Berekeningsagent
Wat is een berekeningsagent?
Een berekeningsagent is een persoon of entiteit die verantwoordelijk is voor het bepalen van de waarde van een derivaat. Een derivaat is een financiële zekerheid die zijn waarde ontleent aan een onderliggend actief of benchmark. Een rekenagent berekent de waarde van een derivaat en het bedrag dat van elke partij verschuldigd is. De berekeningsagent kan ook de prijs voor een tegenpartij bij een derivatentransactie een broker-dealer is, treedt deze vaak op als rekenagent.
Belangrijkste leerpunten
- Een berekeningsagent is belast met het berekenen van de waarde van een derivaat, zoals een swap, of een gestructureerd product en kan optreden als borgsteller en emittent.
- De berekeningsagent, die de verkoper of een derde partij kan zijn, bepaalt ook de uiteindelijke prijs, de valutakoers als twee verschillende valuta’s worden omgewisseld, en de eventueel opgebouwde rente.
- De rekenagent faciliteert de uitbetaling van de kasstromen tussen beide partijen en stelt de afwikkelingsdatum voor de ruil vast.
Een berekeningsagent begrijpen
De berekeningsagent, meestal de verkoper of een derde, neemt soms een aantal andere rollen op zich bij complexere transacties. Deze rol omvat het beslissen van wie wat te danken heeft aan wie in de transactie. Er zijn echter nog andere belangrijke verantwoordelijkheden waar een rekenagent mee belast is, waaronder:
- Het bepalen van de uiteindelijke prijs volgens de afgesproken waarderingsmethode
- Het bepalen van de valutakoers als er twee verschillende valuta’s worden gewisseld als gevolg van de cashflowbetalingen tussen de twee partijen
- Berekening van de verdiende of opgebouwde bedragen en de opgebouwde rente
- De huidige marktwaarde instellen
- Het aantal werkdagen bepalen voor de afwikkeling van de cashflows, zoals twee werkdagen vanaf de transactiedatum
- Eventuele aanpassingen of herstructureringen die nodig zijn of zijn aangevraagd door de betrokken partijen
- Te goeder trouw en redelijk handelen om de transactie af te ronden, evenals juiste, tijdige kennisgeving of bevestiging van de financiële details aan de partijen
Bedrijven die bijvoorbeeld variabele of variabele rentebetalingen van een waardepapier moeten ontvangen, willen in plaats daarvan misschien vaste betalingen. Ze zouden de kasstromen met variabele rente – via een swap – kunnen ruilen voor een bedrijf dat betalingen met variabele rente wil, maar kasstromen met een vaste rente heeft. Een swap is het uitwisselen van kasstromen van het ene bedrijf of de tegenpartij naar het andere. De berekeningsagent zou de cashflowbetalingen en prijzen afhandelen, evenals alle noodzakelijke wijzigingen aan de referentie-entiteit of de schuldemittent.
Het belang van een berekeningsagent
Een gemiddelde belegger zal waarschijnlijk nooit rechtstreeks contact hebben met een berekeningsagent, aangezien de meeste derivaten die voor particuliere beleggers toegankelijk zijn, gestandaardiseerd zijn en worden verhandeld op liquide en grotendeels transparante markten. In deze gevallen betekent het vaststellen van de prijs vooral kijken naar de publiek beschikbare marktprijs. Naarmate de derivaten in kwestie naar dunnere markten doordringen of de aard van de transactie wordt aangepast, weg van de marktstandaarden, wordt de berekeningsagent steeds belangrijker. Het toegenomen belang dat wordt gehecht aan de bepaling van de berekeningsagent kan echter leiden tot een belangenconflict wanneer de berekeningsagent ook de verkoper is.
De rekenagent is ook belangrijk bij transacties die worden gesaldeerd. Bedrijven zijn elkaar mogelijk een stroom aan cashflowbetalingen verschuldigd in een transactie. Als de ene tegenpartij een andere tegenpartij meer geld verschuldigd is, bepaalt de berekeningsagent het netto verschil dat de eerste tegenpartij verschuldigd is. Met andere woorden, in plaats van dat beide tegenpartijen betalingen aan elkaar overdragen, zou de tegenpartij die meer verschuldigd was het netto verschil betalen met de berekeningsagent die de berekening, betaling en afwikkelingsdatum faciliteert.
Geschillen met een berekeningsagent
De berekeningsagent is geen fiduciair, maar wordt geacht belangenconflicten te vermijden en te goeder trouw te handelen. Elk meningsverschil over de beslissingen van de berekeningsagent moet worden opgelost door een belangeloze derde-dealer, meestal voorgesteld door de berekeningsagent na overleg over het geschil. De International Swaps and Derivatives Association (ISDA) heeft een procedure voor geschillenbeslechting voor berekeningen opgesteld om tegenpartijen door een mogelijk complex proces te leiden.
Bij meer exotische derivaten die op maat zijn gemaakt voor de klant, kan de werkelijke waardering afhangen van de interne modellen van een dealer. Dit maakt geschillenbeslechting door derden moeilijker, aangezien sommige prijsinformatie en technieken uniek kunnen zijn voor die specifieke dealer. In deze gevallen kunnen externe dealers worden ondervraagd om een gemiddelde vast te stellen op basis van het contractuele ontwerp van het derivaat. Om een dergelijke vaststelling te kunnen doen, moet er binnen de gestelde termijn worden gereageerd met een overeengekomen minimumaantal responders.