Wat Maker-Taker-kosten voor u betekenen

Beurzen en een paar hoogfrequente handelaren worden onder de loep genomen vanwege een systeem van kortingen dat volgens regelgevers de prijsstelling kan verstoren, de liquiditeit kan verminderen en langetermijnbeleggers kan kosten.

Zogenaamde maker-taker fees bieden een transactiekorting aan degenen die liquiditeit verschaffen (de market maker) terwijl ze klanten in rekening brengen die die liquiditeit afnemen. Het belangrijkste doel van de maker-taker-vergoedingen is het stimuleren van handelsactiviteit binnen een beurs door bedrijven de prikkel te geven om orders te plaatsen, wat in theorie de handel vergemakkelijkt.

Makers en nemers

Makers zijn doorgaans handelsfirma ’s met een hoge frequentie, wier bedrijfsmodellen grotendeels afhangen van gespecialiseerde handelsstrategieën die zijn ontworpen om betalingen binnen te halen. Nemers zijn over het algemeen ofwel grote beleggingsondernemingen die grote blokken aandelen willen kopen of verkopen, ofwel hedgefondsen die inzetten op prijsbewegingen op korte termijn.

Het maker-taker-model druist in tegen het traditionele ontwerp van “klantprioriteit”, waarbij klantaccounts prioriteit krijgen zonder dat ze transactiekosten hoeven te betalen. Volgens het klantprioriteitsmodel rekenen beurzen market-makers vergoedingen aan voor transacties en innen ze betalingen voor de orderstroom. Orderstroombetalingen worden vervolgens naar beursvennootschappen geleid om orders naar een bepaalde beurs te lokken.

Een extra stimulans

Het maker-nemer-plan gaat terug naar 1997, toen Joshua Levine, de maker van Island Electronic Communications Network, een prijsmodel ontwierp om providers een prikkel te geven om op markten met kleine spreads te handelen. In dit scenario zouden makers een korting van $ 0,002 per aandeel ontvangen, en nemers zouden een vergoeding van $ 0,003 per aandeel betalen, en de uitwisseling zou het verschil behouden. Halverwege de jaren 2000 waren strategieën voor het vastleggen van kortingen naar voren gekomen als een hoofdbestanddeel van marktprikkels, met betalingen die varieerden van 20 tot 30 cent voor elke 100 verhandelde aandelen.

Beurzen die gebruik maken van prijsprogramma’s voor makers en nemers omvatten het Arca Options-platform van NYSE Euronext en het NOM-platform van NASDAQ OMX Group Inc., evenals de Amerikaanse optiebeurs gelanceerd door BATS Global Markets. International Securities Exchange Holdings, Inc. en de Chicago Board Options Exchange, eigendom van CBOE Holdings, Inc., gebruiken beide het klantprioriteitssysteem.

Mogelijke prijsstoringen

Criticasters van de praktijk zijn van mening dat publiekelijk bekeken bied- / laatprijzen in de markt onnauwkeurig worden door de kortingen en andere kortingen. Sommige tegenstanders merken op dat hoogfrequente handelaren kortingen exploiteren door aandelen tegen dezelfde prijs te kopen en verkopen om te profiteren van de spreiding tussen kortingen, die de echte prijsontdekking van activa maskeert. Anderen beweren dat betalingen van makers-nemers valse liquiditeit creëren door mensen aan te trekken die alleen geïnteresseerd zijn in de kortingen en die niet wezenlijk in aandelen verhandelen.

Studies door de financiële professoren Shane Corwin en Robert Battalio van de University of Notre Dame en door Robert Jennings, professor aan de Universiteit van Indiana, hebben beide uitgewezen dat  effectenmakelaars regelmatig orders van klanten naar markten stuurden die de beste betalingen leverden, wat slechtere resultaten opleverde dan wanneer de makelaars de betalingen niet hadden overwogen.

Een nadere regelgevende blik

In januari 2014 riep Jeffrey Sprecher, CEO van Intercontinental Exchange (ICE) Group, Inc., eigenaar van de New York Stock Exchange, toezichthouders zoals de Financial Industry Regulatory Authority  (FINRA) en de Securities and Exchange Commission (SEC) op om te kijken dieper in op prijspraktijken voor kortingen. En in een brief aan de SEC beweerde de kapitaalmarktgroep van de Royal Bank of Canada  dat maker-taker-arrangementen belangenconflicten bevorderden en mogelijk zouden moeten worden verboden. Na de verontwaardiging verzocht senator Charles Schumer (D.-NY) de SEC om de kwestie te bestuderen.

In een toespraak van 2 april 2014 kondigde SEC-commissaris Luis Aguilar aan dat de SEC een testinitiatief overweegt om de maker-taker-kortingen in te perken via een proefprogramma dat de maker-taker-vergoedingen in een selecte groep aandelen voor een proeftijd zou overboord gooien om aan te tonen hoe de handel in die effecten is vergelijkbaar met evenredige aandelen die het maker-taker-betalingssysteem behouden.

Het komt neer op

Hoewel vergoedingssystemen voor maker-taker sinds het begin van de jaren negentig een opleving in het gebruik hebben gezien, blijft hun toekomst onzeker, aangezien academici, financiële instellingen en politici hebben opgeroepen tot regulerend onderzoek van het prijsmodel, wat zou kunnen leiden tot aanzienlijke veranderingen in de praktijk.