De dood van de handelsvloer

Voor veel mensen roepen zelfs de woorden ‘beurs’ beelden op van mannen gekleed in rare jassen die verwoed naar elkaar gebaren en schreeuwden terwijl ze snel op hun blocnote krabbelden. Hoewel overdreven en te vereenvoudigd, zo functioneerden veel beurzen (of het nu aandelen, opties of futures waren ). De menselijke vloerhandelaar wordt echter steeds meer een overblijfsel uit het verleden, aangezien uitwisselingen virtueel worden en handelaren zaken afhandelen via onpersoonlijke computerterminals en telefoons.

Met vrijwel alle dynamiek aan de kant van elektronische handel – er heeft geen grote omschakeling van een elektronisch systeem naar de oude methode plaatsgevonden – is er veel toekomst over voor handelaren op de vloer of menselijke interactie?

Openlijke verontwaardiging – voorheen het enige spel in de stad Gezien het feit dat de handel in aandelen en grondstoffen honderden jaren ouder is dan de uitvinding van de telegraaf, telefoon of computer, is het vrij duidelijk dat persoonlijke menselijke handel de standaardmanier was om zaken te doen voor een lange tijd. Sommige uitwisselingen begonnen als niet meer dan informele bijeenkomsten van lokale zakenlieden met gemeenschappelijke belangen (bijvoorbeeld een graankoper en een graanverkoper). Na verloop van tijd werden de functies echter regelmatiger en specialer, en kwamen de betrokken mensen met gemeenschappelijke regels en beleid. Uiteindelijk culmineerde dit in het ontstaan ​​van open markten voor financiële instrumenten zoals aandelen, obligaties, opties en futures. Regels en procedures varieerden van beurs tot beurs, maar ze hadden allemaal een handelsvloer (ook wel een “put” genoemd) waar leden hun zaken deden. (Zie voor meer informatie The Birth of Stock Exchanges. )

Handelen was ooit een vrij rustige en ordelijke aangelegenheid – handelaren zaten aan bureaus en liepen naar andere handelaren om zaken te doen – maar naarmate de zaken vorderden, veranderde de interactie. Uiteindelijk gingen de bureaus weg en kalmeerden en werd ontspannen handelen vervangen door soms uitzinnig geschreeuw en gebaren, met specifieke handsignalen voor kopen, verkopen en de betrokken nummers.

De opkomst van de machines Hoewel een drukke handelsvloer er voor niet-ingewijden misschien uitziet als bedrieger, werkte het grotendeels verrassend goed. Maar uiteindelijk begonnen de lidfirma’s en klanten te zien wat technologie hen te bieden had, met name in termen van snellere uitvoering en lagere foutenpercentages.

Instinet was het eerste grote elektronische alternatief en ontstond in 1967. Met Instinet konden klanten (alleen instellingen) de handelsvloeren omzeilen en vertrouwelijk met elkaar omgaan. Instinet was een langzame groeier, die pas in de jaren tachtig echt van de grond kwam, maar is een belangrijke speler geworden naast Bloomberg en Archipelago (overgenomen door de NYSE in 2006).

Nasdaq begon in 1971, maar begon niet echt als een elektronisch handelssysteem – het was eigenlijk gewoon een geautomatiseerd offertesysteem waarmee makelaars-dealers de prijzen konden zien die andere bedrijven aanboden (en transacties werden vervolgens via de telefoon afgehandeld). Uiteindelijk voegde Nasdaq andere functies toe, zoals geautomatiseerde handelssystemen. In de nasleep van de crash van 1987, toen sommige marktmakers weigerden hun telefoon op te nemen, werd het Small Order Execution System gelanceerd, dat elektronische orderinvoer mogelijk maakte. (Zie voor meer informatie over de effectenbeurzen. )

Andere systemen volgden. CME’s Globex kwam uit in 1992, Eurex debuteerde in 1998 en vele andere beurzen adopteerden hun eigen elektronische systemen.

Gezien de voordelen van de elektronische systemen en de voorkeur van de klanten ervoor, is een zeer groot percentage van de wereldwijde beurzen overgestapt op deze methode. De London Stock Exchange was een van de eerste grote beurzen die overstapte en maakte de conversie in 1986. De Borsa Italiana volgde in 1994, de Toronto Stock Exchange schakelde in 1997 over en de Tokyo Stock Exchange schakelde in 1999 over op volledig elektronische handel. hebben veel grote futures- en optiebeurzen eveneens de overstap gemaakt. (Zie voor meer informatie The Global Electronic Stock Market.)

Op dit punt zijn de Verenigde Staten min of meer de enige die openlijke uitwisselingen in stand houden. Grote grondstoffen- en optiebeurzen zoals NYMEX, Chicago Merc, Chicago Board of Trade en de Chicago Board Options Exchange gebruiken allemaal openlijke verontwaardiging, net als de New York Stock Exchange. In al deze gevallen zijn er echter elektronische alternatieven die klanten kunnen gebruiken en wordt het grootste deel van het volume, hoewel niet noodzakelijk het grootste deel van het dollarvolume, op deze manier verwerkt. Buiten de Verenigde Staten is de London Metal Exchange de grootste beurs die nog steeds openlijk protest gebruikt.

Wat is beter? Het lijkt misschien intuïtief of voor de hand liggend dat elektronische handel superieur is aan openlijke verontwaardiging. Computers zijn zeker sneller, goedkoper, efficiënter en minder foutgevoelig bij routinematige transacties – hoewel het foutenpercentage bij open protesthandel verrassend laag is. Bovendien zijn computers in ieder geval theoretisch beter voor toezichthouders bij het creëren van datatrajecten die kunnen worden gevolgd bij verdenkingen van illegale activiteiten.

Dat gezegd hebbende, elektronische handel is niet perfect en open protest heeft een aantal unieke kenmerken. Vanwege het menselijke element kunnen handelaren die mensen kunnen ‘lezen’ in het voordeel zijn als het gaat om het oppikken van non-verbale aanwijzingen over de motieven en bedoelingen van tegenpartijen. Misschien analoog aan de wereld van poker, zijn er sommige spelers die net zo goed gedijen bij het lezen van de spelers als bij het spelen van de odds – en elektronisch handelen verwijdert die signalen uit de vergelijking.

Vreemd genoeg is menselijke interactie ook vaak beter voor complexe transacties. Veel van de transacties die naar de vloer worden gestuurd bij de CBOE en andere open uitwisselingen zijn complex of ongewoon groot. Bekwame vloermakelaars kunnen vaak een betere uitvoering krijgen (betere prijzen) door “de order uit te werken” met andere handelaren – iets dat elektronische systemen over het algemeen niet zo goed kunnen. (Ontdek enkele manieren om met een lager risico op buitenlandse markten te beleggen. Zie Veilig spelen op buitenlandse aandelenmarkten voor meer informatie. )

The Future of the Floor Ondanks de potentiële voordelen die human floor trading aan sommige klanten kan bieden, lijkt de opmars van elektronische handel onverbiddelijk. Een zeer groot percentage van de aandelenhandel wordt vandaag al op deze manier afgehandeld en niemand lijkt terug te willen naar de oude manieren. Dat gezegd hebbende, zolang leden het gevoel hebben dat floortraders een nuttige service bieden en de traders zelf genoeg verdienen om te blijven komen opdagen, is er misschien niet veel moeite om van ze af te komen. Anders gezegd, ze doen vandaag niemand pijn met hun aanwezigheid, dus waarom zou je ze wegjagen als ze willen blijven?

Niettemin is de menselijke handelsvloer van aangezicht tot aangezicht bijna dood. Elektronische handel domineert de financiële wereld als geheel, en aangezien de invloed van grote instellingen op handelspatronen waarschijnlijk alleen maar verder zal toenemen, maken de efficiëntie en snelheid van computernetwerken ze tot een diepgeworteld onderdeel van de handelsinfrastructuur. (Zie voor meer informatie de geschiedenis van de Toronto Stock Exchange. )