Zelfgemaakte hefboomwerking
Wat is zelfgemaakte hefboomwerking?
Zelfgemaakte hefboomwerking wordt door een individuele belegger gebruikt om de hefboomwerking van een bedrijf kunstmatig aan te passen. Een individu dat investeert in een bedrijf zonder hefboomwerking, kan het effect van hefboomwerking recreëren met behulp van zelfgemaakte hefboomwerking, waaronder het aangaan van persoonlijke leningen op de investering. Verschillen in het belastingtarief tussen het bedrijf en het individu zullen echter waarschijnlijk het vermogen van de investeerder om het hefboomscenario nauwkeurig samen te stellen, verstoren.
Belangrijkste leerpunten
- Individuen kunnen zelfgemaakte hefboomwerking gebruiken om de effecten van zakelijke hefboomwerking na te bootsen.
- Het verschil in belastingtarieven tussen bedrijven en individuen maakt het echter moeilijk om de hefboomwerking van bedrijven te repliceren.
- De stelling van Modigliani-Miller stelt dat de kapitaalstructuur van een bedrijf de aandelenkoers niet mag beïnvloeden omdat investeerders zelfgemaakte hefboomwerking kunnen gebruiken.
Hoe zelfgemaakte hefboomwerking werkt
Het gebruik van hefboomwerking vergroot de kans op rendement en verhoogt tegelijkertijd het risico van een investering. Bedrijven die hefboomwerking gebruiken, kunnen mogelijk een substantiëler rendement voor aandeelhouders genereren, al het andere gelijk, dan een bedrijf dat geen hefboomwerking toepast. Investeren in bedrijven met een hefboomwerking kan echter riskanter zijn dan investeringen in bedrijven die geen leningen aangaan.
Een manier om te proberen deze afweging tussen risico en beloning te omzeilen, is dat een belegger aandelen koopt van een bedrijf dat geen gebruik maakt van hefboomwerking en vervolgens persoonlijke leningen aangaat om persoonlijk hefboomeffect te verkrijgen. Theoretisch gezien, als de persoon tegen hetzelfde tarief als het bedrijf kan lenen, kan de investeerder een rendement behalen dat dichter bij het bedrijfsrendement met hefboomwerking ligt terwijl hij wordt geïnvesteerd in een bedrijf zonder hefboomwerking.
Het doel van de belegger is om de samengestelde effecten van de hefboomwerking van bedrijven synthetisch na te bootsen, maar terwijl hij belegt in een bedrijf zonder hefboomwerking. Theoretisch zou een investeerder in de buurt van dit doel kunnen komen als hij tegen hetzelfde tarief kan lenen als het bedrijf kan lenen.
Speciale overwegingen
Het principe achter zelfgemaakte hefboomwerking, beschreven door de stelling van Modigliani-Miller, is dat beleggers zich niets aantrekken van kapitaalstructuur, omdat ze veranderingen ongedaan kunnen maken met hun eigen zelfgemaakte hefboomwerking. De kapitaalstructuur van een bedrijf mag dus geen invloed hebben op de aandelenkoers.
De stelling van Modigliani-Miller zegt dat investeerders geen oog hebben voor hoe een bedrijf zijn investeringen financiert (schulden versus eigen vermogen) of zijn dividenden uitkeert. Dat komt omdat beleggers de hefboomwerking in hun eigen persoonlijke portefeuille kunnen weerspiegelen. De stelling gaat er echter ook van uit dat dit alleen geldt als er geen belastingen en faillissementskosten zijn en de markt efficiënt is.
Voordelen en nadelen van zelfgemaakte hefboomwerking
Zelfgemaakte hefboomwerking is bedoeld om een investeerder in staat te stellen te investeren in een bedrijf zonder hefboomwerking om het rendement van een bedrijf met hefboomwerking te repliceren. Belastingen maken het creëren van het exacte hefboomeffect echter moeilijk, aangezien de kosten van de hefboomwerking van bedrijven en de kosten van individuele hefboomwerking verschillen.
Zelfgemaakte hefboomwerking stelt een investeerder echter in staat om wijzigingen in de kapitaalstructuur van een bedrijf waar hij het niet mee eens is, ongedaan te maken. Bijvoorbeeld als een bedrijf waarvan een investeerder aandelen bezit, besluit om kapitaal aan te trekken via schulden. Een bedrijf kan de hefboomwerking van zijn persoonlijke portefeuille aanpassen om de gewenste hefboomwerking te behouden.