Kwantitatieve versoepeling: werkt het?
Als er prijzen zouden zijn voor de meest controversiële investeringsvoorwaarden, zou ” kwantitatieve versoepeling ” (QE) de hoofdprijs winnen. Deskundigen zijn het over bijna alles oneens over de term – de betekenis, de geschiedenis van implementatie en de doeltreffendheid ervan als instrument voor monetair beleid.
De Amerikaanse Federal Reserve en de Bank of England hebben QE gebruikt om financiële crises te doorstaan. In feite heeft de VS drie iteraties gehad: QE, QE2 en Europese Centrale Bank (ECB) het ook heeft gebruikt om de economische groei in de eurozone te stimuleren. Dus wat is het probleem met QE – en werkt het?
Belangrijkste leerpunten
- Kwantitatieve versoepeling (QE) is een vorm van onconventioneel monetair beleid dat door centrale banken wordt gebruikt als een manier om de binnenlandse geldhoeveelheid snel te vergroten in de hoop economische activiteit te stimuleren.
- Kwantitatieve versoepeling houdt in dat de centrale bank van een land langlopende staatsobligaties koopt, evenals andere soorten activa, zoals door hypotheek gedekte effecten (MBS).
- De Amerikaanse Federal Reserve gebruikte QE na de financiële crisis van 2008-2009 en opnieuw in 2020 als reactie op de economische stopzetting als gevolg van de COVID-19-pandemie.
- Economen zijn het er meestal over eens dat QE werkt, maar wees gewaarschuwd dat te veel ervan een slechte zaak kan zijn.
Kwantitatieve versoepeling (QE) Basics
Kwantitatieve versoepeling stelt centrale banken in staat om de omvang van hun balansen drastisch te vergroten, waardoor ook het kredietbedrag voor kredietnemers toeneemt. Om dat mogelijk te maken, creëert een centrale bank nieuw geld en koopt daarmee activa van commerciële banken. Dit worden dan nieuwe reserves die bij deze banken worden aangehouden. Idealiter wordt het geld dat de banken voor de activa ontvangen, vervolgens tegen aantrekkelijke tarieven aan leners uitgeleend. Het idee is dat door het gemakkelijker te maken om leningen te krijgen, de rentetarieven laag zullen blijven en dat consumenten en bedrijven zullen lenen, uitgeven en investeren.
Volgens de economische theorie leiden de hogere uitgaven tot meer consumptie, waardoor de vraag naar goederen en diensten toeneemt, banen worden gecreëerd en uiteindelijk economische vitaliteit wordt gecreëerd. Hoewel deze reeks gebeurtenissen een eenvoudig proces lijkt te zijn, moet u er rekening mee houden dat dit een oversimplificatie is van een complexer onderwerp.
In de Verenigde Staten fungeert de Federal Reserve als de centrale bank van het land.
Uitdagingen voor kwantitatieve versoepeling (QE)
Een nadere analyse laat zien hoe genuanceerd de term kwantitatieve versoepeling is. Zo maakt Ben Bernanke, gerenommeerd monetair beleidsexpert en voorzitter van de Federal Reserve, een scherp onderscheid tussen kwantitatieve versoepeling en kredietversoepeling : “[Kredietversoepeling] lijkt in één opzicht op kwantitatieve versoepeling: het gaat om een uitbreiding van de balans van de centrale bank.. In een puur QE-regime ligt de focus van het beleid echter op de hoeveelheid bankreserves, die passiva zijn van de centrale bank; de samenstelling van leningen en zekerheden aan de actiefzijde van de balans van de centrale bank is incidenteel. “Bernanke wijst er ook op dat kredietversoepeling zich richt op “de mix van leningen en effecten” die door een centrale bank worden aangehouden.
Ondanks de semantiek geeft zelfs Bernanke toe dat het verschil in de twee benaderingen “geen enkele leerstellige onenigheid weerspiegelt”. Economen en de media hebben het onderscheid grotendeels genegeerd door elke poging van een centrale bank om activa te kopen en haar balans op te blazen als kwantitatieve versoepeling te bestempelen. Dit leidt tot meer meningsverschillen.
Werkt kwantitatieve versoepeling?
Of kwantitatieve versoepeling werkt, is een onderwerp van veel discussie. Er zijn verschillende opmerkelijke historische voorbeelden van centrale banken die de geldhoeveelheid vergroten. Dit proces wordt vaak “geld afdrukken” genoemd, ook al wordt het gedaan door bankrekeningen elektronisch te crediteren en is er geen sprake van afdrukken.
Hoewel het stimuleren van inflatie om deflatie te voorkomen een van de doelstellingen is van kwantitatieve verruiming, kan een te hoge inflatie een onbedoeld gevolg zijn. Duitsland (in de jaren 1920) en Zimbabwe (in de jaren 2000) hielden zich bezig met wat veel wetenschappers kwantitatieve versoepeling noemen. In beide gevallen was het resultaat hyperinflatie. Veel moderne wetenschappers zijn er echter niet van overtuigd dat de inspanningen van deze landen kwalificeren als kwantitatieve versoepeling.
In 2001-2006verhoogdede Bank of Japan haar reserves van vijf biljoen yen tot 35 biljoen yen. De meeste experts beschouwen de inspanning als een mislukking. Maar nogmaals, er is discussie over de vraag of de inspanningen van Japan überhaupt als kwantitatieve versoepeling kunnen worden aangemerkt.
De economische inspanningen in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk in 2009-2010 stuitten ook op onenigheid over definities en doeltreffendheid. Het is de landen van de Europese Unie niet toegestaan om per land kwantitatieve versoepelingen te doen, aangezien elk land een gemeenschappelijke munteenheid heeft en moet uitstellen naar de centrale bank.
Er is ook een argument dat QE psychologische waarde heeft. Deskundigen zijn het er in het algemeen over eens dat kwantitatieve versoepeling het laatste redmiddel is voor wanhopige beleidsmakers. Als de rentetarieven bijna nul zijn, maar de economie blijft steken, verwacht het publiek dat de regering actie onderneemt. Kwantitatieve versoepeling, zelfs als het niet werkt, toont actie en bezorgdheid van beleidsmakers. Zelfs als ze de situatie niet kunnen oplossen, kunnen ze op zijn minst activiteit demonstreren, wat een psychologische boost kan geven aan investeerders.
Door activa te kopen, geeft de centrale bank natuurlijk het geld uit dat ze heeft gecreëerd, en dit brengt risico’s met zich mee. Zo loopt de aankoop van door hypotheek gedekte effecten het risico van wanbetaling. Het roept ook vragen op over wat er zal gebeuren als de centrale bank de activa verkoopt, waardoor contanten uit de circulatie worden gehaald en de geldhoeveelheid wordt verkleind.
Zelfs de uitvinding van kwantitatieve versoepeling is in controverse gehuld. Sommigen waarderen de econoom John Maynard Keynes voor het ontwikkelen van het concept; sommigen noemen de Bank of Japan voor de implementatie ervan; anderen halen de econoom Richard Werner aan, die de term bedacht.
Het komt neer op
De controverse rond QE doet denken aan Winston Churchills beroemde grap over “een raadsel verpakt in een mysterie in een raadsel”. Natuurlijk zullen sommige experts het vrijwel zeker niet eens zijn met deze karakterisering.