Risico’s en beloningen van Berkshire Hathaway (BRK.B)
Warren Buffett heeft Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK. B) uitgebouwd tot een van de meest herkenbare bedrijven ter wereld. Ondanks het fenomenale succes van Berkshire heeft het bedrijf risico’s voor investeerders. Deze risico’s omvatten de keuze van een opvolger die het bedrijf zal leiden nadat Buffett niet langer als voorzitter en CEO fungeert.
Er is ook het gevaar van een credit downgrade en de mogelijkheid dat de overheid toezichthouders deze kolos zal aanwijzen als een bedrijf dat is systemisch belang voor de Amerikaanse economie.
Belangrijkste leerpunten
- Berkshire Hathaway is een enorme houdstermaatschappij, nog steeds gerund door de beroemde investeerder Warren Buffett.
- Het bezit een verscheidenheid aan bekende privébedrijven, zoals GEICO, en heeft ook minderheidsbelangen in openbare bedrijven, zoals Apple.
- Risico’s om een BRK. B-investeerder te zijn, omvatten kwesties van regelgevende uitdagingen en het zijn een conglomeraat, evenals opvolgingskwesties voor wanneer Warren Buffet met pensioen gaat of overlijdt.
Berkshire’s begin
Berkshire Hathaway was een falend textielbedrijf toen Buffett het in 1964 kocht en het begon te veranderen in het geldverdienende monster dat het nu is, met een marktkapitalisatie van ongeveer $ 490 miljard eind oktober 2018. Het grote conglomeraat is bij een breed scala betrokken. van bedrijven. Haar dochterondernemingen zijn net zo gevarieerd als Dairy Queen, BNSF Railway en Helzberg Diamonds.
Toch is de kern van het Berkshire-imperium de verzekering. Het bedrijf heeft lijnen in eigendom, ongevallen en herverzekering. De merknamen in de ruimte zijn onder meer Geico, National Indemnity en Applied Underwriters.
Vanuit deze verzekeringsbasis heeft Buffett in de loop der jaren Berkshire opgebouwd met kleine en grote overnames. Het bedrijf heeft nu belangen in alles, van spoorwegen tot energie tot cowboylaarzen en meubels.
Berkshire groeit nog steeds. De netto-inkomsten stegen met 8,3% in 2015 ten opzichte van 2014. Ze stegen met 6% in 2016 ten opzichte van 2015 en nog eens 8,4% in 2017 ten opzichte van 2016. De netto-omzet in dat jaar bedroeg ongeveer $ 242 miljard.
Degenen die al vroeg het risico namen om in Berkshire te investeren, profiteerden enorm. Berkshire Klasse A-aandelen werden in juni 1990 verkocht voor een knappe $ 7.100. Tegen het einde van 2017 handelden ze voor ongeveer $ 289.200. Buffett gelooft niet in speculanten op korte termijn naar binnen springen om te profiteren van de aandelen. Toch kunnen kleinere beleggers zich de Klasse B-aandelen veroorloven die eind oktober 2018 voor minder dan $ 200 per aandeel werden verhandeld.
De opvolgingsvraag
Een van de grootste risico’s voor Berkshire is de onwaarschijnlijkheid dat iemand het succes van Buffett kan evenaren. Buffett gaat op het moment van schrijven nog steeds sterk met 89, nadat hij het bedrijf al meer dan 50 jaar heeft geleid. Toch zijn hij en zijn 96-jarige luitenant Charlie Munger, vice-voorzitter van Berkshire, niet onsterfelijk. Buffett en Munger hebben het opvolgingsplan besproken in hun beroemde brieven aan aandeelhouders.3
Een aantal namen is rondgegooid, maar vanaf eind 2018 zijn er vier vooraanstaande kanshebbers.
Munger’s brief uit 2015 gaf aan dat Greg Abel en Ajit Jain beide CEO-materiaal van wereldklasse zijn. Abel leidt de nuts- en energieactiviteiten van Berkshire. Jain is het hoofd van de uitgebreide verzekeringsafdeling van Berkshire. Jain staat bekend als een underwriting genie die de verzekeringsactiviteiten in de loop der jaren miljarden heeft verdiend. Abel is jonger en misschien meer gewend om in de schijnwerpers te staan.
Buffett schakelde twee portefeuillebeheerders in om hem te helpen met de aandelenbezit van het bedrijf. Ted Weschler en Todd Combs zijn samen verantwoordelijk voor de uitgebreide portefeuille van Berkshire. Weschler met Buffett door het winnen van een liefdadigheidsorganisatie veiling voor lunch met het Orakel van Omaha voor $ 5 miljoen. Eerder leidde hij het hedgefonds Peninsula Capital Advisors. Buffett en Weschler werden in de daaropvolgende jaren vrienden, en Buffett bracht Weschler uiteindelijk naar Berkshire. Combs was ook een hedgefondsbeheerder toen hij in 2010 bij Berkshire kwam.
Weschler en Combs hebben het perspectief van Buffett enigszins veranderd. Buffett heeft tot 2011 nooit in technologieaandelen geïnvesteerd, toen hij ongeveer $ 10 miljard aan IBM-aandelen besteedde.
Voor wat het waard is, dit zijn de vier mensen die volgens Buffett nu dagelijks Berkshire Hathaway runnen.
Berkshire denkt duidelijk na over de opvolgingskwestie, die de vrees van investeerders zou moeten wegnemen. De grotere vraag is of de portefeuillebeheerders en de CEO in staat zullen zijn om de prestaties van Buffett te evenaren.
Buffett is ongetwijfeld een zakelijk genie op vele niveaus. De “Buffett-premie” is het idee dat Buffett’s reputatie en zakelijk inzicht waarde toevoegen aan Berkshire en de bedrijven waarin het investeert. Alleen de tijd zal uitwijzen wat er gebeurt met het Berkshire-rijk nadat Buffett en Munger er niet meer zijn.
Kredietverlagingsrisico
Een dringender probleem zijn de kredietverlagingsrisico’s ten opzichte van de schuld van Berkshire. Sinds augustus 2015 gaf S&P, het belangrijkste kredietbeoordelingsbureau, aan Berkshire op de Credit Negative Watch-lijst te plaatsen vanwege onzekerheid over de overname van Precision Castparts Corp. In december 2016 had Berkshire een AA-kredietrating van beleggingskwaliteit na officieel de overname van het bedrijf in het begin van het jaar. Eind 2017 kondigde S&P aan dat Berkshire niet langer het risico liep te worden verlaagd.
Toch heeft het bureau Berkshire twee keer eerder gedowngraded. Het verlaagde het bedrijf in 2010 toen Berkshire BNSF Railway kocht, en vervolgens opnieuw in 2013, omdat het zijn normen voor het evalueren van verzekeringsmaatschappijen veranderde.
Berkshire Hathaway’s recente prestaties
Berkshire boekte een totale omzet van $ 245,5 miljard in het fiscale jaar 2020 ( FY ), dat eindigde op 31 december 2020. De totale omzet daalde in de loop van het jaar met 3,6% te midden van de ongunstige economische gevolgen van de COVID-19-pandemie. Het bedrijf merkte op dat de crisis bijna al zijn activiteiten negatief heeft beïnvloed, maar in verschillende mate. De omzet en inkomsten van de meeste productie- en service- en detailhandelsactiviteiten van het bedrijf daalden aanzienlijk in het tweede kwartaal, maar verschillende van deze activiteiten verbeterden aanzienlijk in het derde en vierde kwartaal.
De nettowinst daalde met 47,1% in vergelijking met 2019, voor een totale nettowinst van $ 43,3 miljard in 2020.2 De aanzienlijke daling werd voornamelijk veroorzaakt door winstdalingen in de meeste bedrijfssegmenten van Berkshire, die gedeeltelijk werden gecompenseerd door een winst van $ 40,7 miljard vóór belastingen en minderheidsbelangen in de grote aandelenportefeuille van het bedrijf. Met het oog op wijzigingen in GAAP in 2018, is het bedrijf verplicht om niet-gerealiseerde winsten en verliezen die voortvloeien uit wijzigingen in zijn beleggingsportefeuille in zijn gerapporteerde winst op te nemen. Deze boekhoudkundige wijziging draagt ertoe bij dat de inkomsten aanzienlijk volatieler zijn dan ze anders zouden zijn.
Het belang van Berkshire te zijn
Het loont niet om te belangrijk te zijn voor de Amerikaanse economie. Een ander risico is of overheidsregulatoren Berkshire als systeemrelevant zullen definiëren. De aanwijzing vereist dat bedrijven zich onderwerpen aan toezicht door de Federal Reserve. Het wordt geleverd met verbeterde kapitaalbeperkingen en liquiditeitsvereisten.
Deze zware eisen kunnen toekomstige groei en winstgevendheid bemoeilijken en de vooruitzichten van het bedrijf schaden. In dit geval is het niet uitgesloten. De Bank of England vroeg Amerikaanse toezichthouders waarom Berkshire in 2015 niet op deze lijst stond.
Buffett heeft betoogd dat Berkshire niet met deze aanduiding moet worden geslagen. Hij heeft aangegeven zich in te zetten voor het behouden van een cash buffer van $ 20 miljard in Berkshire.
Het is veelbetekenend dat Berkshire in staat was om sterk te blijven tijdens de financiële crisis van 2008. Het bedrijf bood tijdens de crisis zelfs kortetermijnhulp en liquiditeit aan andere bedrijven, waaronder Goldman Sachs, General Electric en Harley Davidson. De geschiedenis heeft dus het vermogen van Berkshire om financiële stormen te doorstaan bewezen.
Desalniettemin heeft de regering de systemisch belangrijke aanduiding bij andere grote verzekeringsmaatschappijen gelegd, waaronder AIG, Prudential en MetLife. Berkshire is ongetwijfeld een van de grootste verzekeringsmaatschappijen ter wereld en heeft te maken met grote rampzalige gebeurtenissen. De terroristische aanslagen van 11 september en de orkaan Katrina hebben Berkshire miljarden gekost.
Het komt neer op
Berkshire is anders dan deze andere bedrijven die voornamelijk actief zijn in de verzekeringssector. Het is veel breder gediversifieerd in zijn activiteiten. De officiële norm is dat het bedrijf 85% of meer van zijn geconsolideerde activa uit financiële activiteiten moet hebben. Veel van Berkshire’s recente acquisities zijn afkomstig van buiten de financiële wereld. Het is dus de vraag of Berkshire aan deze eis voldoet.
Toch is de dreiging van deze aanwijzing zeer reëel, aangezien het de toekomstige aandelenkoers en het vermogen om te groeien van Berkshire zou kunnen schaden.