Spreadlock

Wat is een Spreadlock?

Een spreadlock is een kredietderivatencontract dat een vooraf bepaalde spread voor toekomstige renteswaps tot stand brengt. De twee belangrijkste soorten spreadlocks die kunnen worden gebruikt, zijn forward-based spreadlocks en op opties gebaseerde spreadlocks. 

Met een spreadlock kan een gebruiker van een renteswap een huidige spread tussen een swap en een onderliggend rendement op staatsobligaties vastleggen. Met deze strategie kunnen basispunten worden overgedragen  naar het moment waarop de swap wordt geschreven.

Spreadlocks zijn mogelijk nuttig voor beleggers die op enig moment in de toekomst overwegen om een ​​renteswap te gebruiken. Ze zijn echter niet in alle markten verkrijgbaar.

Een Spreadlock begrijpen

Spreadlocks zijn sinds het einde van de jaren tachtig een optie voor beleggers en ze sloten zich al snel aan bij swaps, caps, floors en swaptions als eenvoudige vanille derivatenstructuren.

Een forward spreadlock zorgt voor een definitieve verhoging van een bepaald aantal basispunten bovenop de huidige spread in de onderliggende swap. Bij een spreadlock door middel van een optiecontract kan de koper van het contract beslissen om de swap al dan niet nuttig te maken.

Een voorbeeld van een forward-based spreadlock is een tweerichtingscontract waarbij de partijen afspreken dat ze over een jaar een vijfjarige swap aangaan. Bij deze hypothetische swap betaalt de ene partij een variabele rente, zoals de London Interbank Offered Rate (LIBOR), en de andere partij betaaltvanaf de startdatumhet vijfjarigestaatsrendement plus 30 basispunten.  In het geval van een op opties gebaseerde spreadlock heeft een van de partijen het recht om te beslissen of de swap al dan niet van kracht wordt vóór de vervaldatum.

Spreadlocks kunnen worden beschouwd als kredietderivaten, aangezien een van de factoren die de onderliggende swapspread bepalen, het algemene niveau van creditspreads is.

Enkele voordelen van het gebruik van een spreadlock zijn dat ze een nauwkeuriger rentebeheer mogelijk maken, plus meer flexibiliteit en maatwerk. Het belangrijkste doel van een spreadlock is om zich in te dekken tegen ongunstige bewegingen in de spread tussen swaps en het onderliggende rendement op staatsobligaties.

Enkele nadelen zijn dat spreadlocks documentatie van de International Swaps and Derivatives Association (ISDA) vereisen, een onbeperkt verliespotentieel hebben en omdat impliciete forwards soms onaantrekkelijk kunnen zijn.

Spreadlocks en Swap Spread Curves

De prijs van een spreadlock is gelijk aan het verschil tussen de geïmpliceerde forward swaprente en de geïmpliceerde forward obligatierente. De swapspread curve kan onafhankelijk worden gezien van de totale swap yield curve. 

Zoals het geval is met alle impliciete termijncontracten, suggereert een positief aflopende spreadcurve dat swapspreads in de loop van de tijd zullen stijgen omdat swapspreads voor kortere looptijden lager zijn dan voor langere looptijden. Een negatief aflopende spreadcurve betekent dat swapspreads in de loop van de tijd zullen dalen omdat swapspreads voor kortere looptijden hoger zijn dan langere looptijden.

Spreadlocks en hedging obligatie-uitgiften

Spreadlocks worden voornamelijk gebruikt om obligatie uitgiftes af te dekken. Wanneer een bedrijf een obligatie uitgeeft, ligt de vaste rente meestal boven die van de schatkistcertificaten. Wanneer een bedrijf een obligatie uitgeeft, kunnen de rentetarieven veranderen tussen het moment van de beslissing om een ​​obligatie uit te geven en het moment van financiering.

Het kan moeilijk zijn om de veranderingen in de spread tussen de aangeboden vaste rente en het rendement op de schatkist in te dekken. Door een spreadlock te gebruiken, wordt een swaprente voor een bepaalde periode van tevoren vastgezet tegen een bepaald bedrag, ongeacht wat de rentetarieven zijn op het moment dat de swap begint.