Oproepbare beveiliging
Wat is een opvraagbare beveiliging?
Een opvraagbaar effect is een obligatie of ander type effect dat is uitgegeven met een ingebedde call-voorziening waarmee de emittent het effect tegen een bepaalde datum kan terugkopen of aflossen. Omdat de houder van een opvraagbaar effect het risico loopt dat het effect wordt teruggekocht, is het opvraagbare effect doorgaans goedkoper dan vergelijkbare effecten die geen call-voorziening hebben.
Opvraagbare effecten worden doorgaans aangetroffen op de vastrentende markten en stellen de emittent in staat zichzelf te beschermen tegen te veel betalen voor schulden, in de vorm van opvraagbare obligaties.
Belangrijkste leerpunten
- Opvraagbare effecten verwijzen in grote lijnen naar die uitgegeven effecten die een ingebedde calloptie bevatten, waardoor de emittent die effecten vóór de vervaldatum kan aflossen of terugkopen, onder bepaalde voorwaarden.
- Emittenten van vastrentende effecten profiteren van een call-voorziening, aangezien deze hen in staat stelt hun schuld effectief te herfinancieren wanneer de rentetarieven dalen.
- Beleggers in opvraagbare effecten zijn daarentegen blootgesteld aan herbeleggingsrisico en worden zo gecompenseerd door te genieten van een afroeppremie op deze effecten.
- Oproepbeveiliging voorkomt dat de emittent gedurende een bepaalde periode effecten terugkocht die anders opvraagbaar zouden zijn.
Inzicht in opvraagbare effecten
Doorgaans verwacht een obligatiehouder tot de vervaldatum regelmatige en vaste rentebetalingen op zijn obligaties te ontvangen, waarna de nominale waarde van de obligatie wordt terugbetaald. Sommige emittenten van vastrentende waarden zouden echter graag de mogelijkheid willen hebben om hun schuld te herfinancieren als de rente daalt. Een manier om dit te bereiken, is door de emittent toe te staan sommige van hun obligaties vervroegd af te lossen of “terug te vragen”, zodat ze niet langer hoeven te betalen dan de marktrente, waardoor hun leenkosten worden verlaagd. Als obligaties worden “opgevraagd” voordat ze vervallen, wordt er geen rente meer aan de beleggers betaald.
Dit voordeel voor emittenten kan echter nadelig zijn voor beleggers in opvraagbare effecten, aangezien ook zij te maken zullen krijgen met een omgeving met lagere rentetarieven om die fondsen in te beleggen. De voorwaarden voor een call-voorziening worden vastgelegd in de trust indenture op het moment dat het effect wordt uitgegeven.
Bel Premium
Om opvraagbare effectenhouders te compenseren voor het herbeleggingsrisico waaraan ze zijn blootgesteld en om hen toekomstige rente-inkomsten te onthouden, zullen emittenten een afroeppremie betalen. De callpremie is een bedrag boven de nominale waarde van het effect en wordt betaald in het geval dat het effect wordt afgelost vóór de geplande vervaldatum. Anders gezegd, de call-premie is het verschil tussen de call-prijs van de obligatie en de aangegeven nominale waarde. Voor niet-opvraagbare effecten of voor een obligatie die vervroegd wordt afgelost tijdens de aflossingsvrije periode, is de afroeppremie een boete die door de emittent aan de obligatiehouders wordt betaald.
Gedurende de eerste jaren is een oproep toegestaan, de premie is doorgaans gelijk aan een jaarrente. Afhankelijk van de voorwaarden van de obligatieovereenkomst, daalt de call-premie geleidelijk naarmate de huidige datum de vervaldatum nadert. Op de eindvervaldag is de callpremie nul.
Oproepbeveiliging
Om beleggers wat tijd te geven om te profiteren van een eventuele waardestijging van de obligaties, kunnen opvraagbare effecten een voorziening hebben die bekend staat als een oproepbescherming. Zoals de naam al aangeeft, beschermt een oproepbescherming obligatiehouders tegen het opvragen van hun effecten door emittenten tijdens de vroege stadia van het leven van een obligatie. Oproepbescherming kan zeer gunstig zijn voor obligatiehouders wanneer de rente daalt, omdat het voorkomt dat de emittent een vervroegde aflossing van het effect afdwingt. Dit betekent dat investeerders een minimum aantal jaren de tijd hebben om de voordelen van de zekerheid te plukken.
Bel datum
De trustovereenkomst vermeldt ook de datum (data) waarop een obligatie kan worden afgeroepen vroeg na het verstrijken van de oproepbeschermingsperiode. Deze datum wordt de call-date genoemd. Er kunnen een of meer call-datums zijn tijdens de looptijd van de obligatie. De beldatum die direct volgt op het einde van de oproepbescherming wordt de eerste beldatum genoemd. De reeks oproepdatums wordt een oproepschema genoemd en voor elk van de oproepdatums wordt een bepaalde aflossingswaarde gespeci fi ceerd. Een emittent kan zijn bestaande obligaties op de call-datum terugbetalen als de rentetarieven gunstig zijn. Als rentes en rendementen voldoende stijgen, zullen emittenten er waarschijnlijk voor kiezen om hun obligaties niet op te vragen tot een latere call-datum of gewoon te wachten tot de vervaldatum om te herfinancieren.
Stel bijvoorbeeld dat er vandaag een opvraagbare bedrijfsobligatie is uitgegeven met een coupon van 4% en een vervaldatum die is vastgesteld op 15 jaar vanaf nu. Als de call-bescherming op de obligatie tien jaar goed is en de rentetarieven dalen tot 3% in de komende vijf jaar, kan de emittent de obligatie niet opvragen omdat zijn investeerders gedurende tien jaar beschermd zijn. Als de rentetarieven echter na tien jaar dalen, heeft de lener het recht om de calloptievoorziening op de obligaties te activeren.