De kansen verhandelen met arbitrage
‘Ik gooi geen pijlen naar een bord. Ik wed op zekere dingen. Lees Sun Tzu,The Art of War. Elke strijd wordt gewonnen voordat er ooit is gestreden.’Velen van jullie herkennen deze woorden van Gordon Gekko in de film Wall Street misschien wel. In de film verdient Gekko een fortuin als pionier op het gebied van arbitrage. Helaas is een dergelijke risicovrije handel niet voor iedereen beschikbaar.
Er zijn echter verschillende andere vormen van arbitrage die kunnen worden gebruikt om de kans op een succesvolle transactie te vergroten. Hier kijken we naar het concept van arbitrage, hoe market makers gebruik maken van “echte arbitrage”, en, ten slotte, hoe retailbeleggers kunnen profiteren van arbitragemogelijkheden.
Belangrijkste leerpunten
- Arbitrage is de gelijktijdige aan- en verkoop van activa op verschillende markten om winst te maken op het prijsverschil.
- Risicoarbitrage is een vorm van speculatie die wordt gebruikt tijdens overnametransacties waarmee een belegger winst kan maken op het verschil tussen de waardering van de doelaandelen door de overnemende partij en de werkelijke handelsprijs van het aandeel.
- Marketmakers hebben verschillende arbitragevoordelen ten opzichte van particuliere beleggers, zoals toegang tot meer handelskapitaal en up-to-the-second nieuws.
- Retailbeleggers die zich met risicoarbitrage bezighouden, kunnen de risicoarbitrageformule van Benjamin Graham gebruiken om hun optimale risico / opbrengstverhouding te bepalen.
Concepten van arbitrage
Arbitrage, in zijn puurste vorm, wordt gedefinieerd als de aankoop van effecten op de ene markt voor onmiddellijke wederverkoop op een andere markt om te profiteren van een prijsverschil. Dit resulteert in een onmiddellijke risicovrije winst.
Als de prijs van een effect op de New York Stock Exchange (NYSE) bijvoorbeeld niet synchroon loopt met het overeenkomstige futurescontract op de beurs van Chicago, kan een handelaar tegelijkertijd de duurste van de twee verkopen (short gaan) en de andere kopen, dus profiteren van het verschil. Dit type arbitrage vereist de schending van ten minste een van deze drie voorwaarden:
- Hetzelfde effect moet op alle markten tegen dezelfde prijs worden verhandeld.
- Twee effecten met identieke cashflows moeten tegen dezelfde prijs worden verhandeld.
- Een effect met een bekende prijs in de toekomst (via een futurescontract ) moet vandaag worden verhandeld tegen die prijs, verminderd met de risicovrije rente.
Arbitrage kan echter andere vormen aannemen. Risicoarbitrage (of statistische arbitrage ) is de tweede vorm van arbitrage die we zullen bespreken. In tegenstelling tot pure arbitrage brengt risicoarbitrage – u raadt het al – risico’s met zich mee. Hoewel het wordt beschouwd als “speculatie”, is risicoarbitrage een van de meest populaire (en kleinhandelaarsvriendelijke) vormen van arbitrage geworden.
Voorbeeld van risicoarbitrage
Dit is hoe het werkt: laten we zeggen dat bedrijf A momenteel wordt verhandeld tegen $ 10 / aandeel. Bedrijf B, dat bedrijf A wil overnemen, besluit een overnamebod uit te brengen op bedrijf A voor $ 15 / aandeel. Dit betekent dat alle aandelen van bedrijf A nu $ 15 / aandeel waard zijn, maar slechts $ 10 / aandeel worden verhandeld.
Laten we zeggen dat de vroege transacties (meestal geen detailhandel) het bieden tot $ 14 / aandeel. Nu is er nog steeds een verschil van $ 1 / aandeel – een kans op risicoarbitrage. Dus, waar is het risico? Welnu, de overname zou kunnen mislukken, in welk geval de aandelen slechts de oorspronkelijke $ 10 / aandeel waard zouden zijn. Hieronder zullen we bekijken hoe u risico’s kunt inschatten.
Marktmakers en echte arbitrage
Marketmakers hebben verschillende voordelen ten opzichte van detailhandelaren:
- Veel meer handelskapitaal
- Over het algemeen meer vaardigheid
- Toegang tot het laatste nieuws
- Snellere computers
- Complexere software
- Toegang tot de dealing desk
Gecombineerd maken deze factoren het voor een detailhandelaar bijna onmogelijk om te profiteren van pure arbitragemogelijkheden. Marktmakers gebruiken complexe software die op de allerbeste computers wordt uitgevoerd om dergelijke kansen voortdurend te lokaliseren. Eenmaal gevonden, is het verschil doorgaans te verwaarlozen en is er een enorme hoeveelheid kapitaal nodig om te profiteren – detailhandelaren zouden waarschijnlijk worden verbrand door commissiekosten. Het behoeft geen betoog dat het voor detailhandelaren bijna onmogelijk is om te concurreren in het risicovrije arbitragegenre.
Detailhandelaren en risicoarbitrage
Ondanks de nadelen van pure arbitrage, is risicoarbitrage nog steeds toegankelijk voor de meeste detailhandelaren. Hoewel dit soort arbitrage het nemen van enig risico vereist, wordt het over het algemeen beschouwd als ‘de kansen spelen’. Hier zullen we enkele van de meest voorkomende vormen van arbitrage bekijken die beschikbaar zijn voor detailhandelaren.
Overname en fusiearbitrage
Het voorbeeld van risicoarbitrage dat we hierboven hebben gezien, toont overname- en fusiearbitrage aan, en het is waarschijnlijk de meest voorkomende vorm van arbitrage. Het gaat meestal om het lokaliseren van een ondergewaardeerd bedrijf dat door een ander bedrijf is aangevallen voor een overnamebod. Dit bod zou het bedrijf naar zijn werkelijke of intrinsieke waarde brengen. Als de fusie met succes doorgaat, zal iedereen die van de gelegenheid gebruik heeft gemaakt er flink van profiteren; Als de fusie echter mislukt, kan de prijs dalen.
De sleutel tot succes bij dit soort arbitrage is snelheid. Handelaren die deze methode gebruiken, handelen meestal op niveau II en hebben toegang tot streaming marktnieuws. Zodra er iets wordt aangekondigd, proberen ze vóór iemand anders in actie te komen.
Risicobeoordeling
Laten we zeggen dat u echter niet een van de eersten bent. Hoe weet je of het nog steeds een goede deal is? Eén manier is om de risicoarbitrageformule van Benjamin Graham te gebruiken om het optimale risico / rendement te bepalen. Zijn vergelijkingen stellen het volgende:
Toegegeven, dit is zeer empirisch, maar het geeft u een idee van wat u kunt verwachten voordat u in een situatie van fusiearbitrage terechtkomt.
Liquidatie-arbitrage
Dit is het soort arbitrage dat Gordon Gekko gebruikte toen hij bedrijven kocht en verkocht. Liquidatiearbitrage omvat het schatten van de waarde van de liquidatieactiva van het bedrijf. Stel dat bedrijf A een boekwaarde (liquidatie) heeft van $ 10 / aandeel en momenteel wordt verhandeld tegen $ 7 / aandeel. Als het bedrijf besluit te liquideren, biedt dit de mogelijkheid tot arbitrage. In het geval van Gekko nam hij bedrijven over waarvan hij dacht dat ze winst zouden opleveren als hij ze uit elkaar zou halen en ze zou verkopen – een praktijk die in werkelijkheid door grotere instellingen wordt toegepast.
Een versie van de risicoarbitrageformule van Benjamin Graham die wordt gebruikt voor overname- en fusiearbitrage kan hier worden gebruikt. Vervang gewoon de overnameprijs door de liquidatieprijs en houd de tijd vast door de hoeveelheid tijd vóór liquidatie.
Parenhandel
Parenhandel (ook wel relatieve-waardearbitrage genoemd) komt veel minder vaak voor dan de twee hierboven besproken vormen. Deze vorm van arbitrage berust op een sterke correlatie tussen twee gerelateerde of niet-gerelateerde effecten.
Dit is hoe het werkt. Eerst moet u “paren” vinden. Doorgaans zijn paren met een hoge waarschijnlijkheid grote aandelen in dezelfde branche met een vergelijkbare handelsgeschiedenis op de lange termijn. Zoek naar een correlatie met een hoog percentage. Vervolgens wacht je op een divergentie in de paren van tussen de 5% en 7% die gedurende een langere periode (twee tot drie dagen) aanhoudt. Ten slotte kunt u long en / of short gaan op de twee effecten op basis van de vergelijking van hun prijsstelling. Wacht dan gewoon tot de prijzen weer bij elkaar komen.
Een voorbeeld van effecten die in een parenhandel zouden worden gebruikt, zijn GM en Ford. Deze twee bedrijven hebben doorgaans een hoge correlatie. U kunt deze twee zekerheden eenvoudig uitzetten en wachten op een aanzienlijke divergentie; dan is de kans groot dat deze twee prijzen uiteindelijk zullen terugkeren naar een hogere correlatie, wat een kans biedt waarin winst kan worden behaald.
Parenhandel wordt voornamelijk gebruikt tijdens zijwaartse markten als een manier om winst te maken.
Hoe u kansen kunt vinden
Velen van u vragen zich misschien af waar u deze toegankelijke arbitragemogelijkheden kunt vinden. Het feit is dat veel van de informatie kan worden verkregen met tools die voor iedereen beschikbaar zijn. Makelaars bieden doorgaans newswire-services waarmee u nieuws kunt zien zodra het uitkomt. Level II-handel is ook een optie voor individuele handelaren en kan u een voorsprong geven. Ten slotte kan screeningsoftware u helpen ondergewaardeerde effecten te lokaliseren (die een geschikte koers / boekwaarde-verhouding, PEG-verhouding, enz. Hebben ).
Er zijn ook verschillende betaalde services die deze arbitragemogelijkheden voor u lokaliseren. Dergelijke diensten zijn vooral handig voor parenhandel, wat meer moeite kost om correlaties tussen effecten te vinden. Meestal bieden deze services u een dagelijkse of wekelijkse spreadsheet met kansen die u kunt gebruiken om winst te maken.
Het komt neer op
Arbitrage is een zeer brede handelsvorm die veel strategieën omvat; ze proberen echter allemaal te profiteren van grotere kansen op succes. Hoewel de risicovrije vormen van pure arbitrage doorgaans niet beschikbaar zijn voor detailhandelaren, zijn er verschillende zeer waarschijnlijke vormen van risicoarbitrage die detailhandelaren veel kansen bieden om winst te maken.