Repo versus reverse repo: wat is het verschil?
Repo vs. reverse repo: een overzicht
De repo-overeenkomst (repo of RP) en de reverse repo-overeenkomst (RRP) zijn twee belangrijke instrumenten die door veel grote financiële instellingen, banken en sommige bedrijven worden gebruikt. Deze kortlopende overeenkomsten bieden tijdelijke kredietmogelijkheden die helpen om lopende operaties te financieren. De Federal Reserve gebruikt ook de repo en RRP als een methode om de geldhoeveelheid te beheersen.
In wezen zijn repo’s en reverse repo’s twee kanten van dezelfde medaille – of liever: transactie – en weerspiegelen ze de rol van elke partij. Een repo is een overeenkomst tussen partijen waarbij de koper ermee instemt om tijdelijk een mand of een groep effecten te kopen voor een bepaalde periode. De koper stemt ermee in om diezelfde activa terug te verkopen aan de oorspronkelijke eigenaar tegen een iets hogere prijs met behulp van een adviesprijs.
Zowel het terugkoopgedeelte als het omgekeerde terugkoopgedeelte van het contract worden bepaald en overeengekomen bij het begin van de deal.
Belangrijkste leerpunten
- Terugkoopovereenkomsten, of repo’s, zijn een vorm van kortetermijnleningen die worden gebruikt op de geldmarkten, waarbij effecten worden gekocht met de overeenkomst om ze op een specifieke datum terug te verkopen, meestal voor een hogere prijs.
- Repo’s en reverse repo’s vertegenwoordigen dezelfde transactie, maar hebben een andere titel, afhankelijk van aan welke kant van de transactie u zich bevindt. Voor de partij die het effect oorspronkelijk heeft verkocht (en ermee instemt het in de toekomst terug te kopen) is het een repo-overeenkomst (RP). Voor de partij die het effect oorspronkelijk heeft gekocht (en ermee instemt om in de toekomst te verkopen) is het een omgekeerde terugkoopovereenkomst (RRP) of omgekeerde repo.
- Hoewel het als een lening wordt beschouwd, houdt de terugkoopovereenkomst de verkoop in van een actief dat als onderpand wordt aangehouden totdat de verkoper het tegen een premie terugkoopt.
Repo
Een terugkoopovereenkomst (RP) is een kortlopende lening waarbij beide partijen akkoord gaan met de verkoop en toekomstige terugkoop van activa binnen een bepaalde contractperiode. De verkoper verkoopt een schatkistpapier of ander overheidspapier met de belofte om het terug te kopen op een specifieke datum en tegen een prijs die een rentebetaling omvat.
Terugkoopovereenkomsten zijn doorgaans kortlopende transacties, vaak letterlijk van de ene op de andere dag. Sommige contracten staan echter open en hebben geen vaste vervaldatum, maar de transactie met wederinkoop vindt meestal binnen een jaar plaats.
Dealers die repocontracten kopen, halen over het algemeen contanten op voor kortetermijndoeleinden. Beheerders van hedgefondsen en andere hefboomrekeningen, verzekeringsmaatschappijen en geldmarktfondsen behoren tot degenen die bij dergelijke transacties actief zijn.
De opslagplaats beveiligen
De repo is een vorm van kredietverlening tegen onderpand. Een mandje met effecten fungeert als het onderliggende onderpand voor de lening. De juridische eigendom van de effecten gaat over van de verkoper naar de koper en keert terug naar de oorspronkelijke eigenaar bij voltooiing van het contract. Het onderpand dat in deze markt het meest wordt gebruikt, bestaat uit Amerikaanse schatkistcertificaten. Alle staatsobligaties, effecten van agentschappen, door hypotheek gedekte effecten, bedrijfsobligaties of zelfs aandelen kunnen echter worden gebruikt in een terugkoopovereenkomst.
De waarde van het onderpand is doorgaans hoger dan de aankoopprijs van de effecten. De koper stemt ermee in het onderpand niet te verkopen, tenzij de verkoper in gebreke blijft van zijn kant van de overeenkomst. Op de contractspecifieke datum moet de verkoper de effecten terugkopen, evenals de overeengekomen rente of repo-rente.
In sommige gevallen kan het onderliggende onderpand tijdens de periode van de repo-overeenkomst marktwaarde verliezen. De koper kan van de verkoper verlangen dat hij een margerekening financiert waarin het prijsverschil wordt gecompenseerd.
Hoe de Fed Repo-overeenkomsten gebruikt
In de VS zijn standaard en omgekeerde terugkoopovereenkomsten de meest gebruikte instrumenten voor open-markttransacties voor de Federal Reserve.
De centrale bank kan de algehele geldhoeveelheid stimuleren door schatkistobligaties of andere schuldinstrumenten van de overheid van commerciële banken te kopen. Door deze actie krijgt de bank contant geld en worden haar reserves op korte termijn vergroot. De Federal Reserve zal de effecten later weer aan de banken verkopen.
Wanneer de Fed de geldhoeveelheid wil verkleinen – geld uit de cashflow halen – verkoopt ze de obligaties aan de commerciële banken met behulp van een repo. Later zullen ze de effecten terugkopen via een omgekeerde repo, waardoor geld naar het systeem wordt teruggestuurd.
Nadelen van repos
Repo-overeenkomsten hebben een risicoprofiel dat vergelijkbaar is met elke effectenleentransactie. Dat wil zeggen dat het relatief veilige transacties zijn, aangezien het om leningen met onderpand gaat, waarbij doorgaans een derde partij als bewaarder wordt gebruikt.
Het echte risico van repotransacties is dat de marktplaats ervoor de reputatie heeft soms op een snelle en losse basis te werken zonder veel aandacht voor de financiële kracht van de betrokken tegenpartijen, dus een zeker risico van wanbetaling is inherent.
Daarnaast bestaat het risico dat de betreffende effecten vervroegd afgeschreven worden, in welk geval de kredietgever geld kan verliezen op de transactie. Dit tijdsrisico is de reden waarom de kortste transacties bij terugkopen het meest gunstige rendement opleveren.
Omgekeerde opslagplaats
Een omgekeerde terugkoopovereenkomst (RRP) is een handeling waarbij effecten worden gekocht met de bedoeling om diezelfde activa in de toekomst met winst terug te geven of door te verkopen. Dit proces is de tegenovergestelde kant van de medaille ten opzichte van de terugkoopovereenkomst. Voor de partij die het effect verkoopt met de overeenkomst om het terug te kopen, is het een terugkoopovereenkomst. Voor de partij die het effect koopt en ermee instemt het terug te verkopen, is het een omgekeerde terugkoopovereenkomst. De reverse repo is de laatste stap in de repo-overeenkomst, het sluiten van het contract.
Bij een repo-overeenkomst verkoopt een handelaar effecten aan een tegenpartij met de afspraak om ze later tegen een hogere prijs terug te kopen. De dealer zamelt kortetermijnfondsen in tegen een gunstige rente met weinig risico op verlies. De transactie wordt afgerond met een reverse repo. Dat wil zeggen, de tegenpartij heeft ze zoals afgesproken terug verkocht aan de dealer.
De tegenpartij verdient rente over de transactie in de vorm van de hogere prijs voor het terugverkopen van de effecten aan de dealer. De tegenpartij krijgt ook het tijdelijke gebruik van de effecten.
Hoewel een wederinkoopovereenkomst een verkoop van activa inhoudt, wordt deze voor fiscale en boekhoudkundige doeleinden als een lening behandeld.
Speciale overwegingen
Hoewel het doel van de repo is om geld te lenen, is het technisch gezien geen lening: het eigendom van de betrokken effecten gaat feitelijk heen en weer tussen de betrokken partijen. Desalniettemin zijn het transacties op zeer korte termijn met terugkoopgarantie.
Dientengevolge worden repo- en omgekeerde repo-overeenkomsten aangeduid als leningen met onderpand, omdat een groep effecten – meestal Amerikaanse staatsobligaties – de kortlopende leningovereenkomst veiligstelt (als onderpand fungeert voor). Zo worden repo-overeenkomsten op jaarrekeningen en balansen over het algemeen als leningen in de kolom schuld of tekort gerapporteerd.