Bedrijfsfaillissement: een overzicht
Als een bedrijf dat je hebt geïnvesteerd in faillissementsdossiers, veel succes met het terugkrijgen van geld, zeggen de pessimisten, of als je dat doet, is de kans groot dat je centen van de dollar terugkrijgt. Maar is dat waar? Het antwoord hangt af van een aantal factoren, waaronder het soort faillissement en het soort investering dat u aanhoudt.
Belangrijkste leerpunten
- Bedrijven kunnen een faillissement van hoofdstuk 7 of hoofdstuk 11 aanvragen als ze hun schulden niet kunnen betalen.
- Hoofdstuk 7 liquideert eenvoudig de activa van het bedrijf, terwijl hoofdstuk 11 het bedrijf toestaat om te blijven opereren volgens een reorganisatieplan.
- Als een bedrijf waarin u heeft geïnvesteerd failliet gaat, hangt het bedrag dat u waarschijnlijk terugkrijgt af van het type faillissement en het soort investering, zoals aandelen versus obligaties.
Soorten bedrijfsfaillissementen
Het soort faillissementsprocedures – hoofdstuk 7 of hoofdstuk 11 – geeft over het algemeen een idee of de gemiddelde belegger al zijn, een deel of niets van zijn financiële inzet terugkrijgt. Maar zelfs dat zal van geval tot geval verschillen. Er is ook een pikorde van schuldeisers en investeerders, die dicteert wie als eerste, tweede en laatste wordt terugbetaald (of helemaal niet). In dit artikel leggen we uit wat er gebeurt als een beursgenoteerd bedrijf een aanvraag indient voor bescherming op grond van hoofdstuk 7 of 11 en welke gevolgen dat heeft voor zijn investeerders.
hoofdstuk 7
Volgens Hoofdstuk 7 van de US Bankruptcy Code “stopt het bedrijf alle activiteiten en gaat het volledig failliet. Er wordt een curator aangesteld om de activa van het bedrijf te liquideren (verkopen), en het geld wordt gebruikt om schulden af te betalen”, aldus de US Securities and Exchange Opmerkingen van de Commissie.
Maar niet alle schulden worden op dezelfde manier behandeld. Het is niet verrassend dat de investeerders of crediteuren die zich voor het minste risico hebben aangemeld als eerste worden betaald. Beleggers die de bedrijfsobligaties van het failliete concern bezitten, hebben bijvoorbeeld een relatief verminderde blootstelling aan verlies: ze hadden al afstand gedaan van het potentieel om deel te nemen aan overtollige winsten van het bedrijf (zoals ze zouden hebben gedaan als ze aandelen hadden gekocht), in ruil voor de veiligheid van regelmatige, gespecificeerde rentebetalingen op hun obligaties.
Aandeelhouders hebben echter het potentieel om hun aandeel in de winst van een bedrijf te oogsten, wat tot uiting komt in een stijgende aandelenkoers. Maar in ruil voor de mogelijkheid van een hoger rendement, nemen ze het risico dat het aandeel in plaats daarvan waarde verliest. Als zodanig is het mogelijk dat aandeelhouders in het geval van een faillissement van Chapter 7 niet volledig worden gecompenseerd voor de waarde van hun aandelen. In het licht van deze afweging tussen risico en rendement, lijkt het redelijk (en logisch) dat aandeelhouders op de tweede plaats komen van obligatiehouders wanneer er een faillissement plaatsvindt.
Gegarandeerde schuldeisers nemen zelfs nog minder risico op zich dan obligatiehouders. Ze accepteren zeer lage rentetarieven in ruil voor de extra veiligheid van bedrijfsactiva die worden verpand tegen bedrijfsverplichtingen. Daarom worden, wanneer een bedrijf ten onder gaat, zijn gedekte schuldeisers terugbetaald voordat reguliere obligatiehouders hun deel van wat er nog over is, beginnen te zien. Dit principe wordt absolute prioriteit genoemd.
Hoofdstuk 11
In een Chapter 11 faillissement gaat het bedrijf niet failliet, maar mag het reorganiseren. Een bedrijf dat Chapter 11 indient, hoopt in de toekomst terug te keren naar de normale bedrijfsactiviteiten en een gezonde financiële gezondheid. Dit type faillissement wordt over het algemeen aangevraagd door bedrijven die tijd nodig hebben om schulden te herstructureren die onbeheersbaar zijn geworden.
Hoofdstuk 11 geeft het bedrijf een nieuwe start, maar moet nog wel voldoen aan zijn verplichtingen uit het reorganisatieplan. Een Chapter 11-reorganisatie is de meest complexe en in het algemeen de duurste van alle faillissementsprocedures. Het wordt daarom pas ondernomen nadat een bedrijf alle alternatieven zorgvuldig heeft overwogen.
Overheidsbedrijven hebben de neiging om een aanvraag in te dienen onder hoofdstuk 11 in plaats van hoofdstuk 7, omdat het hen in staat stelt hun bedrijf te blijven runnen en deel te nemen aan het faillissementsproces. In plaats van simpelweg zijn activa over te dragen aan een curator voor liquidatie, zoals het zou moeten in hoofdstuk 7, heeft een bedrijf dat deel gaat uitmaken van hoofdstuk 11 de mogelijkheid om zijn financiële kader te herzien en idealiter terug te keren naar winstgevendheid. Als het proces mislukt, worden alle activa van de onderneming geliquideerd en worden de belanghebbenden volgens absolute prioriteit afbetaald, zoals hierboven beschreven.
Wanneer een bedrijf een aanvraag indient voor hoofdstuk 11, krijgt het een commissie toegewezen die de belangen van schuldeisers en aandeelhouders vertegenwoordigt. Deze commissie werkt samen met het bedrijf om een plan te ontwikkelen om het bedrijf te reorganiseren en het uit de schulden te halen en het om te vormen tot een winstgevende entiteit. Aandeelhouders mogen over het plan stemmen, maar dat is nooit gegarandeerd. Als de commissie geen geschikt reorganisatieplan kan opstellen en door de rechtbanken kan bevestigen, kunnen aandeelhouders mogelijk niet voorkomen dat de activa van het bedrijf worden verkocht om schuldeisers te betalen.
Wanneer een bedrijf het faillissement van Chapter 11 aanvraagt, hebben investeerders in principe twee keuzes: tot het einde toe rijden, in de hoop dat het bedrijf zal herleven, of gewoon wegkomen en het verlies nemen.
Hoe faillissement investeerders beïnvloedt
Het is duidelijk dat niemand geld in een bedrijf investeert, hetzij via zijn aandelen of via zijn schuldinstrumenten, in de verwachting dat het failliet gaat. Wanneer u zich echter buiten het risicovrije domein van door de overheid uitgegeven effecten begeeft, accepteert u dit extra risico.
Wanneer een bedrijf een faillissementsprocedure begint, blijven zijn aandelen en obligaties doorgaans verhandeld, zij het tegen extreem lage prijzen. Als u aandeelhouder bent, zult u doorgaans een aanzienlijke daling van de waarde van uw aandelen zien in de tijd voorafgaand aan de faillissementsverklaring van het bedrijf. Obligaties voor bijna failliete bedrijven worden meestal als rommel beoordeeld.
Zodra het bedrijf failliet gaat, is de kans groot dat u niet de volledige waarde van uw investering terugkrijgt. In feite is de kans groot dat u helemaal niets terugkrijgt.
Zoals de SEC samenvat, “Tijdens Chapter 11, stop obligatiehouders ontvangen rente en hoofdsom betalingen, en aandeelhouders stoppen met het ontvangen dividend. Als je een obligatiehouder, kunt u nieuwe voorraad ontvangen in ruil voor uw banden, nieuwe obligaties of een combinatie van aandelen en obligaties. Als u aandeelhouder bent, kan de curator u vragen uw aandelen terug te sturen in ruil voor aandelen in het gereorganiseerde bedrijf. De nieuwe aandelen zijn mogelijk minder in aantal en minder waard. Het reorganisatieplan beschrijft uw rechten als belegger en wat u kunt verwachten van het bedrijf. “
Kortom, als een bedrijf eenmaal een faillissementsbescherming heeft aangevraagd, veranderen uw rechten als investeerder om de failliete status van het bedrijf weer te geven. Hoewel sommige bedrijven inderdaad een succesvolle comeback maken na een herstructurering, doen vele andere dat niet. En als uw belang in het bedrijf van vóór Chapter 11 uiteindelijk iets waard is in het geherstructureerde bedrijf, is de kans groot dat het niet meer zo veel zal zijn als vroeger.
Tijdens een faillissement van Chapter 7 staan investeerders nog lager op de ladder. Gewoonlijk wordt de aandelen van een bedrijf dat een Chapter 7-procedure ondergaat, waardeloos en verliezen investeerders gewoon hun geld. Als u een obligatie heeft, ontvangt u mogelijk een fractie van de nominale waarde. Wat u ontvangt, hangt af van de hoeveelheid activa die beschikbaar is voor distributie en waar uw investering op de prioriteitenlijst staat.
Gegarandeerde crediteuren hebben de beste kans om de waarde van hun initiële investeringen terug te verdienen. Concurrente schuldeisers moeten wachten tot zekergestelde schuldeisers voldoende zijn vergoed voordat zij enige vergoeding ontvangen. Aandeelhouders ontvangen meestal weinig of niets.
Het komt neer op
Vanuit het oogpunt van een investeerder valt er niet veel goeds te zeggen over faillissementen. Het maakt niet uit wat voor soort investering u in een bedrijf hebt gedaan, als het eenmaal failliet gaat, krijgt u waarschijnlijk minder voor uw investering dan u had verwacht.
Over het algemeen is hoofdstuk 11 beter voor beleggers dan hoofdstuk 7. Maar verwacht in beide gevallen niet veel. Relatief weinig bedrijven die een Chapter 11-procedure ondergaan, worden na een reorganisatie weer winstgevend; zelfs als ze dat doen, is het zelden een snel proces. Als investeerder dient u op het faillissement van een bedrijf op dezelfde manier te reageren als wanneer zijn aandelen om andere redenen een onverwachte duik zouden nemen: herken de dramatisch verminderde vooruitzichten van het bedrijf en vraag uzelf af of u nog steeds vastbesloten wilt zijn.
Als het antwoord nee is, laat dan uw mislukte investering los. Vasthouden terwijl het bedrijf een faillissementsprocedure ondergaat, kan in de toekomst alleen maar leiden tot slapeloze nachten en misschien zelfs nog grotere verliezen. Als er niets anders is, kunt u mogelijk een kapitaalverlies op uw belastingen nemen.