De geboorte van effectenbeurzen
Als mensen het over aandelen hebben, hebben ze het meestal over bedrijven die aan grote beurzen zijn genoteerd, zoals de New York Stock Exchange (NYSE) of de Nasdaq. Veel van de grote Amerikaanse bedrijven zijn genoteerd aan de NYSE, en het kan voor beleggers moeilijk zijn om zich een tijd voor te stellen waarin de beurs niet synoniem was met beleggen en handelen in aandelen. Maar het was natuurlijk niet altijd zo; er waren veel stappen op de weg naar ons huidige systeem van beurzen. Het zal u misschien verbazen te horen dat de eerste effectenbeurs decennia lang floreerde zonder dat er ook maar één aandeel werd verhandeld.
In dit artikel zullen we kijken naar de evolutie van de aandelenbeurzen, van de Venetiaanse staten tot de Britse koffiehuizen en tot slot naar de NYSE en zijn broeders.
Belangrijkste leerpunten
- Hoewel de New York Stock Exchange (NYSE) misschien wel de machtigste beurs ter wereld is, was het niet de eerste beurs die invloed op de markten uitoefende.
- In de jaren 1300 begonnen Venetiaanse geldschieters schuldkwesties te verkopen aan andere geldschieters en aan individuele investeerders.
- In de jaren 1500 handelde de Belgische beurs uitsluitend in promessen en obligaties.
- In de jaren 1600 leidde de opkomst van verschillende Oost-Indiase bedrijven die aandelen uitgaf tot een financiële hausse, die werd gevolgd door een mislukking toen werd onthuld dat sommige bedrijven heel weinig daadwerkelijke zaken deden.
- Concurrentie van de Nasdaq, die in 1971 werd opgericht om elektronisch in effecten te verhandelen, heeft ervoor gezorgd dat de NYSE is geëvolueerd en vernieuwd om zijn dominantie als de belangrijkste wereldwijde beurs te versterken.
De echte kooplieden van Venetië
De geldschieters van Europa vulden belangrijke leemtes op die waren achtergelaten door de grotere banken. Geldschieters wisselden schulden tussen elkaar uit; een kredietverstrekker die een lening met een hoog risico en een hoge rente wil lossen, kan deze inruilen voor een andere lening bij een andere kredietverstrekker. Deze geldschieters kochten ook staatsschulden. Terwijl de natuurlijke evolutie van hun bedrijf zich voortzette, begonnen de kredietverstrekkers schuldkwesties te verkopen aan de eerste individuele investeerders. De Venetianen waren de leiders in het veld en de eersten die gingen handelen in effecten van andere regeringen.
In de jaren 1300 droegen Venetiaanse geldschieters leien met informatie over de verschillende zaken die te koop waren en ontmoetten ze klanten, net zoals een makelaar dat tegenwoordig doet.
The First Stock Exchange – Sans the Stock
België had al in 1531 een beurs in Antwerpen. Makelaars en geldschieters kwamen daar bijeen om zaken, overheid en zelfs individuele schuldkwesties af te handelen. Het is vreemd om te denken aan een effectenbeurs die uitsluitend handelde in promessen en obligaties, maar in de 16e eeuw waren er geen echte aandelen. Er waren vele soorten partnerschappen tussen zaken en financier die inkomsten opleverden zoals aandelen, maar er was geen officieel aandeel dat van eigenaar veranderde.
Al die Oost-Indische bedrijven
In de 17e eeuw gaven de Nederlandse, Britse en Franse regeringen allemaal charters aan bedrijven met Oost-India op hun naam. Aan de vooravond van het hoogtepunt van het imperialisme lijkt het alsof iedereen een aandeel had in de winsten van Oost-Indië en Azië, behalve de mensen die daar woonden. Zeereizen die goederen uit het oosten brachten, waren buitengewoon riskant – bovenop Barbarijse piraten waren er de meer algemene risico’s van weer en slechte navigatie.
Om het risico te verkleinen dat een verloren schip hun fortuin verpest, waren reders al lang in de praktijk om investeerders te zoeken die geld zouden inbrengen voor de reis – het schip en de bemanning uitrusten in ruil voor een percentage van de opbrengst als de reis succesvol was. Deze vroege vennootschappen met beperkte aansprakelijkheid duurden vaak slechts één reis. Ze werden vervolgens ontbonden en er werd een nieuwe gemaakt voor de volgende reis. Beleggers spreiden hun risico door tegelijkertijd in verschillende ondernemingen te beleggen en zo de kansen te spelen dat ze allemaal in een ramp eindigen.
Toen de Oost-Indische bedrijven zich vormden, veranderden ze de manier waarop zaken werden gedaan. Deze maatschappijen gaven aandelen uit die dividend zouden uitkeren over alle opbrengsten van alle reizen die de maatschappijen ondernamen, in plaats van per reis te gaan. Dit waren de eerste moderne naamloze vennootschappen. Hierdoor konden de bedrijven meer eisen voor hun aandelen en grotere vloten bouwen. De grootte van de bedrijven, gecombineerd met koninklijke charters die concurrentie verbieden, betekende enorme winsten voor investeerders.
Een beetje voorraad bij je koffie?
Doordat de aandelen in de verschillende Oost-Indische bedrijven op papier waren uitgegeven, konden investeerders het papier verkopen aan andere investeerders. Helaas bestond er geen beurs, dus de belegger zou een makelaar moeten opsporen om een transactie uit te voeren. In Engeland deden de meeste makelaars en investeerders hun zaken in de verschillende coffeeshops in Londen. Schulduitgiften en te koop staande aandelen werden opgeschreven en op de deuren van de winkel geplaatst of als nieuwsbrief verstuurd.
De zeepbel van de Zuidzee barst
De Britse Oost-Indische Compagnie had een van de grootste concurrentievoordelen in de financiële geschiedenis: een door de overheid gesteund monopolie. Toen de investeerders enorme dividenden begonnen te ontvangen en hun aandelen voor een fortuin verkochten, hadden andere investeerders honger naar een deel van de actie.
De ontluikende financiële hausse in Engeland kwam zo snel dat er geen regels of voorschriften waren voor de uitgifte van aandelen. De South Seas Company (SSC) kwam tevoorschijn met een soortgelijk charter van de koning en zijn aandelen, en de talrijke heruitgiftes werden verkocht zodra ze genoteerd werden. Voordat het eerste schip ooit de haven verliet, had de SSC zijn hernieuwde investeerdersfortuin gebruikt om luxe kantoren te openen in de beste delen van Londen.
Aangemoedigd door het succes van de SSC – en in het besef dat het bedrijf niets anders had gedaan dan aandelen uitgeven – haastten zich andere ‘zakenlieden’ om nieuwe aandelen in hun eigen ondernemingen aan te bieden. Sommige daarvan waren net zo belachelijk als het terugwinnen van de zonneschijn van groenten of, beter nog, een bedrijf dat investeerders beloofde aandelen in een onderneming van zo groot belang te beloven dat ze niet konden worden onthuld. Ze zijn allemaal verkocht. Voordat we onszelf een schouderklopje geven voor hoever we zijn gekomen, moeten we bedenken dat deze blinde poelen nog steeds bestaan.
Het is onvermijdelijk dat de zeepbel barstte toen de SSC geen dividend uitkeerde over haar magere winsten, wat het verschil tussen deze nieuwe aandelenemissies en de Britse Oost-Indische Compagnie onderstreepte. De daaropvolgende crash zorgde ervoor dat de regering de uitgifte van aandelen verbood – het verbod gold tot 1825.
De New York Stock Exchange
De eerste effectenbeurs in Londen werd officieel opgericht in 1773, nauwelijks 19 jaar voor de New York Stock Exchange. Terwijl de London Stock Exchange (LSE) geboeid was door de wet die aandelen beperkt, handelt de New York Stock Exchange sinds de oprichting in aandelen, in voor- en tegenspoed. De NYSE was echter niet de eerste beurs in de VS. Die eer gaat naar de Philadelphia Stock Exchange, maar de NYSE werd al snel de machtigste.
Gevormd door makelaars onder de zich uitbreidende takken van een knoophouten boom, vond de New York Stock Exchange zijn thuis op Wall Street. De locatie van de beurs leidde meer dan wat dan ook tot de dominantie die de NYSE snel bereikte. Het bevond zich in het hart van alle zaken en handel die van en naar de Verenigde Staten kwamen, en was ook de thuisbasis voor de meeste banken en grote bedrijven. Door noteringsvereisten te stellen en vergoedingen te eisen, werd de New York Stock Exchange een zeer welvarende instelling.
De NYSE kreeg de komende twee eeuwen te maken met weinig serieuze binnenlandse concurrentie. Het internationale prestige groeide samen met de snelgroeiende Amerikaanse economie en het werd al snel de belangrijkste effectenbeurs ter wereld. De NYSE kende in dezelfde periode ook ups en downs. Alles, van de Grote Depressie tot het bombardement op Wall Street in 1920, heeft littekens achtergelaten op de beurs. Het bombardement in 1920, vermoedelijk uitgevoerd door anarchisten, heeft 38 doden achtergelaten en ook letterlijk getekend voor veel van de prominente gebouwen van Wall Street. De minder letterlijke littekens op de beurs kwamen in de vorm van strengere lijst- en rapportagevereisten.
NYSE-concurrenten
Op het internationale toneel kwam Londen naar voren als de belangrijkste beurs voor Europa, maar veel bedrijven die internationaal genoteerd konden worden, zijn nog steeds genoteerd in New York. Veel andere landen, waaronder Duitsland, Frankrijk, Nederland, Zwitserland, Zuid-Afrika, Hongkong, Japan, Australië en Canada, ontwikkelden hun eigen effectenbeurzen, maar deze werden grotendeels gezien als bewijsgronden voor binnenlandse bedrijven om te wonen totdat ze klaar waren om de sprong naar de LSE en van daaruit naar de grote competities van de NYSE. Sommige van deze internationale uitwisselingen worden nog steeds als gevaarlijk gebied beschouwd vanwege de zwakke regels voor notering en minder rigide overheidsregulering.
Ondanks het bestaan van effectenbeurzen in Chicago, Los Angeles, Philadelphia en andere grote centra, was de NYSE de machtigste effectenbeurs in binnen- en buitenland. In 1971 kwam er echter een parvenu tevoorschijn om de hegemonie van de NYSE uit te dagen.
The New Kid on the Block
De Nasdaq was het geesteskind van de National Association of Securities Dealers (NASD), nu de Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) genoemd. Vanaf het begin is het een ander soort effectenbeurs geweest. Het bewoont geen fysieke ruimte, zoals bij Wall Street 11. In plaats daarvan is het een netwerk van computers dat transacties elektronisch uitvoert.
De introductie van een elektronische beurs maakte transacties efficiënter en verminderde de spreiding tussen bied- en laatkoersen – een spreiding waar de NYSE niet beter van profiteerde. De concurrentie van Nasdaq heeft de NYSE gedwongen te evolueren, zowel door zichzelf te noteren als door te fuseren met Euronext om de eerste trans-Atlantische beurs te vormen, die het handhaafde tot 2014, toen Euronext werd verzelfstandigd tot een onafhankelijke entiteit.
De toekomst: wereldpariteit?
De NYSE is nog steeds de grootste en misschien wel de krachtigste beurs ter wereld. De Nasdaq heeft meer beursgenoteerde bedrijven, maar de NYSE heeft een marktkapitalisatie die groter is dan Tokio, Londen en de Nasdaq-beurzen samen. De NYSE, ooit nauw verbonden met het lot of de mislukking van de Amerikaanse economie, is nu mondiaal. Hoewel de andere effectenbeurzen in de wereld sterker zijn geworden door fusies en de ontwikkeling van hun binnenlandse economieën, is het moeilijk in te zien hoe een van hen de 800 pond wegende gorilla, de New York Stock Exchange, zal verjagen.