Hoe beïnvloeden faillissementskosten de kapitaalstructuur van een bedrijf?
Wanneer bedrijven hun schulden niet kunnen betalen, hebben ze mogelijk zeer beperkte mogelijkheden voor hun toekomst. Een van die opties kan faillissement zijn, de juridische term die wordt gebruikt om het proces te beschrijven waarbij een bedrijf wordt bevrijd van zijn schulden en andere verplichtingen, terwijl schuldeisers de mogelijkheid krijgen om terug te betalen. Hoewel het een laatste redmiddel is, kan een faillissement bedrijven een nieuwe start geven.
Faillissement gebeurt meestal wanneer een bedrijf veel meer schulden heeft dan eigen vermogen. Hoewel schulden in de kapitaalstructuur van een bedrijf een goede manier kunnen zijn om de activiteiten van een bedrijf te financieren, zijn er risico’s aan verbonden.
Lees verder om meer te weten te komen over kapitaalkostenstructuren en hoe deze worden beïnvloed door faillissementskosten.
Belangrijkste leerpunten
- Bedrijven gebruiken schulden en eigen vermogen om een optimale kapitaalstructuur te bereiken om hun activiteiten te financieren.
- Financiering met schulden kan de belastingverplichtingen van een bedrijf verlagen, maar het aangaan van te veel schulden kan het risico voor aandeelhouders verhogen, evenals het risico op faillissement.
- Faillissementskosten, waaronder juridische kosten, kunnen de algehele kapitaalstructuur van een bedrijf uithollen.
De Modigliani-Miller-theorie
De Modigliani-Miller-theorie wordt gebruikt in financiële en economische studies om de waarden van verschillende bedrijven te analyseren. Volgens de theorie is de waarde van een bedrijf gebaseerd op zijn vermogen om zowel inkomsten te genereren als op het risico van zijn onderliggende activa, en is het onafhankelijk van hoe het winst uitkeert en hoe zijn activiteiten worden gefinancierd.
Volgens de theorie zijn bedrijven die schuldfinanciering gebruiken waardevoller dan bedrijven die zichzelf louter met eigen vermogen financieren. Dat komt omdat er belastingvoordelen zijn verbonden aan het gebruik van schulden om hun activiteiten te beheren. Deze bedrijven kunnen de rente op hun schuld aftrekken, hun belastingverplichting verlagen en zichzelf winstgevender maken dan bedrijven die uitsluitend op eigen vermogen vertrouwen.
Kapitaalstructuren
Bedrijven kunnen verschillende methoden gebruiken om hun activiteiten te financieren om een optimale kapitaalstructuur te bereiken. De beste manier om dit te doen, is door een goede mix van schulden en eigen vermogen te hebben, waaronder een combinatie van preferente en gewone aandelen. Deze combinatie helpt de waarde van een bedrijf op de markt te maximaliseren en tegelijkertijd de kapitaalkosten te verlagen.
Zoals hierboven vermeld, kunnen bedrijven in hun voordeel gebruikmaken van schuldfinanciering. Maar als ze besluiten meer schulden aan te gaan, stijgt hun gewogen gemiddelde kapitaalkost (WACC) – de gemiddelde kosten, na belastingen die bedrijven hebben uit kapitaalbronnen om zichzelf te financieren . Steeds meer schulden aangaan is niet altijd zo’n goed idee, omdat het aflossen van de schuld het investeringsrendement (ROI) van beleggers kan wegnemen. Dat komt omdat hogere rentebetalingen de inkomsten en cashflow verlagen, en het risico op wanbetaling ook toeneemt.
De onderneming kan een optimale kapitaalstructuur realiseren wanneer er een evenwicht is tussen de belastingvoordelen en kosten van zowel schuldfinanciering als eigen vermogen. Traditioneel is schuldfinanciering goedkoper en heeft het belastingvoordelen via rentebetalingen vóór belastingen, maar het is ook riskanter dan financiering met eigen vermogen en mag niet uitsluitend worden gebruikt.
Een bedrijf wil zijn kapitaalstructuur nooit verder brengen dan dit optimale niveau, zodat de WACC hoog is, de rentebetalingen hoog zijn en het risico op faillissement hoog is.
Het aflossen van schulden kan het verwachte investeringsrendement van aandeelhouders verzwakken.
Faillissementskosten
Hogere kapitaalkosten en een verhoogd risico kunnen op hun beurt het risico op faillissementen vergroten. Naarmate het bedrijf meer schulden toevoegt aan zijn kapitaalstructuur, stijgt de WACC van het bedrijf boven het optimale niveau, waardoor de faillissementskosten verder stijgen. Simpel gezegd, faillissementskosten ontstaan wanneer de kans groter is dat een bedrijf zijn financiële verplichtingen niet nakomt, omdat het heeft besloten zijn schuldfinanciering te verhogen in plaats van eigen vermogen te gebruiken.
Om financiële verwoesting te voorkomen, moeten bedrijven rekening houden met de kosten van faillissementen wanneer ze bepalen hoeveel schulden ze moeten aangaan, of zelfs of ze überhaupt hun schuld moeten verhogen. De kosten van faillissement kunnen worden berekend door de kans op faillissement te vermenigvuldigen met de verwachte totale kosten.
Faillissementskosten variëren afhankelijk van de structuur en grootte van het bedrijf. Ze omvatten over het algemeen indieningskosten, juridische en boekhoudkundige kosten, het verlies van menselijk kapitaal en verliezen door de verkoop van noodlijdende activa.