Fulcrum-vergoeding
Wat is een Fulcrum-vergoeding?
Een draaipuntvergoeding is een prestatiegebonden vergoeding die naar boven of naar beneden wordt aangepast op basis van een outperformance of een underperformance ten opzichte van een benchmark. Fulcrum-vergoedingen kunnen door een financieel adviseur of een vermogensbeheerder aan gekwalificeerde klanten in rekening worden gebracht om outperformance (of het gebrek daaraan) te koppelen aan compensatie.
Belangrijkste leerpunten
- Een draaipuntvergoeding is een prestatiegebonden vergoeding die naar boven of beneden wordt aangepast, afhankelijk van het al dan niet voldoen aan prestatiebenchmarks.
- Fulcrum-vergoedingen moeten hoger zijn dan de toepasselijke benchmark om in aanmerking te komen voor een hogere vergoeding, of zo niet, dan moet de basisvergoeding worden verlaagd.
- Alleen gekwalificeerde klanten komen in aanmerking voor steunvergoedingen zoals bepaald door de Investment Advisers Act van 1940.
- Beleggingsadviseurs voeren steunvergoedingen in om actieve fondsen aantrekkelijker te maken dan passieve fondsen, die beter presteerden dan hen.
- Er is aangetoond dat Fulcrum-vergoedingen de prestaties van een fonds niet bijzonder verbeteren, maar er eerder toe leiden dat beheerders meer risico nemen om te proberen de benchmark te verslaan.
Inzicht in een Fulcrum-vergoeding
Een steunvergoeding is de enige prestatiegebonden vergoeding die financiële adviseurs klanten mogen aanrekenen. De Investment Advisers Act van 1940 verbood eerst prestatiegebonden vergoedingen, omdat deze adviseurs te veel prikkels geven om onnodige risico’s te nemen met het geld van hun klanten. Pas in 1970 stond het congres prestatie-gebaseerde vergoedingen toe, zoals een steunpuntvergoeding, maar alleen door geregistreerde beleggingsadviseurs (RIA) die als beleggingsbeheerders voor onderlinge fondsen dienden.
In 1985 stond de Securities and Exchange Commission (SEC) adviseurs vervolgens verder toe om steunvergoedingen te gebruiken bij particuliere klanten, en alleen omdat de adviseur evenveel deelneemt aan de keerzijde en de opwaartse kant van een investering.
De reden waarom een fondsbeheergigant een steunvergoeding zou aanwenden voor actief beheerde fondsen, is dat ze nog steeds slechter presteren dan goedkopere ( passieve ) indexfondsen, die de afgelopen tien jaar het leeuwendeel van de netto-instroom in de VS hebben veroverd. Om actieve aandelenfondsen populairder te maken, verlaagt Fidelity in wezen hun kosten, maar staat ze zichzelf toe om aan de positieve kant te participeren als ze hun bogey verslaan.
Fulcrum-vergoedingsvoorwaarden
Er moet aan een aantal voorwaarden worden voldaan voordat een adviseur een steunbedrag in rekening kan brengen:
1) Het rendement moet hoger zijn dan de toepasselijke benchmark (en als dat niet het geval is, moet de basisvergoeding worden verlaagd). 2) De enige klanten die op deze manier in rekening kunnen worden gebracht, zijn individuen of geregistreerde investeringsmaatschappijen met een accountwaarde van meer dan $ 1 miljoen of een nettowaarde van meer dan $ 2,1 miljoen. Dergelijke klanten staan bekend als “gekwalificeerde klanten”, gedefinieerd volgens Rule 205-3 van de Investment Advisers Act van 1940.
Werken Fulcrum-vergoedingen?
Volgens onderzoek hebben aanmoedigingsvergoedingen voor onderlinge fondsen geen verband aangetoond met verbeterde voor risico gecorrigeerde prestaties. In plaats daarvan behalen beheerders van beleggingsfondsen die via aanmoedigingsvergoedingen worden betaald, de neiging om een hoger rendement te behalen door simpelweg meer risico te nemen. Erger nog, als ze achterblijven bij hun benchmarks, voegen ze meer risico toe. Desondanks blijven dergelijke prestatiegebonden vergoedingen populair bij beleggers.
Voorbeeld uit de echte wereld
Eind 2017 kondigde Fidelity International aan dat het zijn aandelenvergoedingsstrategie zou herzien naar een draaipuntvergoedingsmodel. In feite zou het een nieuwe aandelenklasse aanbieden voor 10 actieve aandelenfondsen die een beheersvergoeding zouden dragen die 10 basispunten lager zou zijn dan de huidige prijzen. Afhankelijk van de prestaties van de fondsen, zou die vergoeding met 20 basispunten stijgen of dalen (de prestatie zou worden gemeten op een voortschrijdende basis van drie jaar).
Fidelity is niet de enige die selectief gebruik maakt van steunvergoedingen; Vanguard, Janus en AllianceBernstein, evenals andere fondsbeheerders, hebben ze ook in dienst.