Handelen in OEX-opties: het risico van vroege uitoefening
Een van de meer populaire strategieën onder individuele beleggers is gedekt call writing: de belegger koopt 100 aandelen en verkoopt één calloptie, waardoor iemand anders het recht krijgt om dat aandeel tegen een specifieke prijs, bekend als de uitoefenprijs, voor een beperkte prijs te kopen. tijd. Vaak vervalt de optie waardeloos en behoudt de belegger zowel de aandelen als de optiepremie.
Soms oefent de optie-eigenaar de optie echter uit en krijgt de belegger een uitoefeningsbericht toegewezen, dat hem verplicht de aandelen te verkopen. Dit behaalt de maximale winst die beschikbaar is bij het schrijven van gedekte oproepen. Helaas zijn te veel beleggers bang dat ze die kennisgeving van uitoefening krijgen toegewezen. Omdat ze onzeker zijn, kunnen ze denken dat iemand hen heeft bedrogen omdat de aandelen boven de uitoefenprijs worden verhandeld.
Er is geen rationele verklaring voor die angst. Vroegtijdige toewijzing kan soms zelfs gunstig zijn voor optiebeleggers, behalve in één geval: OEX opties. OEX, dat handelt op de Chicago Board Options Exchange (CBOE), is het ticker-symbool dat wordt gebruikt om de 100 indexopties van Standard & Poor te identificeren. Lees verder voor meer informatie over vroege uitoefening en waarom OEX de uitzondering op de regel is.
Vroege training
Hier is de harde waarheid: het krijgen van een kennisgeving van uitoefening is niets meer dan een kennisgeving dat u aan de verplichting heeft voldaan die u eerder aanvaardde bij het verkopen van het optiecontract. Als u aandelen bezit die u onder geen enkele omstandigheid wilt verkopen, mag u geen gedekte oproepen schrijven.
Als u in spreads handelt (de ene optie kopen en de andere verkopen), heeft het krijgen van een uitoefeningsbericht geen negatieve invloed op uw algehele positie. Je verliest niets.
In de veronderstelling dat uw account voldoende marge heeft om de positie te dragen, kan het ontvangen van een overdrachtsbericht vóór de vervaldatum af en toe in gratis geld veranderen vanwege extra winstpotentieel. Met andere woorden, als het aandeel plotseling onder de uitoefenprijs daalt, is elke cent van die daling onder de uitoefenprijs extra geld in je zak – geld dat je niet zou kunnen verdienen als je short zou gaan in plaats van aandelen.
De OEX-uitzondering
Het bovenstaande is een nogal lange uitleg waarom het krijgen van een oefeningsbericht nooit een probleem zou moeten zijn. Maar, zoals hierboven vermeld, is er één belangrijke uitzondering – en die doet zich voor wanneer u OEX-opties verkoopt. Deze opties zijn cash-settled, Amerikaanse stijl opties. Alle andere actief verhandelde indexopties hebben een Europese stijl en kunnen niet worden uitgeoefend voordat ze vervallen.
Waarom is OEX een uitzondering? En wat is het probleem aan het krijgen van een oefeningsbericht voordat de vervaldatum überhaupt arriveert? Hebben we niet net geleerd dat de individuele investeerder niet bang hoeft te zijn voor een vroege toewijzing?
Als u aandelenopties gebruikt en u wordt toegewezen tijdens een call, wordt de optie geannuleerd en krijgt u in plaats daarvan een shortpositie van 100 aandelen (of u verliest 100 aandelen die u bezit). Als zodanig is uw opwaartse risico ongewijzigd, maar wordt uw potentiële neerwaartse winst verhoogd.
Alles verandert echter wanneer u vroegtijdig wordt toegewezen en de optie contant wordt afgewikkeld. Laten we eens kijken waarom dit gebeurt:
- Bij toekenning van een in contanten afgewikkelde OEX-optie bent u verplicht om de optie tegen de intrinsieke waarde van gisteravond terug te kopen. (We zullen in het onderstaande voorbeeld bekijken hoe dit werkt.)
- U leert pas de volgende ochtend dat u bent toegewezen, voordat de markt opengaat voor handel.
- Je positie verandert. U hebt niet langer een tekort aan de optie omdat u deze moest kopen – zonder voorafgaande kennisgeving.
- Wanneer u in aandelenopties handelt, wordt de calloptie waarin u short was, vervangen door short aandelen. Bij toewijzing wordt een short put positie vervangen door long stock. Maar wanneer toegewezen aan een in contanten afgewikkelde optie, wordt de optiepositie geannuleerd en is er geen vervanging.
- Dit bericht van toewijzing komt vaak voor als een verrassing voor de optie-groentje, die niet alleen niet begrijpt waarom iemand de optie zou uitoefenen vóór de vervaldatum, maar waarschijnlijk ook niet weet dat vroege oefening mogelijk is.
Jezelf beschermen tegen vroege inspanning
Voorbeeld 1 – Verliezen op een OEX Put Spread
Stel dat u besluit om een bullish positie in te nemen en een OEX put spread te verkopen (wat geld oplevert wanneer OEX boven de uitoefenprijs van de verkochte optie blijft). Stel dat OEX momenteel 560 is.
Voorbeeld 2 – De gevolgen van een oefenbericht
Laten we een ander scenario bekijken. Laten we aannemen dat op een late namiddag, ongeveer twee weken voor het verstrijken van juni, OEX wordt verhandeld op 500. Dat is niet goed, want de kans is groot dat beide opties in het geld zullen zijn wanneer de vervaldatum aanbreekt, waardoor u het maximale verlies moet nemen. Maar er is hoop. Ongeveer twee minuten nadat de aandelenmarkt is gesloten voor handel (indexopties blijven nog 15 minuten verhandeld), kondigt de Amerikaanse Federal Reserve onverwachts een renteverlaging aan met 50 basispunten (0,5%).
De aankondiging verrast iedereen. Aandelen zijn vandaag gestopt met handelen op de NYSE, maar er wordt buiten kantooruren gehandeld en de aandelenkoersen zijn hoger. Aandelenindexfutures stijgen, wat aangeeft dat de markt naar verwachting morgen veel hoger zal openen. De OEX noemt prijsstijging zoals iedereen wil kopen. Evenzo worden putten tegen lagere prijzen aangeboden. De bied- / laatkoersen voor de opties veranderen, maar de OEX heeft een officiële slotkoers van $ 540. De indexprijs negeert de handel buiten kantooruren.
De put van OEX Jun 540 (uw shortoptie) was $ 40 vóór het nieuws, maar nu is het bod gedaald tot $ 28. Niemand zal die optie tegen die prijs verkopen. Waarom? Iedereen die de put bezit, kan deze uitoefenen en de intrinsieke waarde van de optie ontvangen (uitoefenprijs minus OEX-prijs), of $ 40. Als je thuiskomt van je werk en het nieuws over rentetarieven hoort, ben je opgetogen. Wat een geluksvakantie voor jou! Als de rally doorgaat en de OEX boven de 540 komt, verdien je winst uit deze positie.
De volgende dag …
U opent de volgende ochtend gretig uw computer. En ja hoor, de DJIA-futures zijn 250 punten hoger. Maar als u naar uw online brokerage-account kijkt, merkt u iets ongewoons op. Uw OEX-positie laat zien dat u long bent op 10 Jun OEX 530-putten, maar er is geen positie in de Put-jun-540. U begrijpt het niet en belt onmiddellijk uw makelaar.
De klantenservicemedewerker zegt dat u uw transacties van gisteren moet bekijken. Je weet dat je niet hebt gehandeld, maar daar is het – recht voor je neus: je kocht 10 juni OEX 540 zet @ $ 40. Je legt zorgvuldig uit dat er een fout moet zijn gemaakt omdat je de transactie niet hebt gedaan. Dat is wanneer de vertegenwoordiger u vertelt dat u een oefeningsbericht heeft gekregen dat u verplichtte om die opties terug te kopen tegen de intrinsieke waarde van gisteravond. Met de OEX-slotkoers van 500, moet u voor elke optie $ 40 betalen. De medewerker van de klantenservice vertelt je dat het hem spijt, maar er kan niets aan worden gedaan, en vraagt waarom je je Put 530 van juni niet hebt gebruikt toen het nieuws werd vrijgegeven. Maar misschien wist u niet dat u dat kon.
Je spreiding is verdwenen. Het enige dat u nog over heeft, is 10 juni OEX 530-putten. Wanneer de markt opengaat en de OEX 515 is. Er is geen reden om te gokken door de putten vast te houden, dus u verkoopt ongelukkig de OEX Jun 530-putten, waarbij u voor elk $ 15 ontvangt. U dacht dat uw maximale verlies voor de transactie $ 750 per spread was, maar u betaalde $ 25 om de spread te sluiten (betaal 40, verkoop aan 15) en verloor dus $ 2.250 per spread ($ 2.500 om de positie te sluiten minus het bedrag dat u voor de spread had verzameld op het begin, wat in dit geval $ 250 per spread was), of $ 22.500 wanneer u een volledige positie van tien contracten opneemt. Au!
Het is te laat om nog iets te doen in het denkbeeldige scenario hierboven, maar nu u het probleem begrijpt, zijn er twee goede alternatieven:
- Verkoop geen OEX-opties.
- Handel in een van de andere indices die in contanten worden afgewikkeld, in Europese stijl.
In deze gevallen kunt u vóór de vervaldatum geen kennisgeving van een training krijgen toegewezen en zal deze ongelukkige gebeurtenis u nooit overkomen.