Balans: analyse van het eigen vermogen
Elk jaar gedurende bijna een halve eeuw heeft Berkshire Hathaway ( Berkshire-aandelen terug te kopen, waardoor het nettovermogen van het bedrijf met $ 22,8 miljard toenam.
In 50 jaar tijd is het eigen vermogen of de boekwaarde van de onderneming jaarlijks met bijna 20% gegroeid. Hieronder bespreken we hoe het analyseren van het eigen vermogen een van de belangrijkste oefeningen is voor investeerders en aandeelhouders.
Belangrijkste leerpunten
- Het analyseren van het eigen vermogen is een van de belangrijkste oefeningen voor investeerders en aandeelhouders.
- In de afgelopen 50 jaar is het eigen vermogen of de boekwaarde van Berkshire Hathaway jaarlijks met bijna 20% gegroeid.
- Het analyseren van het eigen vermogen moet gebeuren in de context van andere instrumenten, zoals het analyseren van de activa en passiva op de balans (waarvan het verschil de boekwaarde vertegenwoordigt).
Wat vertellen de secties van de aandelen van grote eigenaren aan een belegger?
De groei van de boekwaarde van Berkshire Hathaway in de loop van de tijd was relatief eenvoudig te meten. Dit cijfer is relatief schoon omdat Warren Buffett, voorzitter en CEO van het bedrijf, zelden aandelen terugkoopt of extra aandelen uitgeeft, en hij heeft nooit dividend uitgekeerd.
Om deze reden is de groei in boekwaarde een relatief goede graadmeter voor het rendement dat aandeelhouders hebben verdiend in de geschiedenis van het bedrijf. Eind 2012 groeide het totale eigen vermogen van het bedrijf tot $ 191,6 miljard en bestond voornamelijk uit ingehouden winsten, die groeiden tot $ 124,3 miljard. Dit bedrag is gewoon de winst die door de jaren heen weer in het bedrijf is geïnvesteerd.
Afdeling Aandeelhoudersvermogen van Berkshire Hathaway 2012
Als we naar de bovenstaande tabel met het aandelengedeelte kijken, moeten analisten vertrouwd raken met enkele regelitems:
Gemeenschappelijke voorraad
Gewone aandelen was stabiel op $ 8 miljoen en vertegenwoordigt de waarschijnlijke bedrag dat oorspronkelijk afgegeven wanneer de huidige incarnatie van Berkshire Hathaway in 1977 werd opgericht Deze nominaal bedrag van $ 8 miljoen in de eerste plaats voor de juridische en uitgifte doeleinden en is gelegen op een zeer laag initiële waarde die aanvankelijk in de boeken wordt geregistreerd.
Kapitaal boven de nominale waarde
Kapitaal boven de nominale waarde wordt ook wel gestort kapitaal genoemd. Dit cijfer vertegenwoordigt de te hoge nominale premie (de $ 8 miljoen) waartegen de oorspronkelijke aandelen werden uitgegeven. In de letterlijke zin vertegenwoordigt het werkelijk het kapitaal dat is “gestort” door vroege investeerders, of kapitaal dat door eigenaren is ingebracht. Dit komt voornamelijk in de vorm van gewone aandelen, maar kan ook andere gerelateerde effecten omvatten, zoals preferente aandelen of preferente aandelen. Het verandert ook in de loop van de tijd naarmate nieuwe aandelen worden uitgegeven, bijvoorbeeld voor het verwerven van belangen in andere bedrijven.
Gecumuleerde niet-gerealiseerde resultaten (AOCI)
Gecumuleerde niet-gerealiseerde resultaten (AOCI) verdienen een eigen analyse en zijn een zeer inzichtelijke post die het best kan worden gezien als een uitgebreider beeld van de gerapporteerde nettowinst op de winst- en verliesrekening. Het vertegenwoordigt het nettoresultaat plus niet-gerealiseerde resultaten. Dit heeft dus betrekking op items die niet rechtstreeks door de resultatenrekening stromen. Voor financiële instellingen zoals Berkshire die grote verzekeringsactiviteiten bezitten, geeft AOCI bijvoorbeeld details over niet-gerealiseerde winsten en verliezen in de beleggingsportefeuille. De impact van bedrijfspensioenregelingen wordt ook in deze sectie behandeld, evenals wisselkoersschommelingen. Voor Berkshire bedroeg AOCI $ 27,5 miljard in 2012 – of meer dan 14% van het eigen vermogen.
Schatkist
Treasury-aandelen weerspiegelen de aandelen van een bedrijf dat het heeft teruggekocht of teruggekocht van secundaire markten. Om deze reden wordt het ook wel een tegenrekening genoemd omdat het het gerapporteerde eigen vermogen vermindert. Zoals we al zeiden, koopt Berkshire zijn eigen aandelen niet vaak terug, maar in de loop van zijn geschiedenis heeft het voor $ 1,4 miljard aan eigen aandelen gekocht.
Niet-controlerende belangen
De laatste categorie in de vermogensverklaring van de eigenaren zijn de minderheidsbelangen, die het eigendom van Berkshire vertegenwoordigen in andere bedrijven waar het geen zeggenschapsbelang heeft. Ze hebben echter waarde en vormen een belangrijk onderdeel van de boekwaarde.
1:40
Overzicht van wijzigingen in het eigen vermogen
Een andere inzichtelijke financiële verklaring waar investeerders niet genoeg op vertrouwen, is die van veranderingen in het eigen vermogen. Zoals de naam al aangeeft, laat het aandeelhouders zien hoe het eigen vermogen in de loop van de tijd is veranderd.
Voor Berkshire gaat de verklaring van 2012 drie jaar terug. Het zegt dat Berkshire gewone aandelen heeft uitgegeven waardoor het gestorte kapitaal is toegenomen, dat de AOCI met meer dan $ 10 miljard is gegroeid vanwege de waardestijging van investeringen, en de ingehouden winsten zijn gestegen naarmate de winst is ingehouden. In de afgelopen twee jaar zijn eigen aandelen gekocht, evenals minderheidsbelangen in andere bedrijven.
Minder vaak voorkomende regelitems van het eigen vermogen
Minder vaak voorkomende posten komen tot uiting in de boekwaarde. De trekkingsrekening wordt bijvoorbeeld gebruikt voor bedrijven die niet zijn opgericht of openbaar worden verhandeld. De trekkingsrekening houdt al het geld bij dat een bedrijfseigenaar uit het bedrijf haalt. Als het bedrijf meerdere partners heeft, krijgt elke partner een eigen trekkingsrekening.
Particuliere bedrijven kunnen ook plannen voor aandelenbezit voor werknemers hebben die aandelen aan werknemers uitgeven. Leningen aan ESOP’s, bijvoorbeeld om ze in eerste instantie te financieren, vormen een tegenrekening en verlagen de waarde van het eigen vermogen.
Belangrijke punten om op te letten bij het analyseren van de aandelensector
Het analyseren en volgen van de groei van de boekwaarde van een bedrijf in de loop van de tijd is een waardevolle oefening, vooral voor stabiele bedrijven zoals Berkshire Hathaway. Dit onderzoekt in feite hoe goed (of hoe slecht) een bedrijf het kapitaal beheert dat aandeelhouders in het bedrijf hebben geïnvesteerd.
Het is echter belangrijk op te merken dat hierbij wordt gekeken naar boekhoudkundige en historische kosten, niet naar marktwaarde. Marktwaarde wordt weerspiegeld in hoe goed de aandelenkoers van een bedrijf in de loop van de tijd presteert. Op de lange termijn zou het moeten lijken op de groei van de boekwaarde, zoals het heeft gedaan voor Berkshire.
Warren Buffett heeft uiteengezet dat de groei van de boekwaarde een conservatieve maatstaf is geweest. Dit komt doordat de winsten van Berkshire in de loop van de tijd worden belast – aandeelhouders kunnen en hebben de aandelen jarenlang in bezit gehad, waarbij ze belastingen ontwijken omdat er niet-gerealiseerde winsten op de lange termijn ontstaan. Maar er kunnen op korte termijn aanzienlijke verschillen zijn.
Het analyseren van tastbaar gemeenschappelijk vermogen heeft ook grote waarde. Dit verwijdert de waarde van goodwill en andere immateriële activa op de balans. Het tastbare boek is bedoeld om de waarde voor een bedrijf nader te analyseren als het wordt geliquideerd en de opbrengsten worden uitbetaald aan aandeelhouders.
Rendement op eigen vermogen (ROE) is een andere belangrijke bepalende factor of een bedrijf zijn werk doet voor aandeelhouders. Een ROE in dubbele cijfers geeft in feite aan dat een bedrijf het aandeelhouderskapitaal goed beheert. Hoe hoger hoe beter. Hieronder vindt u een overzicht van de ROE van Berkshire om aan te tonen dat het goed presteert in vergelijking met de verzekeringssector, maar niet zo goed in vergelijking met de financiële sector.
Het komt neer op
Het analyseren van het eigen vermogen is een belangrijk analyse-instrument, maar het moet gebeuren in de context van andere tools, zoals het analyseren van de activa en passiva op de balans (waarvan het verschil de boekwaarde vertegenwoordigt). Het is ook nodig om naar de inkomsten- en kasstroomoverzichten te kijken voor een uitgebreide fundamentele analyse van een bedrijf.