Een inleiding tot effectenmarktstructuren

De wereldwijde effectenmarkt is in de loop der jaren constant in ontwikkeling geweest om beter te kunnen voldoen aan de behoeften van zowel handelaren als beleggers. Handelaren hebben behoefte aan liquide markten met minimale transactie- en vertragingskosten, naast transparantie en gegarandeerde voltooiing van de transactie. Op basis van deze kernvereisten zijn een handvol effectenmarktstructuren de dominante structuren voor de uitvoering van transacties in de wereld geworden.

Citaatgestuurde markten

Citaatgestuurde markten zijn elektronische beurssystemen waar kopers en verkopers transacties aangaan met aangewezen marktmakers of dealers. Deze structuur alleen berichten het bod en vragen offertes voor specifieke bestanden dealers zijn bereid om te ruilen.

In een puur quote-gedreven marktstructuur moeten handelaren rechtstreeks communiceren met dealers, die liquiditeit op de markt verschaffen. Daarom is deze structuur zeer geschikt voor illiquide markten. Dealers kunnen liquiditeit verschaffen aan effecten door een voorraad bij te houden van effecten die nauwelijks worden verhandeld of die tegen lage volumes worden verhandeld. Door liquiditeit te bieden, verdienen dealers geld aan de spread tussen de bied- en laatkoersen. Om winst te genereren, proberen ze laag te kopen tegen het bod en hoog te verkopen op vraag, en hebben ze een hoge omzet.

Omdat dealers moeten voldoen aan de bied- en laatprijzen die ze opgeven, is orderuitvoering bij transacties gegarandeerd. Sommige dealers weigeren echter transacties uit te voeren, omdat ze mogelijk alleen met speciale klanten werken, zoals institutionele klanten.

Deze marktstructuur wordt vaak aangetroffen in over-the-counter (OTC) -markten zoals obligatiemarkten, de forexmarkt en sommige aandelenmarkten. De Nasdaq en London SEAQ (Stock Exchange Automated Quotation) zijn twee voorbeelden van aandelenmarkten die hun oorsprong hebben in een op noteringen gebaseerde marktstructuur. Opvallend is dat de Nasdaq-structuur ook aspecten bevat van een ordergestuurde markt.

Citaatgestuurde markten worden ook wel dealermarkten of prijsgestuurde markten genoemd.

Ordergestuurde markten

In ordergestuurde markten posten kopers en verkopers de prijzen en bedragen van de effecten die ze willen verhandelen zelf in plaats van via een tussenpersoon, zoals een op noteringen gebaseerde markt.

De meeste ordergestuurde markten zijn gebaseerd op een veilingproces, waarbij kopers op zoek zijn naar de laagste prijzen en verkopers op zoek zijn naar de hoogste prijzen. Een match tussen deze twee partijen resulteert in een trade executie. Orderuitvoering in deze marktstructuur is niet gegarandeerd, aangezien handelaren niet verplicht zijn om te voldoen aan de bied- of laatkoersen die zij opgeven. Prijsontdekking wordt bepaald door de limietvolgorde van handelaren in het betreffende effect.

Er zijn twee hoofdtypen ordergestuurde markten: een callveiling en een continue veilingmarkt. Bij een belveilingmarkt worden overdag orders verzameld en vindt op gezette tijden een veiling plaats om de prijs te bepalen. Een continue markt is echter continu actief tijdens handelsuren met transacties die worden uitgevoerd wanneer een koop- en verkooporder overeenkomen.

Het grootste voordeel van een ordergestuurde markt in liquide markten is het grote aantal handelaren dat bereid is om effecten te kopen en verkopen. Hoe groter het aantal handelaren op een markt, hoe competitiever de prijzen worden. Dit vertaalt zich theoretisch in betere prijzen voor handelaren. Transparantie is ook een groot voordeel omdat investeerders toegang hebben tot het volledige  orderboek. Dit is de elektronische lijst met koop- en verkooporders voor een specifiek effect. Het enige grote nadeel van deze structuur is dat de liquiditeit in effecten met weinig handelaren laag kan zijn.

De Toronto Stock Exchange (TSX) in Canada is een voorbeeld van een ordergestuurde markt.

Hybride markten

De derde marktstructuur die we in deze lijst onderzoeken, is de hybride markt, ook wel bekend als een gemengde marktstructuur. Het combineert elementen uit zowel een quote-driven markt en een order-driven markt, samen mengen van een traditionele  vloer broker  -systeem met een elektronisch  handelsplatform – de laatste is veel sneller. 

De keuze is aan investeerders hoe ze zaken doen en hun handelsorders plaatsen. Kiezen voor het geautomatiseerde elektronische systeem betekent veel snellere transacties die binnen een seconde kunnen duren. Door makelaars geïnitieerde transacties vanaf de handelsvloer kunnen echter langer duren – soms wel negen seconden.

De New York Stock Exchange (NYSE) is een van ’s werelds toonaangevende hybride markten. Oorspronkelijk was het een beurs die menselijke makelaars in staat stelde om handmatig transacties uit te voeren op de handelsvloer, maar na 2007 ging het verder, waardoor de meerderheid van de aandelen elektronisch kon worden verhandeld. Makelaars kunnen nog steeds handmatig transacties uitvoeren, maar de meeste transacties worden tegenwoordig uitgevoerd via de elektronische systemen van de beurs. De NYSE blijft ook dealers gebruiken om liquiditeit te verschaffen in het geval van perioden van lage liquiditeit.

Makelaarsmarkten

De uiteindelijke marktstructuur die we in dit artikel zullen bekijken, is de makelaarsmarkt. Op deze markt treden makelaars of agenten op als tussenpersonen om kopers of tegenpartijen voor een transactie te vinden. Deze markt vereist meestal dat de makelaar enige expertise heeft om de verkoop of handel te voltooien.

Wanneer een klant zijn broker vraagt ​​om een ​​order uit te voeren, zoekt de broker in zijn netwerk naar een geschikte handelspartner. Bemiddelingsmarkten worden vaak alleen gebruikt voor effecten zonder openbare markt, zoals unieke of illiquide effecten, of beide. Veelgebruikte toepassingen van de bemiddelde markten zijn voor grote bloktransacties in obligaties of illiquide aandelen.

De directe vastgoedmarkt is ook een goed voorbeeld van een makelaarsmarkt. Deze markt bevat activa die relatief uniek en illiquide zijn. Klanten hebben doorgaans de hulp van vastgoedmakelaars nodig om kopers voor hun huis te vinden. In deze markten zou een dealer niet in staat zijn om een ​​inventaris van het activum aan te houden, zoals in een quote-gedreven markt, en de illiquiditeit en lage frequentie van transacties op de markt zouden een order-gedreven markt ook onhaalbaar maken.

Het komt neer op

Er zijn verschillende soorten marktstructuren, simpelweg omdat handelaren en investeerders verschillende behoeften hebben. Het type marktstructuur kan erg belangrijk zijn bij het bepalen van de totale transactiekosten van een grote transactie. Het kan ook de winstgevendheid van een transactie beïnvloeden. Bovendien, als u handelsstrategieën ontwikkelt, werkt de strategie soms niet goed voor alle marktstructuren. Kennis van deze verschillende marktstructuren kan u helpen de beste markt voor uw transacties te bepalen.