Charm (Delta Decay)

Wat is charme (delta-verval)?

Charme, of delta-verval, is de snelheid waarmee de delta van een optie of warrant verandert met betrekking tot de tijd. Charm verwijst naar de afgeleide van de tweede orde van de waarde van een optie, eenmaal naar tijd en eenmaal naar delta. Het is ook de afgeleide van theta, die het tijdsverval van de waarde van een optie meet.

Hoe Charm werkt

Charme laat zien hoeveel de delta van een optie elke dag verandert tot de vervaldatum. De delta van een optie is de verandering in waarde (premie) bij een verandering in prijs in de onderliggende waarde. Een optie met een delta van +.50 zal dus vijftig cent aan waarde winnen voor elke dollar die de onderliggende prijs stijgt. Delta is echter niet statisch.

Gamma meet bijvoorbeeld de deltawijziging van een optie naarmate de onderliggende prijs beweegt – dus als een optie oorspronkelijk een delta van +0,50 heeft en de onderliggende waarde met een dollar omhoog gaat, als deze een gamma van 0,10 had, dan is de nieuwe delta +0,40. Delta verandert ook (vervalt) naarmate de tijd verstrijkt, al het andere is gelijk. Dat is wat charme meet.

Charm-waarden variëren van -1,0 tot +1,0. In the money (ITM) -oproepen en OTM-putten hebben positieve charmes, terwijl ITM-put- en OTM-oproepen negatieve charmes hebben. Bij de geldopties hebben opties een charme van nul, maar delta-verval naar nul of 100 versnelt voor opties die niet tegen het geld zijn naarmate de vervaldatum nadert.

Charme is relevant voor optiehandelaren, en vooral voor degenen die opties gebruiken om zich in te dekken. Omdat de markt elk weekend twee dagen sluit, wordt het effect van de charme vergroot. Als de markt dinsdag om 17.00 uur ET sluit en woensdag om 8.00 uur weer opengaat, heeft charme maar een halve dag effect. Wanneer de markt vrijdag om 17.00 uur sluit en maandag om 8.00 uur weer opengaat, verstrijken twee en een halve dag zonder de onderliggende waarde te verhandelen. Handelaren in opties, vooral degenen die delta-afgedekte posities beheren, moeten op vrijdag goed letten op hun charme, aangezien dit van invloed is op hun optie-actie op maandag.

Opties Posities met een groter risico op charme

Sommige portefeuilles dekken zichzelf af tegen het charmerisico. Een investeerder heeft bijvoorbeeld een delta-call van 15% en een delta-put van -15%. De charme van deze opties is gecompenseerd, waardoor ze charme-neutraal blijven. Aangezien charme ervoor zorgt dat de optiedelta in de loop van de tijd naar nul neigt voor OTM-opties, daalt de call-delta in de loop van de tijd en stijgt de put-delta naar nul. De positie wordt een strangle genoemd, omdat het een lange out-of-the-money call en put is.

Voorbeelden van charme in de praktijk

Stel bijvoorbeeld dat een belegger een out of the money (OTM) call-optie heeft  met een delta van 15% en een genormaliseerde charme van -1. Als andere dingen gelijk zijn, als de belegger de volgende dag naar de oproep kijkt, is de delta 14%.

Als een ander voorbeeld, stel dat een handelaar op vrijdag een calloptie met delta-hedging plaatst met een charme van 1 en 15% delta; ze hebben een  tekort van 15 lots van het spotproduct voor elke 100 oproepen die ze hebben. Maandag om 8 uur ’s ochtends is de call-delta mogelijk gedaald tot 12,5%; twee en een halve dagen zijn verstreken, vermenigvuldigd met de charme van 1. De handelaar delta hedge niet langer accuraat is; ze maken te veel tekort aan de onderliggende waarde. Als de spotmarkt maandag hoger opent, moet de handelaar delta’s terugkopen om zijn positie te dekken en opnieuw een delta-neutraal standpunt in te nemen. Speciale aandacht is vereist rond de vervaltijd van een charm, omdat deze erg dynamisch kan worden.