Zijvak
Wat is een zijvak?
Een zijvak is een soort rekening die in hedgefondsen wordt gebruikt om risicovollere of illiquide activa te scheiden van meer hedgefonds recht op een deel ervan. Toekomstige investeerders zullen geen deel van de opbrengst ontvangen als het rendement van het actief wordt gerealiseerd.
Over het algemeen hebben zijvakrekeningen een lange geschiedenis in de hedgefondssector. Het zijn legale en geloofwaardige investeringsrekeningen, maar regelgevende instanties houden ze nauwlettend in de gaten. Deze accounts en het gebruik ervan moeten volledig worden gedocumenteerd voor investeerders. Ook, hedge fund managers worden nauwlettend in de gaten voor de goede waardering van deze activa eerlijk beheer compensatie te genereren.
Belangrijkste leerpunten
- Zijvakken zijn een soort rekeningen die worden gebruikt in hedgefondsen die worden gebruikt om illiquide, moeilijk te waarderen en vaak zeer risicovolle activa aan te houden, waardoor ze worden gescheiden van de andere kernbeleggingen van het fonds.
- Dit kunnen eenmalige of speculatieve beleggingen zijn die niet noodzakelijk passen in het kernmandaat of de kernstrategie van het fonds, en kunnen deelnemingen in onroerend goed, cryptocurrencies, derivaten of grondstoffen omvatten.
- Side pocket-holdings komen alleen ten goede aan de huidige fondsdeelnemers en nieuwkomers zullen geen voordelen of verliezen ontvangen van die holdings.
De basis van een zijvak
Lijkt op single-asset private equity-fondsen in zijzakrekeningen van de structuur en worden uitsluitend gebruikt in de hedgefondssector door hedgefondsbeheerders. Hun doel is illiquide, moeilijk te waarderen en vaak zeer risicovolle activa te scheiden van andere, meer liquide activa. De illiquide activa in deze zijzakrekeningen omvatten investeringen zoals onroerend goed, antiek, over-the-counter (OTC) -aandelen, aandelen met een extreem laag handelsvolume, aandelen die van beurzen zijn geschrapt en private equity-investeringen.
De activa van een zijzakaccount worden geregistreerd in de boeken van een fonds, maar worden afzonderlijk bijgehouden. Hun boekhoudkundige en waarderingsmechanismen zijn opgenomen in het beleggingsprospectus van het fonds. Wanneer een side pocket-account wordt aangemaakt, ontvangt een belegger in het fonds een evenredige investering in de side pocket-account.
Zijzakken en illiquiditeit
Het aanhouden van illiquide activa in een standaard hedgefondsportefeuille kan veel complexiteit veroorzaken wanneer beleggers uitkeringen willen ontvangen of het fonds helemaal willen verlaten – nog een reden om deze activa op een aparte rekening te plaatsen.
Beleggers die het hedgefonds verlaten, kunnen hun zij-pocketinvestering mogelijk niet onmiddellijk van het fonds terugkopen. Ze ontvangen echter een deel van de waarde wanneer de activa worden geliquideerd of verplaatst naar het algemene fonds. Gewoonlijk krijgen alleen de meest noodlijdende activa, zoals schrapping van aandelen van een bedrijf, dit soort behandeling.
Door zij-pocketfondsen buiten de limiet te stellen, worden te veel vervroegde uitstapjes uit het hedgefonds verminderd, waardoor fondsbeheerders een evenwicht kunnen vinden tussen de noodzaak om aan aflossingen van beleggers te voldoen en voldoende kapitaal aan te houden om het fonds te laten waarderen.
Side pocket accounts zijn het doelwit geweest van talloze onderzoeken. Deze onderzoeken waren voornamelijk gericht op managers die de illiquide activa in de zijzakrekeningen hebben overgewaardeerd. Overwaardering van deze activa leidt tot het innen van hogere beheervergoedingen van beleggers. In sommige gevallen hebben managers ook het geld verduisterd van zij-pocketrekeningen, ten nadele van beleggers.
Voordelen
-
Scheidt illiquide en liquide activa
-
Beschermt hedgefondsrendementen van noodlijdende activa
-
Vereenvoudigt boekhouding en administratie
-
Beperkt de terugbetaling van het fonds
Nadelen
-
Vertraging bij inwisseling
-
Vatbaar voor verduistering
-
Kan openstaan voor onjuiste prijzen
-
Niet gedeeld door nieuwe investeerders
Voorbeelden uit de echte wereld van zijzakken
In 2011 zorgden fondsbeheerder Lawrence Goldfarb en zijn privé-investeringsfonds Baystar Capital II voor een belangrijk geval van misdrijf in verband met zijzakken. De Securities and Exchange Commission (SEC) heeft Baystar in rekening gebracht voor frauduleuze rapportage en verduisterde gelden van een zij-pocketaccount.
In dit geval rapporteerde Baystar lagere opbrengsten dan er met de rekening werden verdiend, door fondsen te gebruiken om te investeren in andere entiteiten waarin hij een economisch belang had, en ook voor persoonlijke uitgaven. Zonder de aantijgingen van de SEC-klacht toe te geven of te ontkennen, stemde Goldfarb op 1 maart 2011 in om meer dan US $ 14 miljoen te betalen aan terugbetalings- en provisievergoedingen als een definitief oordeel over de zaak.
Side pocket accounts werden ook aangehaald in de zaak van Steven Cohen’s SAC Capital Advisors, die werd beschuldigd van handel met voorkennis in november 2013. De side pocket accounts waren niet de focus van het onderzoek van de SEC en niet de reden voor de sluiting van het bedrijf in 2016. Echter, de behoefte aan een langere sluitingsperiode van het bedrijf werd ingewilligd vanwege de moeilijkheid om zij-pocketinvesteringen te waarderen en te liquideren.