen om een mandje met aandelen in grote hoeveelheden en soms met grote frequentie te verhandelen.
- De algoritmen zijn geprogrammeerd om te worden uitgevoerd en worden gecontroleerd door mensen, hoewel de programma’s eenmaal draaien de transacties genereren, niet mensen.
- Programmahandelsstrategieën kunnen duizenden transacties per dag uitvoeren (bijv. Hoogfrequente handel of HFT), terwijl andere strategieën slechts om de paar maanden transacties uitvoeren om langetermijnportefeuilles opnieuw in evenwicht te brengen.
- Hoewel het steeds populairder wordt, wordt ook de handel in programma’s de schuld gegeven van marktfalen, zoals flash-crashes.
Een handelsstrategie voor programma’s definiëren
In het algemeen is handel in programma’s het handelen in grote hoeveelheden door systemen, meestal geautomatiseerd, op basis van een onderliggend programma of idee. Er is echter meer bij handel via programma’s dan deze eenvoudige definitie impliceert. De NYSE definieert programma-handel als een “breed scala van portefeuillehandelsstrategieën waarbij 15 of meer aandelen worden gekocht of verkocht met een totale marktwaarde van $ 1 miljoen of meer”.
De term “systeemhandel” wordt vaak door elkaar gebruikt met programmahandel; dit is echter niet helemaal juist. Systeembediening verwijst naar een methodologie die kan leiden tot handel in programma’s als deze in voldoende volume wordt uitgevoerd. Omgekeerd kunnen bepaalde programma-transacties worden gegenereerd door een system-trading-methodologie. Programmahandel heeft voor onze doeleinden hier alleen betrekking op de NYSE-definitie.
Mensen plannen de strategie…
In tegenstelling tot wat vaak wordt gedacht, is de onderliggende portfoliostrategie achter het kopen of verkopen van een programma vaak niet computergegenereerd. De doelstellingen kunnen zo uiteenlopend zijn als het balanceren van de portefeuille tot brede assetallocaties aan sectorallocaties. Het kunnen intraday strategieën, korte- of langetermijnstrategieën zijn. De eigenlijke strategieën en de algoritmen die het kopen en verkopen van programma’s genereren, zijn eigendom van elke speler en behoren tot de best bewaarde geheimen op Wall Street.
… maar computers doen het werk
Programma-transacties worden bijna altijd uitgevoerd door computers, hoewel er gevallen zijn waarin dit niet het geval is. Als instelling XYZ bijvoorbeeld een mandje met 15 aandelen van in totaal $ 2 miljoen wil verkopen, kan het de verkoop eenvoudig over verschillende makelaars verdelen. Omgekeerd kan een groot koopprogramma voor één aandeel rechtstreeks naar een marktmaker gaan of naar een enkele makelaar, die het vervolgens opsplitst in kleinere eenheden. Praktisch gezien is de NYSE alleen geïnteresseerd in het reguleren van de door de computer gegenereerde programma-transacties, en in het bijzonder die welke worden gegenereerd door grote bewegingen in de futures-premie.
Programmahandel is overal
Belangrijk is dat een groot deel van de handel in programma’s zowel betrekking heeft op de termijnmarkten als op de contantenmarkt. De meest simplistische en meest bekende van deze strategieën is indexarbitrage. Indexarbitrage wordt veelvuldig gebruikt door instellingen met zeer grote en diverse aandelenportefeuilles in beheer.
Een instelling koopt bijvoorbeeld futures als de premie laag is, terwijl ze tegelijkertijd een mand met aandelen verkoopt in een afgedekte transactie om een paar punten van rendement te behalen ten opzichte van wat een portefeuille van S & P-aandelen op zichzelf zou produceren.
Het belangrijkste punt voor de individuele belegger is dat de termijnmarkt en de geldmarkt nauw met elkaar verweven zijn. Bewegingen op de ene markt kunnen bewegingen in de andere teweegbrengen. Elke dag hebben de S & P-futures een reële waarde op basis van een formule die bijvoorbeeld het aantal dagen tot de vervaldatum en de carry-kosten voor een evenredig mandje met aandelen omvat.
50-60%
Vanaf 2018 werd gemeld dat programma-handel 50% tot 60% uitmaakte van alle markttransacties die tijdens een typische handelsdag werden geplaatst, waarbij dat aantal tijdens perioden van ext.
Er zijn bepaalde premieniveaus die programmatransacties zullen genereren, hoewel dit enigszins varieert tussen bedrijven vanwege verschillende transportkosten. Elke dag zijn er “uitvoeringsniveaus voor kopen” en “uitvoeringsniveaus voor verkopen”. De beste (en enige openbare) informatiebron voor de dagelijkse reële waarde en premie-uitvoeringsniveaus is te vinden op de Program Trading Research- site van HL Camp & Co. Bovendien publiceert de NYSE wekelijks programma-handelsactiviteiten van aangesloten firma’s op haar website. Dit is interessant om te lezen, maar niet bijzonder nuttig voor realtime beslissingen.
Regels Regels Regels
Tijdens de jaren tachtig en negentig werd de handel in programma’s grotendeels verantwoordelijk gehouden voor buitensporige volatiliteit op de aandelenmarkt en werd het genoemd als schuldige bij enkele grote crashes. Als gevolg hiervan heeft de NYSE regels opgelegd die bepaalde tijdstippen definiëren waarop door computers gegenereerde handel in programma’s wordt beperkt.
Sinds de vaststelling van de nieuwe regels zijn er zeer weinig verstoringen geweest die rechtstreeks aan de handel in programma’s zijn toe te schrijven. Gezien de hoeveelheid liquiditeit die de handel in programma’s bijdraagt aan de aandelen- en termijnmarkten, is het effect ervan waarschijnlijk gunstiger dan niet, zelfs tijdens scherpe correcties.
Timing is de sleutel
Het kopen en verkopen van programma’s heeft de neiging om op bepaalde momenten van de dag te gebeuren, ook wel omkeringstijden genoemd. Na verloop van tijd zullen deze duidelijk worden aan de aandachtige waarnemer van pieken in het volume en breder prijs schommels. Waarom is dit belangrijk? Stel dat u een Dow-aandeel bezit en het wilt verkopen, zou het u dan niet helpen om dat te doen tijdens een koopprogramma?
Het komt neer op
Programma-transacties vertegenwoordigen een groot deel van de marktactiviteit van een bepaalde dag en hun impact op marktbewegingen is belangrijk. Tijdens de langzamere zomermaanden maken programmatransacties maar liefst 50% van de marktactiviteit uit. Slimme investeerders moeten letten op patronen en tijd voor hun kopen en verkopen om er zeker van te zijn dat ze niet aan de verkeerde kant van deze grootschalige computergestuurde transacties terechtkomen.