Welke economische factoren zijn van invloed op het rendement van bedrijfsobligaties?
De economische factoren die het rendement op bedrijfsobligaties beïnvloeden, zijn rentetarieven, inflatie, de rentecurve en economische groei. De rendementen op bedrijfsobligaties worden ook beïnvloed door de eigen maatstaven van een bedrijf, zoals kredietwaardigheid en bedrijfstak. Al deze factoren zijn van invloed op de rendementen op bedrijfsobligaties en oefenen invloed op elkaar uit.
De prijsstelling van de rendementen op bedrijfsobligaties is een multivariaat, dynamisch proces waarin altijd concurrerende druk is.
Belangrijkste leerpunten
- De rendementen op bedrijfsobligaties geven het relatieve risico van de uitgevende onderneming weer, maar worden ook beïnvloed door macro-economische factoren.
- Economische groei en lage inflatie zijn positief voor bedrijven en hebben dus een neerwaarts effect op de obligatierente.
- Wanneer economieën groeien, kunnen de streefrentetarieven echter worden verhoogd naarmate de inflatie stijgt, wat een positieve druk op de rente zet.
Economische groei
Economische groei, doorgaans gemeten aan de hand van een stijgend bbp, is optimistisch voor bedrijven, aangezien het leidt tot hogere inkomsten en winsten voor bedrijven, waardoor het voor hen gemakkelijker wordt om geld te lenen en schulden af te lossen, wat leidt tot een verminderd risico op wanbetaling en, op zijn beurt, lagere opbrengsten.
Langdurige perioden van economische groei leiden echter tot inflatierisico’s en opwaartse druk op de lonen. Economische groei leidt tot meer concurrentie om arbeid en een verminderde overcapaciteit.
Inflatie
Hogere lonen als gevolg van inflatie beginnen de winstmarges weg te vreten, waardoor ze kwetsbaarder worden voor een ontsporing van de economische groei. Inflatie verhoogt ook de prijzen van zaken in de economie in algemene termen, en naarmate dingen duurder worden, stijgt het vermogen om ervoor te betalen, en dus neemt het kredietrisico toe – een positieve druk op de rendementen.
Rentetarieven
Inflatierisico leidt er ook toe dat centrale banken de streefrentetarieven verhogen. Als het risicovrije rendement stijgt, moeten de rendementen op bedrijfsobligaties ook stijgen om dit te compenseren. De hogere opbrengsten verhogen de kosten, waardoor ze nog kwetsbaarder worden voor economische struikelblokken.
De opbrengsten kunnen dus omhoogschieten naarmate de kosten stijgen als de economie in een recessie terechtkomt en de inkomsten dalen; beleggers beginnen een grotere kans op wanbetaling te koersen. Wanneer de bezorgdheid over de groei de inflatierisico’s begint te verkleinen, verlaagt de centrale bank de rente, wat leidt tot een neerwaartse druk op de rendementen op bedrijfsobligaties. Verlagingen van het risicovrije rendement maken alle opbrengstgenererende instrumenten aantrekkelijker.
KREDIETRISICO
Kredietrisico (dwz het risico van wanbetaling) is een bedrijfsspecifieke factor, niet noodzakelijk een macro-economische factor. Toch dragen de bovenstaande factoren rechtstreeks bij aan het vermogen van een bedrijf om zijn schulden en verplichtingen terug te betalen. Kredietbeoordelingen gepubliceerd door bureaus zoals Moody’s, Standard and Poor’s en Fitch zijn bedoeld om kredietrisico’s vast te leggen en te categoriseren. Institutionele beleggers in bedrijfsobligaties vullen deze ratingbureaus echter vaak aan met hun eigen kredietanalyse. Er kunnen veel tools worden gebruikt om kredietrisico’s te analyseren en te beoordelen, maar twee traditionele maatstaven zijn rentedekkingsverhoudingen en kapitalisatieratio’s. Emittenten met een hoger kredietrisico zullen bedrijfsobligaties met hogere rentetarieven hebben om het extra risico te compenseren.
Het komt neer op
De meest optimistische scenario’s voor bedrijfsobligaties zijn economische groei als gevolg van een toename van de productiviteit, die niet leidt tot inflatie. Het meest bearish scenario daarentegen is een zwakke economie met inflatierisico’s die tot hoge rentetarieven leiden.