Historische vs. impliciete volatiliteit

Volatiliteit kan zowel historisch als impliciet zijn; beide worden uitgedrukt op jaarbasis in procenten. Historische volatiliteit (HV) is de werkelijke volatiliteit die wordt aangetoond door het onderliggende gedurende een bepaalde periode, zoals de afgelopen maand of het afgelopen jaar. Impliciete volatiliteit (IV) daarentegen is het volatiliteitsniveau van de onderliggende waarde dat wordt geïmpliceerd door de huidige optieprijs.

Impliciete volatiliteit is veel relevanter dan historische volatiliteit voor de prijsstelling van opties, omdat het vooruit kijkt. Denk aan impliciete vluchtigheid als turen door een ietwat troebele voorruit, terwijl historische vluchtigheid is als in de achteruitkijkspiegel kijken. Hoewel de niveaus van historische en impliciete volatiliteit voor een specifiek aandeel of activum heel verschillend kunnen zijn en vaak heel verschillend zijn, is het intuïtief logisch dat historische volatiliteit een belangrijke determinant kan zijn van impliciete volatiliteit, net zoals de afgelegde weg iemand een idee kan geven van wat ligt in het verschiet.

Als al het andere gelijk is, zal een verhoogd niveau van impliciete volatiliteit resulteren in een hogere optieprijs, terwijl een laag niveau van impliciete volatiliteit zal resulteren in een lagere optieprijs. De volatiliteit neemt bijvoorbeeld doorgaans toe rond de tijd dat een bedrijf winst rapporteert. De impliciete volatiliteit die door handelaren wordt ingeprijsd voor de opties van dit bedrijf rond het “winstseizoen”, zal over het algemeen aanzienlijk hoger zijn dan de schattingen van de volatiliteit in rustigere tijden.

Volatiliteit, Vega en meer

De “Option Greek” die de prijsgevoeligheid van een optie voor impliciete volatiliteit meet, staat bekend als Vega. Vega drukt de prijsverandering van een optie uit voor elke verandering van 1% in de volatiliteit van de onderliggende waarde.

Twee punten moeten worden opgemerkt met betrekking tot de volatiliteit:

• Relatieve volatiliteit is nuttig om te voorkomen dat appels met peren worden vergeleken op de optiemarkt. Relatieve volatiliteit verwijst naar de vluchtigheid van het aandeel op dit moment in vergelijking met de vluchtigheid gedurende een bepaalde periode. Stel dat de at-the-money-opties van aandelen A die binnen een maand aflopen, over het algemeen een impliciete volatiliteit van 10% hebben, maar nu een IV van 20% laten zien, terwijl de opties voor een maand aan-the-money van aandelen B historisch gezien een IV hebben gehad. van 30%, dat nu is gestegen tot 35%. Op relatieve basis, hoewel aandeel B een grotere absolute volatiliteit heeft, is het duidelijk dat A een grotere verandering in relatieve volatiliteit heeft gehad.
• Het algehele niveau van volatiliteit in de brede markt is ook een belangrijke overweging bij het evalueren van de volatiliteit van een individueel aandeel. De bekendste maatstaf voor marktvolatiliteit is de Cboe Volatility Index (VIX), die de volatiliteit van de S&P 500 meet. Ook bekend als de angstmeter, wanneer de S&P 500 een substantiële daling lijdt, stijgt de VIX sterk;omgekeerd, wanneer de S&P 500 soepel stijgt, wordt de VIX gekalmeerd.

Het meest fundamentele principe van beleggen is laag kopen en hoog verkopen, en bij het handelen in opties is dat niet anders. Optiehandelaren zullen dus doorgaans opties verkopen (of schrijven) wanneer de impliciete volatiliteit hoog is, omdat dit vergelijkbaar is met verkopen of “short gaan” op het gebied van volatiliteit. Evenzo, wanneer de impliciete volatiliteit laag is, zullen optiehandelaren opties kopen of “long gaan” op volatiliteit.

Op basis van deze discussie zijn hier vijf optiestrategieën die door handelaren worden gebruikt om in volatiliteit te handelen, gerangschikt in volgorde van toenemende complexiteit. Om de concepten te illustreren, kijken we naar een historisch voorbeeld met de opties van Netflix Inc. ( NFLX ).

Koop (of ga long) putten

Wanneer de volatiliteit hoog is, zowel in termen van de brede markt als in relatieve termen voor een specifiek aandeel, kunnen traders die bearish zijn over het aandeel putjes kopen op basis van de twee premissen van ‘hoog kopen, hoger verkopen’ en ‘de trend is je vriend. ”

Bijvoorbeeld, Netflix sloot op $ 91,15 op een 20% daling van de year-to-date 27 januari 2016, na meer dan een verdubbeling in 2015, toen het werd de best presterende aandelen in de S & P 500.2 zeggen dat handelaren die waren bearish op de aandelen zou een put van $ 90 (dwz uitoefenprijs van $ 90) kunnen kopen op de aandelen die in juni 2016 vervallen. De impliciete volatiliteit van deze put was 53% op 29 januari 2016 en werd aangeboden tegen $ 11,40. Dit betekent dat Netflix met $ 12,55 of 14% zou hebben moeten dalen ten opzichte van die startniveaus voordat de putpositie winstgevend werd.

Deze strategie is eenvoudig maar relatief duur, dus traders die de kosten van hun long put-positie willen verlagen, kunnen ofwel een verdere out-of-the-money put kopen of de kosten van de long put-positie bekostigen door een shortpositie toe te voegen. putpositie tegen een lagere prijs, een strategie die bekend staat als een bear put spread.

Als we doorgaan met het Netflix-voorbeeld, had een handelaar in juni een $ 80 van $ 7,15 kunnen kopen, wat $ 4,25 of 37% goedkoper was dan de $ 90 die destijds werd ingevoerd. Of anders had de handelaar kunnen kijken naar een bear put spread door de $ 90 van $ 11,40 te kopen en de $ 80 van $ 6,75 te verkopen (schrijven) (merk op dat het bied-laat voor de $ 80-put van juni dus $ 6,75 / $ 7,15 was), voor een nettokosten van $ 4,65.

Schrijf (of korte) oproepen

Een handelaar die ook bearish was over de aandelen, maar dacht dat het niveau van de impliciete volatiliteit voor de opties in juni zou kunnen afnemen, zou kunnen hebben overwogen om naaktoproepen op Netflix te schrijven om een ​​premie van meer dan $ 12 te verdienen. Stel dat de oproepen van $ 90 in juni een bied-laatprijs van $ 12,35 / $ 12,80 hadden op 29 januari 2016, dus het schrijven van deze oproepen zou ertoe leiden dat de handelaar een premie van $ 12,35 zou ontvangen (dwz de biedprijs zou ontvangen).

Als de voorraad op of onder $ 90 zou zijn gesloten op 17 juni, zou de handelaar het volledige bedrag van de ontvangen premie hebben behouden. Als het aandeel net voor de vervaldatum zou sluiten op $ 95, zouden de $ 90-calls $ 5 waard zijn geweest, dus de nettowinst van de handelaar zou nog steeds $ 7,35 zijn (dwz $ 12,35 – $ 5).

De Vega op de $ 90-calls in juni was 0,2216, dus als de IV van 54% scherp daalde tot 40% (dwz 14 vols) kort nadat de short-call-positie was geïnitieerd, zou de optieprijs zijn gedaald met ongeveer $ 3,10 (dwz 14 x 0.2216).

Merk op dat het schrijven of shorten van een naakte call een risicovolle strategie is, vanwege het theoretisch onbeperkte risico als de onderliggende aandelen of activa in prijs stijgen. Wat als Netflix stijgt naar $ 150 voordat de $ 90 naked call-positie in juni afloopt? In dat geval zou de call van $ 90 minstens $ 60 waard zijn geweest en zou de handelaar een groot verlies van 385% zien. Om dit risico te verkleinen, zullen traders de short call-positie vaak combineren met een long call-positie tegen een hogere prijs in een strategie die bekend staat als een bear call-spread.

Short Straddles of Strangles

In een straddle schrijft of verkoopt de handelaar een call en zet hij tegen dezelfde uitoefenprijs om de premies te ontvangen op zowel de short call- als de short put-posities. De grondgedachte voor deze strategie is dat de handelaar verwacht dat IV aanzienlijk zal afnemen door het aflopen van de optie, waardoor de meeste, zo niet alle, ontvangen premies op de short put- en short call-posities kunnen worden behouden.

Door opnieuw de Netflix-opties als voorbeeld te gebruiken, zou het schrijven van de call van $ 90 van juni en het schrijven van de put van $ 90 van juni ertoe hebben geleid dat de handelaar een optiepremie ontving van $ 12,35 + $ 11,10 = $ 23,45. De handelaar rekende erop dat de aandelen dicht bij de uitoefenprijs van $ 90 bleven tegen de tijd dat de optie in juni afliep.

Het schrijven van een short-put geeft de handelaar de verplichting om de onderliggende waarde tegen de uitoefenprijs te kopen, zelfs als deze naar nul daalt terwijl het schrijven van een short call een theoretisch onbeperkt risico heeft, zoals eerder opgemerkt. De handelaar heeft echter een zekere veiligheidsmarge op basis van de hoogte van de ontvangen premie.

In dit voorbeeld, als de onderliggende Netflix-aandelen boven $ 66,55 (dwz uitoefenprijs van $ 90 – premie ontvangen van $ 23,45) of onder $ 113,45 (dwz $ 90 + $ 23,45) sloot door het aflopen van de optie in juni, zou de strategie winstgevend zijn geweest. Het exacte niveau van winstgevendheid hing af van waar de aandelenkoers was bij het aflopen van de optie; de winstgevendheid werd gemaximaliseerd bij een aandelenkoers door het verstrijken van $ 90 en verlaagd naarmate het aandeel verder weg raakt van het $ 90-niveau. Als de aandelen onder $ 66,55 of boven $ 113,45 zouden zijn gesloten door het vervallen van de optie, zou de strategie onrendabel zijn geweest. Dus $ 66,55 en $ 113,45 waren de twee break-evenpunten voor deze short straddle-strategie.

Een short strangle is vergelijkbaar met een short straddle, met het verschil dat de uitoefenprijs op de short put en short call posities niet hetzelfde is. Als algemene regel geldt dat de call-strike hoger is dan de put-strike, en beide zijn out-of-the-money en ongeveer op gelijke afstand van de huidige prijs van de onderliggende waarde. Dus, met Netflix die handelde tegen $ 91,15, had de handelaar een call van $ 80 in juni op $ 6,75 en een call van $ 100 in juni op $ 8,20 kunnen schrijven om een ​​nettopremie van $ 14,95 (dwz $ 6,75 + $ 8,20) te ontvangen. In ruil voor een lagere premie werd het risico van deze strategie tot op zekere hoogte beperkt. Dit komt doordat de break-even-punten voor de strategie respectievelijk $ 65,05 ($ 80 – $ 14,95) en $ 114,95 ($ 100 + $ 14,95) werden. 

Ratio schrijven

Ratio-schrijven betekent simpelweg meer opties schrijven dan er worden gekocht. De eenvoudigste strategie maakt gebruik van een verhouding van 2: 1, met twee opties, verkocht of geschreven voor elke gekochte optie. De grondgedachte is om te profiteren van een substantiële daling van de impliciete volatiliteit voordat de optie vervalt.

Een handelaar die deze strategie toepast, had een Netflix juni $ 90 call kunnen kopen voor $ 12,80, en twee $ 100 calls kunnen schrijven (of short gaan) voor $ 8,20 elk. De netto ontvangen premie in dit geval was dus $ 3,60 (dwz $ 8,20 x 2 – $ 12,80). Deze strategie is gelijk aan een bull call spread (long call van $ 90 in juni + short call van $ 100 in juni) met een short call (call van $ 100 in juni). De maximale winst van deze strategie zou toenemen als de onderliggende aandelen kort voor het vervallen van de optie precies op $ 100 zouden sluiten. In dit geval zou de $ 90 long call $ 10 waard zijn geweest, terwijl de twee $ 100 short calls waardeloos zouden verlopen. De maximale winst zou daarom $ 10 zijn + ontvangen premie van $ 3,60 = $ 13,60.