Cash-and-carry-handel
Wat is een cash-and-carry-transactie?
Een cash-and-carry-transactie is een arbitragestrategie die misbruik maakt van de verkeerde prijsstelling tussen de onderliggende waarde en het bijbehorende derivaat. De sleutel tot winstgevendheid is de uiteindelijke correctie van die verkeerde prijsstelling.
Belangrijkste leerpunten
- Een cash-and-carry-transactie is een arbitragestrategie die profiteert van de verkeerde prijsstelling tussen de onderliggende waarde en het bijbehorende derivaat.
- Beleggers nemen gewoonlijk een longpositie in een actief in terwijl ze tegelijkertijd het bijbehorende derivaat verkopen, met name door short te gaan op een futures- of optiecontract.
- Er is winst verzekerd als, en alleen als, de aankoopprijs van spot-ruwe olie plus de carry-kosten lager is dan de prijs waartegen het ruwe-futurescontract aanvankelijk werd verkocht.
Inzicht in cash-and-carry-handel
Een cash-and-carry-transactie (soms gewoon “carry-trade” genoemd) is een handelsstrategie die een belegger kan gebruiken om te profiteren van marktprijsverschillen. Het houdt meestal een long positie in een effect of grondstof, terwijl tegelijkertijd de bijbehorende afgeleide verkopen, met name door het kortsluiten van een futures of opties contract.
Het effect of de grondstof die wordt gekocht, wordt aangehouden tot de leveringsdatum van het contract en wordt gebruikt om de verplichting van de shortpositie te dekken. Door een futurescontract te verkopen, heeft de belegger een shortpositie ingenomen en weet hij hoeveel er zal worden verdiend op de leveringsdatum en wat de kosten van het effect zijn vanwege de longpositiecomponent van de cash-and-carry-handel. In het geval van een obligatie ontvangt de belegger bijvoorbeeld de couponbetalingen van de obligatie die hij heeft gekocht, plus eventuele beleggingsinkomsten die zijn verdiend door de coupons te beleggen, evenals de vooraf bepaalde toekomstige prijs op de toekomstige leveringsdatum.
Het concept achter een cash-and-carry-handel is vrij eenvoudig.
- Een belegger identificeert twee effecten die ten opzichte van elkaar verkeerd geprijsd zijn; bijvoorbeeld de spotprijs van ruwe olie en de prijs van ruwe olie, die een arbitragemogelijkheid biedt.
- De belegger moet eerst spot-ruwe olie kopen en een futures-contract voor ruwe olie verkopen en vervolgens spot-ruwe olie aanhouden of “meenemen” totdat het futures-contract voor ruwe olie afloopt. Op dat moment levert de belegger de ruwe olie af.
- Ongeacht wat de leveringsprijs is, is winst verzekerd als, en alleen als, de aankoopprijs van ruwe olie PLUS de transportkosten LAGER is dan de prijs waartegen het futurescontract voor ruwe olie aanvankelijk werd verkocht.
Deze strategie is algemeen bekend als basishandel. Vaak worden carry-trades geïmplementeerd om te profiteren van de impliciete rentetarieven die worden gegenereerd door de posities die uiteindelijk gunstiger kunnen zijn dan lenen of uitlenen via traditionele kanalen.
Cash-and-carry-handelsvoorbeeld
Stel dat een actief momenteel wordt verhandeld tegen $ 100, terwijl het termijncontract van één maand $ 104 kost. Bovendien bedragen de maandelijkse transportkosten, zoals opslag, verzekerings- en financieringskosten voor dit actief, $ 2. In dit geval zou de handelaar of arbitrageur het actief kopen (een longpositie openen) voor $ 100, en tegelijkertijd het futurescontract van één maand verkopen (een shortpositie starten) voor $ 104. De kosten om het actief te kopen en vast te houden zijn $ 102, maar de belegger heeft al een verkoop afgesloten voor $ 104. De handelaar zou dan het actief dragen tot de vervaldatum van het futurescontract en het tegen het contract leveren, waardoor een arbitrage of risicoloze winst van $ 2 wordt gegarandeerd.
Negatieve basishandel
Dit concept kan worden overgedragen naar de markt voor kredietderivaten, waar de basis (het verschil tussen de onmiddellijke contante prijs van een grondstof en de prijs op futures ervan) het verschil vertegenwoordigt in de spread tussen credit default swaps (CDS) en obligaties voor dezelfde emittent en met soortgelijke, zo niet precies gelijk, looptijden. Hier wordt de strategie een negatieve genaamd basis handel. (Op de markt voor kredietderivaten kan de basis positief of negatief zijn; een negatieve basis betekent dat de CDS-spread kleiner is dan de obligatiespread.) De handel wordt meestal gedaan met obligaties die tegen pari of met korting worden verhandeld, en een enkele -name CDS (in tegenstelling tot een index CDS) van een looptijd gelijk aan de looptijd van de band.
Cash-and-carry-transacties met behulp van opties
Een voorbeeld van een carry-trade op de optiemarkt is een boxspread. Hier short een handelaar een synthetische onderliggende waarde (de call verkopen en de put kopen op dezelfde vervaldatum en strike) tegen één uitoefenprijs en long gaan op een synthetische onderliggende waarde tegen een hogere uitoefenprijs (of vice versa). Het verschil in de prijs van de box verspreid over het verschil tussen de uitoefenprijzen is de carry. Als een handelaar bijvoorbeeld een carry-transactie uitvoert met behulp van een boxspread in de S&P 500 met de 1.000 en 2.000 strikes, en als de spread $ 1.050 kost, vertegenwoordigt de $ 50 het rentetarief dat is gekoppeld aan de carry-kosten.