Wat was regel 48?
Regel 48, geïmplementeerd in 2007, was een procedure waarop de New York Stock Exchange (NYSE) een beroep kon doen om orde op de markten te scheppen tijdens perioden van extreme volatiliteit – met name om paniekverkopen bij de openingsbel te voorkomen. Maar nadat het tijdens een hectische periode in augustus 2015 grote prijsschommelingen had verergerd, heeft de NYSE het in juli 2016 afgeschaft en andere regelgeving herzien om dergelijke onvoorziene omstandigheden te dekken.
Hoe regel 48 werkte
Regel 48 versnelde de opening van de handel op de aandelenmarkt door elke ochtend een dagelijkse vereiste met betrekking tot individuele aandelenkoersen op te schorten. Het zag af van vereisten van een ander NYSE-statuut, Rule 123D, voor een aandeel wanneer het duidelijk is dat het betreffende eigen vermogen op het punt stond veel hoger of lager te openen dan de slotkoers van de vorige dag.
Doorgaans moeten beursbeheerders de aandelenkoersen goedkeuren voorafgaand aan de openingsbel. Maar de implementatie van Regel 48 betekende dat deze goedkeuring niet nodig zou zijn op die handelsdag voor een bepaald aandeel.
Regel 48 was anders dan een stroomonderbreker, of kraag, die de handel tijdens een handelssessie stopt in tijden van extreme volatiliteit. Stroomonderbrekers worden tijdens markturen op verschillende niveaus aangeroepen: wanneer de Standard & Poor’s 500 Index 7% ( niveau 1 ), 13% ( niveau 2 ) en 20% ( niveau 3 ) daalt ten opzichte van het slotniveau van de markt van de vorige dag. De handel kan ook worden stopgezet of opgeschort voor een individueel aandeel.
Regel 48 werd echter vóór de markturen ingeroepen. Beursleiders zouden voorafgaand aan de opening van de markt bepalen of ze anticipeerden op paniekhandel voorafgaand aan de sessie. Specifieke voorwaarden om de regel in te roepen waren:
- hoge volatiliteitsniveaus in de handelssessie van de vorige dag (inclusief dagen waarop stroomonderbrekers werden geactiveerd)
- aanzienlijke volatiliteit op buitenlandse markten
- aanzienlijke verkopen op de termijnmarkt vóór de openingsbel
- overheidsaankondigingen of grote geopolitieke gebeurtenissen in het buitenland
Regel 48’s geschiedenis
De Securities and Exchange Commission (SEC) keurde Regel 48 formeel goed op 6 december 2007, temidden van zorgen over een wereldwijde recessie. Het werd geïmplementeerd op 22 januari 2008. Hoewel regelmatig gewijzigd, werd Regel 48 tussen september 2008 en september 2015 minstens 77 keer ingeroepen, om redenen variërend van de verspreiding van de Europese schuldencrisis (in mei 2010) tot een sneeuwstorm (in januari 2015).
De regel was niet zonder kritiek, vooral omdat het kopers en verkopers toestond te handelen zonder een gepubliceerde openingsprijs. Dit gebrek kan ertoe leiden dat beleggers onbewust aandelen tegen zeer lage prijzen aan iemand anders verkopen. De regel had het potentieel om investeerders met open-markt-verkooporders veel geld te kosten als de prijs ver onder de slotkoers van de vorige dag daalde.
Dit was de situatie die zich voordeed op 24 augustus 2015. De dag ervoor was de Shanghai Composite Index 7,6% gedaald, terwijl de Shenzhen Composite 7,2% was gedaald. Regel 48 werd ingeroepen uit bezorgdheid over de blootstelling van de NYSE-markt aan deze Chinese aandelenmarkten – de verwijzing naar de volatiliteit van de buitenlandse markten. De beweging resulteerde in een zeer wanordelijke handel, die een nadelig effect had op verschillende aandelen en een record-intraday-daling van de Dow Jones Industrial Average veroorzaakte. Zo daalde Apple Inc. ( marktwaarde verkocht toen de prijs instortte tot $ 92, zou waarschijnlijk op een hoger niveau hebben kunnen verkopen als Regel 48 niet was ingeroepen of in plaats daarvan een limietorder had gebruikt.
Regel 48 intrekken
Als gevolg van de chaos die op die dag en de volgende twee dagen werd veroorzaakt, begonnen NYSE-functionarissen Regel 48 te heroverwegen. Op 31 maart 2016 dienden ze een verzoek in bij de SEC om het te verwijderen, met de vermelding: “gebaseerd op de gebeurtenissen van de week van 24 augustus 2015, toen de beurs op 24, 25 en 26 augustus extreme marktvolatiliteitsomstandigheden aankondigde, waardeert de beurs dat het ontbreken van enige pre-opening indicaties een leemte kan achterlaten in de informatie die beschikbaar is voor marktdeelnemers om de prijs waartegen een effect kan worden geopend. “In plaats daarvan stelde de NYSE voor om Regel 15 te herzien, waarbij marktmakers verplicht waren om pre-opening indicaties te publiceren als de prijzen 5% of meer veranderden, en Regel 123D, waardoor effecten elektronisch konden worden geopend, tenzij er een prijswijziging was van 4% of meer.
Het komt neer op
De SEC keurde de plannen in juli 2016 goed en schafte Regel 48 officieel af.