Accretieve versus verwaterende fusies: wat is het verschil?
Accretieve versus verdunnende fusies: een overzicht
Een fusie- en overnameovereenkomst (M&A) zou bevorderlijk zijn als de winst per aandeel (EPS) van het overnemende bedrijf toeneemt nadat de deal doorgaat. Als de resulterende deal ertoe leidt dat de winst per aandeel van het overnemende bedrijf afneemt, wordt de deal als verwaterend beschouwd. Beleggers dienen voorzichtig te zijn met deze analyse. Niet elke winstgevende deal is noodzakelijkerwijs goed, en niet elke verwaterende deal is slecht.
Verdunning en aangroei zijn wetenschappelijke termen die verwijzen naar de concentratie van een chemische stof of element. Wanneer gebruikt in combinatie met aandelenbezit, is een financiële gebeurtenis bevorderlijk wanneer deze een appreciatie van de WPA veroorzaakt. Omgekeerd is een gebeurtenis verwaterend wanneer de resulterende actie ervoor zorgt dat EPS daalt.
Belangrijkste leerpunten
- Fusies en overnames omvatten het combineren van twee of meer bedrijfsentiteiten door middel van een transactie.
- Een positieve acquisitie zal de winst per aandeel van het overnemende bedrijf verhogen.
- Een verwaterende overname zal de winst per aandeel van de overnemende partij verlagen.
Accretieve acquisitie
Een positieve acquisitie zal de winst per aandeel (WPA) van het overnemende bedrijf verhogen. Acquisities met een toename zijn doorgaans gunstig voor de marktprijs van het bedrijf, omdat de prijs die door het overnemende bedrijf wordt betaald, lager is dan de boost die de nieuwe acquisitie naar verwachting zal geven aan de winst per aandeel van het overnemende bedrijf.
Als algemene regel, een accretive fusie of overname plaatsvindt wanneer de prijs-winst (P / E) verhouding van de overnemende onderneming groter is dan die van het beoogde bedrijf.
Een positieve acquisitie is vergelijkbaar met de praktijk van bootstrapping, waarbij een overnemende partij opzettelijk een bedrijf koopt met een lage koers-winstverhouding door middel van een aandelenswaptransactie om de winst per aandeel na de overname van het nieuw gevormde gecombineerde bedrijf te verhogen en een stijging van de prijs van zijn aandelen.
Maar hoewel bootstrapping vaak wordt afgekeurd als een boekhoudpraktijk die het systeem speelt en de algehele kwaliteit van de inkomsten verlaagt , speelt een positieve acquisitie op een positieve manier in op de gecombineerde synergieën van een fusie.
Verdunnende acquisitie
Een verwaterende overname is een overnametransactie die de winst per aandeel van de overnemende partij verlaagt door een lagere (of negatieve) bijdrage aan de winst of als er extra aandelen worden uitgegeven om de overname te betalen. Een verwaterende overname kan de aandeelhouderswaarde tijdelijk verlagen , maar als de deal strategische waarde heeft, kan dit mogelijk leiden tot een voldoende stijging van de WPA in latere jaren.
In het algemeen, als de op zichzelf staande winstcapaciteit van de doelonderneming niet zo sterk is als die van de overnemende partij, zal de combinatie de winst per aandeel voor de overnemende partij verwateren. Dit kan het geval zijn in de eerste één of twee jaar na het sluiten van de transactie, maar naarmate inkomsten- en kostensynergieën tot stand komen door schaalvoordelen, zou de overname moeten bijdragen aan de winst.
De markt heeft de neiging om de aandelenkoers van de overnemende partij te bestraffen als de voordelen niet meteen duidelijk zijn. Een lagere WPA zal immers bij dezelfde trading multiple de aandelenkoers verlagen. (Omgekeerd zal een aankondiging van een transactie die de winst per aandeel verhoogt in jaar 1 aandeelhouders snel belonen met een hogere aandelenkoers.)
WPA wordt berekend als het nettoresultaat, minus uitgekeerde dividenden aan preferente aandeelhouders, gedeeld door het gemiddeld aantal uitstaande aandelen.
EPS- en M & A-deals
Normaal gesproken is het primaire doel van een fusiemodel om erachter te komen of het overnemende bedrijf zijn WPA kan verhogen nadat de deal doorgaat. Ogenschijnlijk zou een deal met positieve gevolgen extra waarde moeten creëren voor de aandeelhouders van het bedrijf – een resultaat dat velen beschouwen als de primaire taak van de bestuurders van een bedrijf.
Er zijn veel redenen waarom EPS zou kunnen stijgen na een M & A-deal. De synergie tussen de twee bedrijven zou kunnen resulteren in grotere schaalvoordelen of reikwijdte. Het kapitaal of de onderzoeks- en ontwikkelingstools van het doelbedrijf kunnen in de toekomst leiden tot hogere productiviteit of het genereren van inkomsten. De financiële analisten zoeken in ieder geval naar een somwaarde die groter is dan de individuele componenten.
Als vuistregel kijken analisten naar de P / E-ratio van elk bedrijf. Als het doelbedrijf een kleinere P / E-ratio heeft, zou de fusie moeten bijdragen.
Een kortstondige stijging van de winst per aandeel betekent echter niet noodzakelijk dat de deal een succes op lange termijn zal zijn. Het succesvol uitvoeren van een fusie is een complexe en risicovolle onderneming. Er kunnen toekomstige onbedoelde gevolgen zijn die de waardering van de nieuwe onderneming nadelig kunnen beïnvloeden.