Ren op het fonds
Wat is een run op het fonds?
Een run op het fonds is een situatie waarin een hedgefonds, of een andere activapool, te maken krijgt met een groeiend aantal verzoeken om terugbetalingen van beleggers. Een run op het fonds kan verschillende redenen hebben, maar is meestal het resultaat van een slechte prestatie van de onderliggende activa. Deze slechte prestatie motiveert beleggers om de terugbetaling van hun geld te vragen, wat er op zijn beurt voor zorgt dat het fonds zijn posities verlaat, wat leidt tot nog slechtere prestaties en meer aflossingen, wat er meestal toe leidt dat het hedgefonds uiteindelijk wordt gesloten.
Een run op het fonds kan worden vergeleken met een bankrun, waarbij spaarders samenkomen om hun deposito’s in één keer op te nemen, waardoor de bank een tekort aan contanten heeft en uiteindelijk instort.
Belangrijkste leerpunten
- Een run op het fonds is wanneer beleggers in een gepoolde investering, zoals een hedgefonds, plotseling en allemaal tegelijk hun geld terugvragen via aflossingen.
- Vaak veroorzaakt door slechte prestaties, compenseert een run op het fonds problemen door fondsbeheerders te dwingen posities te verlaten tegen steeds ongunstiger prijzen, en nog meer aflossingen teweeg te brengen.
- Uiteindelijk kan een run op het fonds ertoe leiden dat een hedgefonds wordt gesloten en failliet gaat.
Inzicht in Runs on the Fund
Een run op het fonds wint aan kracht omdat fondsbeheerders worden gedwongen activa te verkopen om aan inkoopverzoeken te voldoen. Deze gedwongen verkopen hebben vaak een negatieve invloed op de prestaties van het fonds, vooral tijdens een bearmarkt. Naarmate de markt daalt, moeten fondsbeheerders activa verkopen om de benodigde contanten op te halen, en vaak moeten ze verkopen met verlies. Aangezien aflossingen de prestaties van het fonds verder drukken, worden meer beleggers bang en vragen om aflossingen, waardoor een negatieve feedbacklus ontstaat die het fonds in veel gevallen kan dwingen te sluiten.
Veel hedgefondsen verdedigen zich tegen runs door managers toe te staan het vermogen van de investeerders om af te lossen voor een periode op te schorten. Vóór de financiële crisis van 2008waren dergelijke opschortingen uiterst zeldzaam, omdat ze investeerders erop wezen dat het fonds het moeilijk had en mogelijk zelfs gedwongen zou moeten worden te sluiten. Maar tijdens de crisis hebben veel grote, beroemde hedgefondsen, zoals het BVI Global Fund van hedgefondspionier Paul Tudor Jones, aflossingen opgeschort om een run op het fonds te voorkomen.
Voorbeeld van een run op het fonds
Peloton Partners had in 2008 een klassieke run op zijn hypotheekgedekte hedgefonds van $ 1,8 miljard, nadat de crash van de Amerikaanse vastgoedprijzen de prestaties van Peloton ernstig had geschaad. Peloton wedt tegen het subprime-onroerend goed en investeerde zwaar in hypotheken van hogere kwaliteit, waardoor het een rendement van 87% behaalde. Maar naarmate de crash voortduurde, begonnen zelfs de hoogwaardige investeringen van Peloton te verzuren. Het bedrijf schortte aflossingen op om te voorkomen dat beleggers massaal zouden vluchten, maar deze maatregelen waren te weinig, te laat. Peloton kondigde in februari 2008 aan dat het zijn door hypotheken gedekte fonds zou sluiten.
Een run op het fonds is niet alleen beperkt tot hedgefondsen. In 2008 liep een vooraanstaand beleggingsfonds voor de geldmarkt, het Reserve Primary Fund, te lijden als gevolg van zijn investering in de kortlopende schuld van de failliete investeringsbank Lehman Brothers. Hoewel het fonds slechts een fractie van zijn investeringen in Lehman-schulden aanhield, trokken angstige investeerders binnen enkele dagen na de ineenstorting bijna tweederde van het totale beheerde vermogen van het fonds terug. Hoewel het fonds aflossingen opschortte, was het niet voldoende om de uiteindelijke mislukking te voorkomen.