Door activa gedekte beveiliging (ABS)
Wat is een door activa gedekte beveiliging (ABS)?
Een door activa gedekt effect (ABS) is een soort financiële investering die wordt gedekt door een onderliggende pool van activa – meestal activa die een cashflow genereren uit schulden, zoals leningen, leases, creditcardsaldi of vorderingen. Het neemt de vorm aan van een obligatie of bankbiljet, waarbij gedurende een bepaalde tijd, tot de vervaldatum, inkomsten worden betaald tegen een vaste rente. Voor inkomensgerichte beleggers kunnen door vermogen gedekte effecten een alternatief zijn voor andere schuldinstrumenten, zoals bedrijfsobligaties of obligatiefondsen.
Belangrijkste leerpunten
- Door activa gedekte effecten (ABS’s) zijn financiële effecten die worden gedekt door inkomstengenererende activa zoals creditcardvorderingen, hypotheekleningen, studieleningen en autoleningen.
- ABS’s worden gecreëerd wanneer een bedrijf zijn leningen of andere schulden verkoopt aan een emittent, een financiële instelling die ze vervolgens verpakt in een portefeuille om aan investeerders te verkopen.
- Het poolen van activa in een ABS is een proces dat securitisatie wordt genoemd.
- ABS’s zijn aantrekkelijk voor inkomensgerichte beleggers, omdat ze een gestage stroom aan rente betalen, zoals obligaties.
- Door hypotheek gedekte effecten en door onderpand gedekte schuldverplichtingen kunnen worden beschouwd als soorten ABS.
Inzicht in door activa gedekte effecten (ABS’s)
Door activa gedekte effecten stellen hun emittenten in staat contanten op te halen, die kunnen worden gebruikt voor leningen of andere beleggingsdoeleinden. De onderliggende activa van een ABS zijn vaak illiquide en kunnen niet op zichzelf worden verkocht. Door activa samen te voegen en daaruit een financieel instrument te creëren – een proces dat securitisatie wordt genoemd – kan de emittent illiquide activa verhandelbaar maken voor beleggers. Het stelt hen ook in staat om wankele activa van hun boeken te halen, waardoor hun kredietrisico wordt verminderd.
De onderliggende activa van deze pools kunnen hypotheekleningen, autoleningen, creditcardvorderingen, studieleningen of andere verwachte kasstromen zijn. Emittenten van ABS’s kunnen zo creatief zijn als ze willen. Door activa gedekte effecten zijn bijvoorbeeld opgebouwd op basis van kasstromen uit filmopbrengsten, royaltybetalingen, landingsplaatsen voor vliegtuigen, tolwegen en fotovoltaïsche zonne-energie. Vrijwel elk voertuig of elke situatie die geld produceert, kan worden gesecuritiseerd in een ABS.
Voor beleggers biedt het kopen van een ABS de mogelijkheid van een inkomstenstroom. Het ABS stelt hen in staat deel te nemen in een breed scala aan inkomstengenererende activa, soms (zoals hierboven vermeld) exotische activa die niet beschikbaar zijn in een andere investering.
Hoe een door activa gedekte beveiliging werkt
Stel dat bedrijf X zich bezighoudt met het verstrekken van autoleningen. Als een persoon geld wil lenen om een auto te kopen, geeft bedrijf X die persoon het geld en is de persoon verplicht om de lening terug te betalen met een bepaald bedrag aan rente. Misschien verstrekt bedrijf X zoveel leningen dat het zonder geld begint te lopen. Bedrijf X kan dan zijn huidige leningen verpakken en verkopen aan investeringsfirma X, en zo het geld ontvangen, dat het vervolgens kan gebruiken om meer leningen te verstrekken.
Investeringsfirma X zal de gekochte leningen vervolgens sorteren in verschillende groepen, tranches genaamd. Deze tranches bevatten leningen met vergelijkbare kenmerken, zoals looptijd, rentevoet en verwachte achterstalligheidspercentage. Vervolgens zal investeringsfirma X effecten uitgeven op basis van elke tranche die het creëert. Net als bij obligaties, heeft elk ABS een rating die de mate van risico aangeeft, dat wil zeggen de waarschijnlijkheid dat de onderliggende leningen in gebreke blijven.
Individuele beleggers kopen vervolgens deze effecten en ontvangen de kasstromen uit de onderliggende pool van autoleningen, minus een administratieve vergoeding die investeringsmaatschappij X voor zichzelf houdt.
Speciale overwegingen
Een ABS heeft gewoonlijk drie tranches : klasse A, B en C. De senior tranche, A, is bijna altijd de grootste tranche en is zo gestructureerd dat deze een investment-grade rating heeft om het aantrekkelijk te maken voor beleggers.
Tranche B heeft een lagere kredietkwaliteit en heeft dus een hoger rendement dan de senior tranche. De C-tranche heeft een lagere kredietwaardigheid dan de B-tranche en kan een dermate slechte kredietkwaliteit hebben dat deze niet aan beleggers kan worden verkocht. In dat geval zou de emittent de C-tranche behouden en de verliezen opvangen.
Soorten door activa gedekte effecten
Theoretisch kan een asset-based security (ABS) worden gecreëerd uit bijna alles dat een inkomstenstroom genereert, van leningen voor woonwagens tot energierekeningen. Maar bepaalde soorten komen vaker voor. Tot de meest typische ABS behoren:
Collateralized Debt Obligation (CDO)
Een CDO is een ABS uitgegeven door een Special Purpose Vehicle (SPV). De SPV is een zakelijke entiteit of trust die specifiek is opgericht om die ABS uit te geven. Er zijn verschillende subsets van CDO’s, waaronder:
- Collateralized Leningen (CLO’s) zijn CDO’s die zijn opgebouwd uit bankleningen.
- Collateralized Bond Obligaties (CBO’s) zijn samengesteld uit obligaties of andere CDO’s.
- CDO’s met gestructureerde financiering hebben onderliggende activa van ABS, woning- of bedrijfshypotheken of REIT-schulden (Real Estate Investment Trust).
- Cash-CDO’s worden gedekt door schuldinstrumenten op de cashmarkt, terwijl andere kredietderivaten synthetische CDO’s ondersteunen.
- Door onderpand gedekte hypotheekverplichtingen (CMO’s) bestaan uit hypotheken – of, meer precies, door hypotheek gedekte effecten, die portefeuilles van hypotheken aanhouden (zie hieronder).
Hoewel een CDO in wezen hetzelfde is gestructureerd als een ABS, beschouwen sommigen het als een apart type investeringsvehikel. In het algemeen bezitten CDO’s een breder en diverser scala aan activa, waaronder andere op activa gebaseerde effecten of CDO’s.
Huisaandelen ABS
Home equity-leningen zijn een van de grootste categorieën ABS’s. Hoewel ze vergelijkbaar zijn met hypotheken, worden hypotheekleningen vaak afgesloten door leners die een slechte kredietscore of weinig activa hebben – de reden waarom ze niet in aanmerking kwamen voor een hypotheek. Dit zijn aflossingsleningen – dat wil zeggen, de betaling gaat naar het voldoen aan een bepaald bedrag en bestaat uit drie categorieën: rente, hoofdsom en vooruitbetalingen.
Een door hypotheek gedekt effect (MBS) wordt soms als een soort ABS beschouwd, maar wordt vaker geclassificeerd als een afzonderlijke beleggingsvorm, vooral in de VS. Beide werken in wezen op dezelfde manier; het verschil zit in de onderliggende activa in de portefeuille. Door hypotheek gedekte effecten worden gevormd door uitsluitend hypotheken samen te voegen, terwijl ABS’s bestaan uit elk ander type lening of schuldinstrument (inclusief, nogal verwarrend, hypotheekleningen). MBS’en zijn eigenlijk ouder dan ABS’en.
ABS met automatische lening
Autofinanciering is een andere grote categorie ABS. De kasstromen van een ABS voor autoleningen omvatten maandelijkse rentebetalingen, afbetalingen van de hoofdsom en vooruitbetalingen (hoewel dit laatste zeldzamer is voor een ABS voor autoleningen is veel lager in vergelijking met een ABS met eigen vermogen). Dit is een andere aflossende lening.
Creditcardvorderingen ABS
Creditcardvorderingen – het verschuldigde bedrag op creditcardsaldi – zijn een soort niet-aflossende ABS-activa: ze gaan naar een doorlopende kredietlijn, in plaats van naar hetzelfde vastgestelde bedrag. Ze hebben dus geen vaste betalingsbedragen, terwijl nieuwe leningen en mutaties kunnen worden toegevoegd aan de samenstelling van de pool. De kasstromen van creditcardvorderingen omvatten rente, aflossingen en jaarlijkse vergoedingen.
Er is meestal een blokkeringsperiode voor creditcardvorderingen waarbij geen hoofdsom wordt betaald. Als de hoofdsom binnen de blokkeringsperiode wordt betaald, worden nieuwe leningen aan het ABS toegevoegd met de hoofdsom die ervoor zorgt dat de pool van creditcardvorderingen ongewijzigd blijft. Na de blokkeringsperiode wordt de hoofdsom doorgerekend aan ABS-investeerders.
ABS voor studielening
ABS’s kunnen worden gedekt door ofwel studieleningen van de overheid, gegarandeerd door het Amerikaanse ministerie van Onderwijs, ofwel particuliere studieleningen. De eersten hebben een beter aflossingsrecord gehad en een lager risico op wanbetaling.
Een ABS heeft gewoonlijk drie tranches : klasse A, B en C. De senior tranche, A, is bijna altijd de grootste tranche en is zo gestructureerd dat deze een investment-grade rating heeft om het aantrekkelijk te maken voor beleggers.
Tranche B heeft een lagere kredietkwaliteit en heeft dus een hoger rendement dan de senior tranche. De C-tranche heeft een lagere kredietwaardigheid dan de B-tranche en kan een dermate slechte kredietkwaliteit hebben dat deze niet aan beleggers kan worden verkocht. In dat geval zou de emittent de C-tranche behouden en de verliezen opvangen.
Veelgestelde vragen over door activa ondersteunde beveiliging
Wat is een voorbeeld van een door activa gedekte beveiliging?
Een collateralized debt verplichting (CDO) is een voorbeeld van een asset-based security (ABS). Het is als een lening of obligatie, een die wordt gedekt door een portefeuille van schuldinstrumenten – bankleningen, hypotheken, creditcardvorderingen, vliegtuigleaseovereenkomsten, kleinere obligaties en soms zelfs andere ABS’s of CDO’s. Deze portefeuille fungeert als onderpand voor de rente die de CDO genereert, die wordt geoogst door de institutionele beleggers die de portefeuille kopen.
Wat is Asset Backing?
Asset-back-up verwijst naar de totale waarde van de aandelen van een bedrijf, in verhouding tot zijn activa. Concreet verwijst het naar de totale waarde van alle activa die een bedrijf heeft, gedeeld door het aantal uitstaande aandelen dat het bedrijf heeft uitgegeven.
In termen van investeringen verwijst activadekking naar een effect waarvan de waarde afkomstig is van een enkel activum of een pool van activa; deze holdings fungeren als onderpand voor het effect – in feite “back”.
Waar staat ABS voor in de boekhouding?
In de zakenwereld staat ABS voor “boekhoud- en factureringssysteem”.
Wat is het verschil tussen MBS en ABS?
Een op activa gebaseerd effect (ABS) is vergelijkbaar met een door hypotheek gedekt effect (MBS). Beide zijn effecten die, net als obligaties, een vaste rente betalen die is afgeleid van een onderliggende pool van inkomstengenererende activa – meestal schulden of leningen. Het belangrijkste verschil is dat een MBS, zoals de naam al aangeeft, bestaat uit een pakket hypotheken (vastgoedleningen). Een ABS daarentegen wordt meestal gedekt door andere soorten financiering – studieleningen, autoleningen of creditcardschulden.
Sommige financiële bronnen gebruiken ABS als een algemene term, die elke vorm van gesecuritiseerde belegging op basis van onderliggende activapools omvat – in welk geval een MBS een soort ABS is. Anderen beschouwen ABS’en en MBS’en als afzonderlijke investeringsvehikels.
Hoe werkt de securitisatie van activa?
Activa-securitisatie begint wanneer een kredietverstrekker (of een bedrijf met leningen) of een bedrijf met inkomstengenererende activa een heleboel van deze activa reserveert en vervolgens regelt om het lot te verkopen aan een investeringsbank of andere financiële instelling. Deze instelling bundelt deze activa vaak met vergelijkbare activa van andere verkopers, en richt vervolgens een Special Purpose Vehicle (SPV) op – een entiteit die specifiek is opgericht om de activa te verwerven, ze te verpakken en als een enkel effect uit te geven.
De emittent verkoopt deze effecten vervolgens aan beleggers, meestal institutionele beleggers (hedgefondsen, onderlinge fondsen, pensioenregelingen, enz.). De investeerders ontvangen betalingen met vaste of variabele rente van een trustrekening die wordt gefinancierd door de kasstromen die worden gegenereerd door de portefeuille van activa.
Soms verdeelt de emittent de oorspronkelijke activaportefeuille in schijven, tranches genaamd. Elke tranche wordt afzonderlijk verkocht en draagt een ander risico, aangegeven door een andere kredietwaardigheid.