Korting op intrinsieke waarde
Wat is een korting op de intrinsieke waarde?
Een korting op de intrinsieke waarde is een prijsstelling situatie die ontstaat wanneer een exchange-traded fund (ETF) of gemeenschappelijk beleggingsfonds markt koers lager is dan de dagelijkse intrinsieke waarde (NAV). Verschillende factoren kunnen aanleiding geven tot een korting, waaronder gevallen waarin de markt pessimistische vooruitzichten heeft voor de onderliggende posities van een fonds.
Korting op NAV kan worden vergeleken met premie op NAV.
Belangrijkste leerpunten
- Een korting op de intrinsieke waarde verwijst naar wanneer de marktprijs van een beleggingsfonds of ETF onder zijn intrinsieke waarde (NAV) wordt verhandeld.
- Een korting op de NAV wordt meestal veroorzaakt door een bearish vooruitzicht op de effecten in een fonds.
- Aangezien de intrinsieke waarde van een fonds aan het einde van de dag alleen de totale waarde van de activa in het fonds vertegenwoordigt, is er een aanzienlijke speelruimte voor fondsen die op beurzen worden verhandeld om te fluctueren ten opzichte van hun intrinsieke waarde.
Inzicht in korting op intrinsieke waarde
Een korting op de intrinsieke waarde kan optreden bij gesloten beleggingsfondsen en ETF’s, aangezien beide beleggingen op de open markt worden verhandeld en een dagelijkse NAV berekenen. Een korting op de intrinsieke waarde wordt zichtbaar wanneer de handelsprijs op de markt lager is dan de meest recente intrinsieke waarde. Een korting geeft vaak aan dat de markt over het algemeen bearish is voor de beleggingen in het fonds en het potentieel van het fondsbedrijf om rendement te genereren.
De NIW van een fonds wordt berekend na het sluiten van elke handelsdag. Het wordt beschouwd als een NIW op termijnprijs, aangezien het alle transacties omvat die hebben plaatsgevonden sinds de prijsberekening van de vorige dag. De NIW is de waarde van de totale activa van het fonds bij het sluiten van de markt, minus de verplichtingen van het fonds, gedeeld door het totale aantal uitstaande aandelen.
Gesloten fondsen en ETF’s worden verhandeld op beurzen waarbij transacties plaatsvinden tegen een marktwaarde – een willekeurige prijs die wordt bepaald door marktdeelnemers. Wanneer het fonds handelt boven zijn laatst genoteerde IW, wordt het verhandeld tegen een premie. Wanneer het handelt onder zijn laatst verhandelde NAV, wordt het met korting verhandeld.
Fondsmaatschappijen verstrekken vaak historische gegevens van de premie- en disagio-handel van een fonds.
Profiteren van een korting op de intrinsieke waarde
Een fonds dat met een korting op de NAV wordt verhandeld, biedt een kans om te profiteren. Een korting geeft aan dat beleggers, misschien ten onrechte of terecht, vinden dat de effecten in het fonds worden gewaardeerd onder hun uitgebreide NIW-waarde. Dit kan gedurende de dag optreden als gevolg van onder meer de spreiding tussen bied en laat en de koersdaling van onderliggende effecten als gevolg van negatief marktnieuws.
In veel gevallen kan een premie of korting het gevolg zijn van kleine variaties in de marktprijs van de effecten binnen het fonds. De NAV wordt eenmaal per dag berekend, terwijl de effecten bijna 24 uur per dag over de hele wereld worden verhandeld.
Closed-end fondsen handelen doorgaans met een hogere volatiliteit van hun NAV dan ETF’s. Dat komt omdat ETF’s geautoriseerde deelnemers hebben die de aandelen actief volgen en actie ondernemen om de prijs op de open markt te verzoenen wanneer deze afwijkt van de NAV.
Gesloten fondsen hebben dergelijke mechanismen niet en bieden meer mogelijkheden voor arbitrage. Als er toch een korting optreedt, kunnen beleggers profiteren van de gereduceerde prijs en ook opbrengstvoordelen behalen door een lagere prijs op inkomensbetalende effecten.
Speciale overwegingen
De meeste closed-end fondsmanagers rapporteren zowel de marktprijs van de dag als de intrinsieke waarde in hun marketingmateriaal. Ze bieden ook vaak historische records van premie- en kortingsmarktniveaus versus NAV.
Het Guggenheim Enhanced Equity Income Fund geeft een voorbeeld. Op 13 december 2017 bedroeg de marktprijs van het fonds $ 8,97, tegenover de NIW-prijs van $ 9,15, wat resulteerde in een korting van -1,97%. Op diezelfde datum rapporteerde het fonds ook een gemiddelde korting over 52 weken van -4,04%.